联想520大红包：成远程经济概念股？

原創

日期：2020年5月20日 下午8:27作者：黄山毛峰 編輯：彭尚京

按出货量计为全球最大个人电脑供应商的联想集团(00992-HK)，公布了一份在疫情期间依然保持强势的全年业绩，每手派息556港元（全年），这封520大红包看来很慷慨。

于截至2020年3月31日止的2019/20财政年度，联想集团录得收入507.16亿美元，毛利同比增长13.4%，至83.57亿美元，股东应占净利润同比增长11.5%，至6.65亿美元，每股基本盈利为0.0558美元。

联想集团宣派末期息每股0.215港元，加上中期息每股0.063港元在内，全年股息达0.278港元，与去年一样。按现价4.35港元计，股息收益率达6.39%。

尽管在最后一个财季遭遇疫情，联想集团仍得以维持理想的盈利表现，业绩亮点如下：

全年业绩维持稳健

在过去一年，联想面对的挑战并不少，这包括地缘政治局势问题、关键零部件短缺、零部件成本大幅波动导致超大规模伺服器库存消化放缓、疫情导致工厂停摆等，所以全年收入同比微降0.6%，至507.16亿美元。

但是，得益于其聚焦高增长和高端细分市场的一贯努力，毛利率较上年同期提升了2.1个百分点，至16.5%的纪录新高，带动税前盈利按年增长18.8%，至10.18亿美元，也刷新纪录高位，主要受到个人电脑和智能设备业务税前利润创新高，以及移动业务和数据中心业务盈利能力改善带动。

第4财季毛利率创新高

截至2020年3月31日止的2020财年最后一个财季，整体市场表现并不乐观，疫情期间的供应短缺导致联想集团的季度收入同比下降9.7%，但是该集团前期的运营优化战略结出硕果，偏向高增长和高端产品的销售组合在提升利润能力方面带来了成效，加上高利润软件和服务业务贡献增加，第四财季毛利率按年提升了1.4个百分点，至17.6%的新高。

地区分布的多样性

联想集团是名副其实的跨国企业，其商业足迹遍布全球。截至3月底止的19/20财年，中国、亚太区、美洲和欧洲-中东-非洲区分别占总收入的21.4%、22.2%、31.9%和24.5%，可见分布非常平均，这能起到分散风险的作用。

事实上，联想集团的主营业务个人电脑市场具有区域分散性的特点，这些地域市场可能因为当地经济发展的不均衡、特定的地区经济措施、消费市场变化、零部件供应等等因素而呈现季节性、周期性的需求变化，通过自身研发和收购做大的联想集团能够因应不同层次客户的需求，以及适应地区市场的变化，抵消某个市场回落的负面影响，从而巩固自身的市场地位。

在个人电脑市场的龙头地位不可撼动

智能手机的快速升级换代以及平板电脑的推陈出新，令传统的个人电脑市场（包括台式机、笔记本电脑和工作站）连续下滑了8年。

不过到2019年，传统个人电脑市场终于转跌为升，这一漫长的结构调整终于画上句号，库存已经消减，同时常规需求开始形成——全球经济增长，就业人数增加，软件不断升级，这些因素带动传统个人电脑恢复自然增长。

在这个物是人非的市场，最得益的自然是在此前的“群雄争霸时代”通过并购打通各个层级市场、并不断优化布局高利润产品市场的行业龙头联想集团。

根据国际调研机构IDC的数据，2020年第1季全球传统个人电脑市场付运量降至5320万台，同比下滑9.8%，跌幅似乎很大。但其实，这主要还是因为疫情爆发，居家令的实施令供应下降。即便如此，联想仍蝉联全球付运量第一，市场份额由2019年第1季的22.7%，提高至24.1%，进一步拉开了与市场排名第二的惠普的距离，后者的市场份额为22%。

这一业务分部的盈利能力优势也得以保持，见下图：智能设备业务的税前利润率持续攀升，第4财季的利润率虽因疫情有所下降，降幅并不明显。

数据中心减亏

于19/20财年，存储、软件定义基础架构和软件与服务业务收入均实现强劲的双位数增长，但是超大规模业务收入却因为行业周期性放缓的影响而有所下降，不过第四季开始出现复苏的迹象，数据中心业务的超大规模出货量录得双位数增长（同比）。整体而言，数据中心的分部税前亏损由上个财政年度的2.31亿美元，降低至2.25亿美元。

好戏在后头

在世界其他地区仍在封锁之时，中国的复工情况非常理想，联想集团在业绩会上透露，中国工厂基本已全面复工，四月份中国的个人电脑市场出现明显增长，而联想在中国的个人电脑业务实现同比一倍增长。

根据IDC的报告，疫情居家隔离令许多受雇人士需要升级电脑以便在家工作，同时隔离也使得人们的娱乐需求增加，游戏电脑的需求上升。主要生产基地在中国的联想或最能从这场需求的竞赛中受惠，以此来看，联想才是远程经济的最大得益者。

在业绩发布会上，联想集团主席杨元庆提到，在家办公、上课会成为新趋势，未来一人一台电脑这将可促进个人电脑市场整体规模的扩大；同时，在家办公、上课，需要更多云服务的支持，包括公有云和私有云，这些长期而持续的需求，将带动IT基础架构投入的增加，这些都有利于联想的现有业务，前者有利于智能设备业务，后者有利于数据中心业务。

管理层也提到，我国新基建发展中的工业互联网、5G、数据中心以及人工智能等大方向都与联想的战略不谋而合：其智能物联网就是为了服务工业互联网的发展；包括网络功能虚拟化NFV、ORAN等云网融合的解决方案，是为了助力5G的建设；其智能基础架构则能为边缘计算、云计算的数据中心建设提供全套解决方案；而产业智能则可推动AI在各行各业的广泛应用……

对于未来我国新基建的发展，联想明显有备而来，且看看这家跨国巨头如何绽放光芒。