九安醫療：扣非淨利連續7年下滑，董事長兜底增持的底氣哪來的？

原創

記得在2018年下半年，A股大跌的時候，就有上市公司提出讓員工增持自家股票，虧錢了公司兜底，這是多麽劃算的買賣啊，當然了，此類公司之後股價也有下跌的，之後呢？筆者也不知道之後怎麽了。

這兩天A股又出現了董事長建議員工增持自家公司股份，董事長兜底的。

九安醫療（002432-CN）披露公告稱，公司的額溫計作為此次抗擊疫情的必用品，需求暴增，這對公司業績短期有積極影響。董事長基於對公司未來發展的信心，提議全體員工積極買入公司股票。承諾凡2020年2月18日至2020年2月21日期間淨買入的九安醫療股票，且連續持有12個月以上並在職的員工，若因在前述時間期間增持九安醫療股票產生的虧損，劉毅先生將以個人資金予以補償 50%，若有股票增值收益則歸員工個人所有。

之後，就有投資者在互動易平台表示，公司董監高計劃還有432萬股要減持，是否員工增持有配合董監高減持的嫌疑？

另外，證監會也就此問題，以及董事長個人的補償能力，以及倡議增持的合理性，向公司火速下發關注函。

具體公司倡議增持的目的是什麽，估計只有公司高級管理層知道。

當然了，我們可以不用太在意這中間的貓膩，只要公司業績好，賣的價格又便宜，其它的都是次要矛盾。

九安醫療2019年至2015年淨利潤分别為約7000萬元、1269萬元、-1.66億、1450萬元、-1.51億元；扣非後的淨利潤分别為虧損、-1.39億元、-1.82億元、-1.46億元、-1.55億元。

這個淨利潤數據簡直糟糕透了，淨利潤數據五年之和為淨虧損，只有個别年份出現盈利；主營業務給公司帶來的扣非淨利潤那就更離譜了，穩定的每年虧損1.5億元左右，沒有一年實現盈利了，更令人驚訝的是，公司近幾年的營業收入一直維持在4億元至6億元（也不是因為快速擴張市場，導致的淨利潤虧損），而每年的虧損卻高達1.5億元左右。

很明顯，這家公司想要實現賺錢很難的。當然了，2020年公司的業績可能會實現增長，畢竟公司的額溫計今年受疫情影響，賣的挺好，但這只是一次性收入，並不能改變公司的估值，如果疫情已過去，估計公司的經營業績還是會回復原來的節奏。

那麽，怎麽估值合理呢？

每年虧損，不能用市盈率估值，也不能用高科技公司的類似估值模式，用淨資產的估值模式可能會更靠譜點，但是，對於一家年年虧損的上市公司，該怎麽估值呢？保守點最起碼也要市值低於淨資產吧，因為誰也不想以高於淨資產的價格買一家年年虧損，且看不到盈利的公司吧。

截至2020年2月21日，據WIND數據，九安醫療的市淨率1.78倍，而九安醫療的淨資產中商譽佔比卻高達29.4%，很明顯公司淨資產水分還是非常大的，所以，從這個角度看，給公司1倍的市淨率都不便宜了。

整體來看，董事長倡議員工增持自家股份的動機是什麽，誰也不知道，但是，從公司的經營業績和估值來看，現在的價格並不便宜。