中达证券：碧桂园近期加大产业链布局或有望对利润提供支撑 买入评级

中达证券认为碧桂园(02007-HK)相对三四线地方开发商具备明显的产品优势，相对品牌开发商则在成本及运营效率等方面具备护城河，重点区域的强劲需求和公司的竞争优势将共同支撑去化表现。

碧桂园把握三四线需求特点，差异化产品、成本控制形成竞争优势。相对于三四线开发商，碧桂园在购房流程合规性及便利性方面对购房者提供保障，在绿化、户型、配套、物业服务等方面具明显优势，使低线市场购房者对碧桂园产品有更强的购房意愿；相对于其他品牌开发商，碧桂园通过产业垂直整合、标準化方案及创新建造体系等方式严控成本及费用支出，同时提出并落实了多项管理办法促进快速周转和销售，实现了位居行业前列的ROE，2019年公司平均ROE达28.9%。对目标市场的充分把握和独特的护城河将持续支持公司的去化和未来的稳健增长。

考虑到布局与战略使公司能够持续受惠于城镇化发展的结构性机遇，近期加大产业链布局或有望对公司利润提供支撑，给予NAV折让30%。该行首次覆盖给予“买入”评级，目标价12.2港元，对应2020年5.4倍PE，较现价空间达25%。