隱憂不斷，超豪華車品牌經銷商星盛名車擬赴港IPO

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深圳作為全國富裕人群最多的一個城市之一，汽車銷售行業在全國來看相當火。這也催生了眾多汽車品牌經銷商，其中就包括經營超豪華車品牌的深圳本土經銷商——中國星盛名車投資控股有限公司(下稱「星盛名車」)。

1月31日，星盛名車向港交所遞交了招股申請書，寶新證券擔任上市獨家保薦人。

主營業務毛利率下滑明顯

星盛名車成立於2002年，經銷名冠全球的超豪華及豪華品牌汽車，專注於華南地區市場。目前，該高速在華南地區的一線或二線城市(例如深圳、廣州、東莞、廈門及福州)經營 14家經銷店(包括五家4S及一家5S經銷店及八個零售展廳)及為特定的零售展廳指定的八家服務店。品牌組合涵蓋勞斯萊斯、賓利、瑪莎拉蒂、阿爾法 • 羅密歐、凱廸拉克、捷豹、路虎及寶馬。

根據弗若斯特沙利文，按2018年銷量計，星盛名車排名第3，佔據華南超豪華乘用車市場4.0%的市場份額，佔據華南超豪華及豪華乘用車市場0.9%的市場份額。

於2017財年、2018財年及2019年首九個月，星盛名車錄得收益分别為34.55億元(人民幣，下同)、37.63億元以及26.5億元；年/期内溢利及全面收益總額分别約為1.4億元、2.46億元以及2.25億元。

超豪華及豪華品牌汽車分部是星盛名車的主要收益來源，可以說是十分依賴該業務。於2017財年-2018財年及2019年首九個月，星盛名車銷售超豪華及豪華品牌汽車的收益分别佔總收益的88.4%、88.2%及87.1%，並分别佔同期毛利的60.5%、62.0%及54.4%。雖然該分部收益佔比近年來有所減少，但仍佔了該公司的主要收益來源。且該分部毛利下滑幅度超過收益比重下滑幅度，表明該分部盈利能力有所下滑。

在汽車銷售板塊，2017財年-2018財年及2018年首9個月及2019年首9個月，星盛名車的毛利率分别為8.2%、8.4%、7.1%及7.1%，下滑明顯。其中瑪莎拉蒂、賓利及勞斯萊斯毛利率下滑幅度最大，這三個品牌均是該公司最重要的收入來源之一，毛利率下降受新排放規定、以及競爭激烈引起的價格戰所致。

疫情或衝擊2020年業績

星盛名車在招股書的風險項中指出，中國未來發生任何不可抗力事件(包括但不限於自然災害或傳染病)或會嚴重影響其營運及財務狀況。

讓人擔憂的事還是來了，近期來勢洶洶的新型冠狀病毒肺炎疫情牽動著舉國上下的心，全國上下萬眾一心共同打響抗疫反擊戰。此次疫情嚴峻程度遠超17年前的非典，對各行各業的衝擊亦十分嚴重。2003年的非典疫情爆發時，人們儘量避免乘坐公共交通，以降低被感染的風險，反過來促進了消費者購買家庭用車的意向，所以當年的非典並未對2003年的中國車市產生負面影響。在2003年，全國汽車銷量為439.1萬輛，同比增長34.2%。

但步入2020年，汽車行業就難以逃脫疫情帶來的衝擊了。2019年，中國人口突破14億，16年增長了8.5%；2003年，中國汽車銷量是439.1萬輛，2019年是2576.9萬輛，16年增長了486.9%，汽車銷量的增速遠遠把人口增速甩在身後。這也說明了一個現象，中國現在的人均汽車保有量遠超2003年，很難再以一次疫情催生大量的購置私家車的需求。

為減少疫情期間的人員聚集及病毒傳播，國務院此前曾批準將延長2020年春節假期至2月2日(農歷正月初九)。也有部分車企尚未決定年後具體的開工日期，是因為工廠運轉是個龐雜的過程，除了工人到位之外，還牽扯到供應鏈等諸多因素。所以，在疫情持續時間難以確定的背景下，影響將波及全產業鏈，國内供應鏈可能會由於疫情影響供應，包括超豪華和豪華汽車。

此外，人們至少在未來幾個月對疫情仍然忌憚，此次疫情會直接影響消費能力，推遲用戶換購車週期，中高級車或豪華車也將受影響。這將不利於汽車行業的銷售業績，這對於星盛名車來說是一個巨大挑戰。