投資其彈性，金盤智能可以一看

原創

金盤智能是一家輸配電及控制設備供應商，主要產品為幹式變壓器、幹事電抗器、中低壓成套開關、箱式變電站、電力電子設備等，廣泛應用於新能源（含風能、太陽能、智能電網）、高端裝備（含軌道交通、海洋工程）、節能環保（含高效節能）、新型基礎設施（含數據中心、新能源汽車充電設施等）、工業企業電氣配套（含報道提製造等）、傳動基礎設施、傳統發電及供電等領域。

幹式變壓器

由於目前（2019年）幹式變壓器貢獻了70.49%的營收，因此幹式變壓器領域的競爭及發展構成了金盤智能發展的核心矛盾，需進一步分析。

變壓器是利用電磁感應的原理來改變交流電壓的裝置，主要構件是初級線圈、次級線圈和鐵芯（磁芯），主要功能包括電壓變換、電流變換、阻抗變換、隔離、穩壓（磁飽和變壓器）等。變壓器根據不同的分類標準，目前主要有四種分類標準：

變壓器按絕緣及冷卻方式可分為幹式變壓器和油浸式變壓器，幹式變壓器是指鐵心和線圈不浸在絕緣液體中的變壓器，主要依靠空氣對流進行冷卻；油浸式變壓器是將鐵芯和繞組浸在絕緣油中的變壓器。

相對於油浸式變壓器採用油冷方式、可燃、可爆的特點，幹式變壓器具有安全性高、體積較小、損耗低、散熱能力和防潮能力強、方便清潔、易維護、防火性好等優點，廣泛應用於傳統發電及供電、傳統基礎設施、工業與民用建築以及新能源等領域。

雖然如此，或許出於成本考量，目前產量較大的是油浸式變壓器：2018年幹式變壓器產品為2.54億千伏安，而同期油浸式變壓器則為15.06億千伏安。

從中國幹油式變壓器產量比的變化來看，幹式變壓器滲透率的提升並不明顯：2011年幹油比為13.58%，2018年為16.87%。

這個數據不僅意味著油浸式變壓器的增長沒有亮點，金盤智能主打的幹式變壓器也缺乏行業快速發展的底層支撐。

雖然輸配電及控制設備企業具有資金密集型的特徵，根據行業慣例幹式變壓器等輸配電及控制設備產品在設備正式投入運營之後，需要預留5-10%的質保金，在工程通電成功後1-3 年内支付，佔用公司流動資金時間較長；同時其下遊客戶例如風電、光伏發電、軌道交通、儲能等變壓器項目招標通常會要求供應商有若幹台產品在電網安全運行3年以上，而嚴格的資質認證和較長的市場驗證期，對新進入者形成了較高的資質業績壁壘。

但是金盤智能與現有場内的玩家相比營收規模是較低的：

江蘇華鵬主營產品為油浸式電力變壓器，其2019年營收為31.58億元；

特變電工2019年營收為369.8億元，其中變壓器業務營收為90.97億元；

許繼電氣2019年營收為101.56億元，其中變壓器、開關、電抗器等業務營收為19.5億元；

中國西電2019年營收為152.8億元，其中變壓器業務營收為60.43億元；

相比之下金盤智能2019年變壓器業務僅為16.88億元，與此同時金盤智能總體營收亦遠遠低於上述行業細分龍頭，這意味著金盤在未來與之的競爭中將面臨較大的成長壓力。

總結

總體而言，金盤智能可以作為上述龍頭企業投資的補充，倘若行業景氣度提升，金盤智能或許能夠依靠規模較低的「優勢」取得股價層面上較大的彈性。