工銀國際：深圳房地產調控政策對市場影響有限

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工銀國際固定收益周報指出，深圳推出新的樓市調控政策，遏制投機行為。穆迪認為這將減緩深圳房地產需求，並對開发商預售現金流產生不利的影響，具有負面信用影響。

據穆迪數據，在其評級的開发商中，佳兆業和龍光在深圳業務規模相對較大，截止2019年底的他們在深圳的可售資源占比分別為32.9%和20.5%，銷售占比則分別為約30%和12.4%。不過，我們認為新規對開发商在深銷售影響有限，實際上，在較為嚴格的限價政策下，開发商新房售價早已受到較為嚴格的控制，深圳這輪房價上漲主要是在於定價更為市場化的二手房市場。

據統計局數據，今年6月份，深圳新房和二手房價格分別同比上漲5.3%和14.3%，深圳新房價格同比漲幅並沒有明顯高於同為一線城市的北京和上海。在新房和二手房較大價差下，以及深圳較為失衡的供需格局下，預期在價格優勢下，深圳新房市場受到的影響將明顯小於二手房市場，新房需求仍會較為旺盛，不會對當地開发商預售產生實質性影響。

深圳近期較為嚴厲的調控，以及一直以來的非對稱降息，均顯示“房住不炒”仍是重要的基準政策。我們認為，因城施策仍然是政策基調，對於個別房價上漲過快的城市，面臨的調控風險較大，但目前來看，全國性的地產行情並未啟動，因此預期更多城市跟進的可能性不大。消息對上周房地產債券也沒有大影響，顯示市場對此反應平靜。iBoxx中資高收益地產債到期收益率現時仍高達9.6%，雖然較3月中下旬低位已經明顯回落，但仍高出疫情前不少，加上內地地產銷售已經基本修覆，以及再融資環境恢覆，我們認為其在當前低息環境下，風險回報較為吸引。