23億折價參與定增凱萊英，高瓴短短幾日賺取超過40%

原創

A股剛剛修訂再融資提案次日，凱萊英(002821-CN)就於2月17日晚間披露定增公告。

具體看，根據《認購協議》，高瓴資本（簡稱，高瓴）擬認購凱萊英非公開發行的全部1870萬股，持股比例將升至8.0374%。此次權益變動情況不會導致控股股東、實控人的變化。

高瓴參與定增的價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，發行股票價格為123.56元/股，相比凱萊英2月14日收盤價160.70元，高瓴此次是以不到8折的價格進行認購。

那麽，高瓴此次參與定增凱萊英的原因什麽？對凱萊英會帶來什麽影響？

高瓴賺錢、凱萊英實現快速擴張？

高瓴以往的投資風格是價值投資、長期投資，公司在醫藥研發外包行業也多有佈局，例如，藥明康德、泰格醫藥等。

此次定增參與凱萊英也就不難理解了。第一，凱萊英也屬於中國醫藥研發生產服務外包(CRO/CMO)的領軍企業，符合高瓴投資的賽道，投資起來也容易看懂；第二，再融資方案修改之後，高瓴可以以更低折扣價格參與看好的公司，也可以在發現問題的時候，以更短的時間退出投資標的，使盈利最大化，風險降到最低。

以凱萊英2020年2月17日股價收盤176.77元/股，高瓴123.56元/股的定增價格，賬面浮盈已經超過40%，這可短短只有幾天時間。

凱萊英176.77元/股的價格，動態市盈率已經高達76.6倍，並不便宜，但這家公司近五年淨利潤復合增長率超過30%，且和凱萊英同屬於一個行業的藥明康德，截至2月17日股價收盤，動態市盈率也高達89.75倍，從這個角度看，高瓴的這筆投資很難虧錢，畢竟投資的價格只有123.56元，對應的市盈率也會大幅下降。

對凱萊英來講，公司2015年、2016年、2017年、2018年和2019年前三季度，營收分别增長15.97%、32.82%、28.99%、28.94%、44.61%；淨利潤分别增長50.84%、64.60%、35.04%、25.49%、40.48%，很明顯公司在保持快速擴張的階段。

但是，凱萊英規模比較小，雖然在賺錢，但每年淨利潤太少（2018年4.6億元、2017年3.6億元、2016年2.76億元、2015年1.7億元），加上公司每年應收款的遞增，可供再投資的錢就非常有限。截至2019年三季度凱萊英賬面資金只有3.09億元。

經過高瓴23億元定增入股之後，這無疑會解決凱萊英的資金需求問題，公司可以實現更快的擴張。

整體來看，隨著再融資提案修訂，像凱萊英這種缺錢，但公司生意模式很好的企業，可以更容易的到市場融到足夠的錢發展，而類似高瓴這種資產管理公司，可以以更低的價格拿到自己喜歡公司的股份，使兩方實現雙赢。