大業務分銷凋零，做動物飼料的生產商赴港上市能否成功？

原創

前言：

2月14日，一家名為「Ritamix Global Limited 」（以下簡稱：Ritamix）的公司向港交所遞交了上市申請，初看這家公司的名字，我們並不知道其是一家做什麽的公司。

招股書披露，Ritamix為一間紮根於馬來西亞的公司，主要從事(i)分銷動物飼料添加劑及較少的人類 食品配料；及(ii)生產動物飼料添加劑預混料。

同時，其在超過70家不同品牌的供應商採購300種以上品牌產品，以於馬來西亞推廣及分銷其產品。其亦生產了超過150種自有品牌動物飼料添加劑預混料，用於在馬來西亞及海外銷售。  

主營業務

1982年，Ritamix以動物飼料添加劑分銷商起家，在2007年從BASF收購製造工廠後開始涉足生產動物飼料添加劑預混料。

2017-2019年，公司分别實現收益1.08億令吉、1.28億令吉、1.26億令吉。

從產品結構看，Ritamix的多元化產品組合包含超過450種產品，其中約67%為供應商供貨的品牌產品，而餘下33%為自有品牌產品。

根據分銷業務，公司提供種類繁多的動物飼料添加劑，動物飼料添加劑可大致分為氨基酸、添加劑、維生素、礦物質及酶，以及自歐洲、美國及中國不同國際品牌供應商採購的小蘇打、礦物質、親水膠體、乳化劑及維生素等人類食品配料。

同時，根據生產業務，公司亦提供四種主要預混料，即維生素預混料、綜合混料、礦物質預混料及酶預混料。

截至2018年12月31日，Ritamix的收益大幅增加約19.0%，乃主要歸因於含維生素A及維生素E的產品銷量增加推動我們的分銷業務及生產業務增加。而我們的總收益於截至2019年12月31日止年度輕微減少約2.0%，主要由以下幾大因素影響。

一是分銷業務產生的分部收益減少，主要由於並無BASF發生火災導致的市場短缺，維生素A及維生素E相關產品的價格正常化；二是生產業務產生的分部收益增加，主要由於自有品牌預混料產品(尤其是維生素預混料及綜合混料)的銷量增加。

主要風險

2017-2019年，Ritamix三個年度各年存貨成本(包括自供應商購買的原材料或品牌產品)分别佔已售貨品總成本的約98.1%、98.1%及98.2%。

由此，存貨成本高企成為公司的一大風險。

同時，公司自供應商採購的主要產品(尢其是氨基酸及維生素)的價格或會受市場供求狀況、國内政府政策(包括稅務及關稅政策)或其他外部環境的影響。

同時，我們供應的原材料或主要品牌產品在價格上有任何大幅上升將會給其利潤率帶來不利影響。

根據Ipsos報告，(i)氨基酸；(ii)礦物質；及(iii)維生素的平均價格預期由2018年至2023年分别以約 0.63%、0.79%及0.46%的復合年增長率增長。

若公司無法透過提高售價將增加的成本轉嫁給客戶，或解決合格產品的任何供應中斷問題，其業務、財務狀況及經營業績或會受到不利影響。

從分銷業務來看，Ritamix在這一塊兒主要取決於穩定的供應來源以及與供應商的業務關係。

2017-2019年，分銷業務貢獻的收益分别佔總收益的約69.9%、64.3%及62.3%。

分銷渠道主要從國際品牌供應商採購品牌產品，其後出售給馬來西亞的本地客戶，分銷業務嚴重依賴供應商充足穩定地供應產品。

在2017-2019年，Ritamix向五大供應商進行的採購合共佔總採購額的約45.5%、 41.3%及38.0%，同期，其向最大供應商進行的採購分别佔總採購額的約11.5%、11.5%及11.3%。

雖然市場上的同類產品繁多，但不同品牌在品牌推廣、價格、質量和聲譽方面有所區别。由於不同的上遊化工及飼料成分企業實際上是其各自產品的唯一供應源，所需產品長期短缺，若該類產品的成本增加，供應商的財務、產能問題或流動性或出於任何原因無法履行對我們的供應責任，或中止與供應商訂立分銷協議，可能導致公司無法招攬生意。