账上仅6.2百万元，中国口腔医疗扩张面临压力赴港寻融资

原創

2020年2月10日，中国口腔医疗向港交所递表招股书寻求上市。

中国口腔医疗是温州最大的民营牙科服务商，主要向个人提供综合牙科服务，公司的业务包括口腔综合治疗、口腔修复科、种植业科及牙齿正畸科四个科室，牙科服务分别在温州民营及整体牙科服务市场份额占约24.1%及11.9%。

近年业绩稳健，近期增收不增利

中国口腔医疗的医院都位于温州市区，分别是温州医院、丽城医院、瑞安分院及苍南医院，于往绩记录期内，公司共送到21宗患者投诉，占同期内牙科医疗总数比例不足0.1%，得益于中国口腔医疗的牙科医疗效果及口碑越来越好，公司在温州的影响力不断增强，近年来的业绩也有明显的提升。

公司的收益由2017年的48.18百万元（人民币，下同）增长52.84%至2018年的73.64百万元，归母净利润由2017年的8.71百万元增长159.01%至2018年的22.56百万元，值得注意的是，公司在2019年前9个月却增收不增利，主要是由于在2018年4月投产的瑞安分院所产生的收益未能覆盖其营运初期时的固定成本，董事长也表示一家新的牙科医院大约需要四年才能达到收支平均，使得公司在2019年前9个月的归母净利润有所下滑，但随着新投产的瑞安分院走上正轨，盈利能力将会加强。

渗透率低于发达国家，牙科需求空间大

中国口腔医疗的医院都位于温州，牙科的需求不仅跟口腔问题有关，跟当地的经济也有密切的联系，温州的人均名义GDP由2014年的53100元增长至2018年的73000元，年复合增长率为8.3%，略高于同期全国的人均名义GDP增长率8.28%，并且2018年全国的人均名义GDP为64600元低于温州。随着温州人均收入的增长，消费升级，牙科需求增长。

对比发达国家，2018年，中国牙科服务渗透率仅17.9%，远低于美国68.8%及中国台湾的47.5%。不仅如此，公司旗下医院的儿童科为公司主要人群，年纪不足14岁以下，我国二胎政策的放开，对于新生人口有促进作用，这将加大牙科未来的需求。

疫情冲击，牙科面临短期风险

近段时间以来，疫情肆虐中国，浙江省是新型冠状病毒感染确诊人数最多的第三大省，温州又是浙江省感染人数最多的城市，接近全省一半，截至2020年2月12日，温州市新型冠状病毒感染确诊人数481人，可见，温州受疫情的影响较大。而新型冠状病毒容易通过唾沫传播，牙科问诊避免不了唾沫的传播，疫情期间，牙齿问诊人数自然大受影响，但长期来看，牙齿是消费升级的受益者，疫情无碍其长期发展。

值得注意的是，截至2019年9月30日，公司期末现金及现金等价物仅6.22百万元，公司的负债却高达88.14百万元，较2018年12月31日的51.02百万元增长近72.76%，可见，公司的负债较高，面对疫情的冲击将使得公司的现金较为紧张。

公司的业绩要增长，必须通过成立新的医院来扩展业务，据招股书表示，在温州丽城开设一家儿童医院的一年的投资总额估计约15.65百万元，成立一家新温州主医院的一年的投资总额估计约28.82百万元，公司账上的6.22百万元现金用来开设新的医院，简直是杯水车薪。

不仅如此，董事长表示一家新的牙科医院大约需要四年才能达到收支平均，七年才能收回初始投资，可见，若成立新民营牙科医院，公司目前的现金流远远不足以支撑。

行业是好行业，中国口腔医疗的业务近年来的业务发展也较为成功，值得注意的是，公司想要继续扩展业务，开设新医院，必须先把融资给解决了，保障充足现金流来开设新的医院。