賬上僅6.2百萬元，中國口腔醫療擴張面臨壓力赴港尋融資

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2020年2月10日，中國口腔醫療向港交所遞表招股書尋求上市。

中國口腔醫療是溫州最大的民營牙科服務商，主要向個人提供綜合牙科服務，公司的業務包括口腔綜合治療、口腔修復科、種植業科及牙齒正畸科四個科室，牙科服務分别在溫州民營及整體牙科服務市場份額佔約24.1%及11.9%。

近年業績穩健，近期增收不增利

中國口腔醫療的醫院都位於溫州市區，分别是溫州醫院、麗城醫院、瑞安分院及蒼南醫院，於往績記錄期内，公司共送到21宗患者投訴，佔同期内牙科醫療總數比例不足0.1%，得益於中國口腔醫療的牙科醫療效果及口碑越來越好，公司在溫州的影響力不斷增強，近年來的業績也有明顯的提升。

公司的收益由2017年的48.18百萬元（人民幣，下同）增長52.84%至2018年的73.64百萬元，歸母淨利潤由2017年的8.71百萬元增長159.01%至2018年的22.56百萬元，值得注意的是，公司在2019年前9個月卻增收不增利，主要是由於在2018年4月投產的瑞安分院所產生的收益未能覆蓋其營運初期時的固定成本，董事長也表示一家新的牙科醫院大約需要四年才能達到收支平均，使得公司在2019年前9個月的歸母淨利潤有所下滑，但隨著新投產的瑞安分院走上正軌，盈利能力將會加強。

滲透率低於發達國家，牙科需求空間大

中國口腔醫療的醫院都位於溫州，牙科的需求不僅跟口腔問題有關，跟當地的經濟也有密切的聯繫，溫州的人均名義GDP由2014年的53100元增長至2018年的73000元，年復合增長率為8.3%，略高於同期全國的人均名義GDP增長率8.28%，並且2018年全國的人均名義GDP為64600元低於溫州。隨著溫州人均收入的增長，消費升級，牙科需求增長。

對比發達國家，2018年，中國牙科服務滲透率僅17.9%，遠低於美國68.8%及中國台灣的47.5%。不僅如此，公司旗下醫院的兒童科為公司主要人群，年紀不足14歲以下，我國二胎政策的放開，對於新生人口有促進作用，這將加大牙科未來的需求。

疫情衝擊，牙科面臨短期風險

近段時間以來，疫情肆虐中國，浙江省是新型冠狀病毒感染確診人數最多的第三大省，溫州又是浙江省感染人數最多的城市，接近全省一半，截至2020年2月12日，溫州市新型冠狀病毒感染確診人數481人，可見，溫州受疫情的影響較大。而新型冠狀病毒容易通過唾沫傳播，牙科問診避免不了唾沫的傳播，疫情期間，牙齒問診人數自然大受影響，但長期來看，牙齒是消費升級的受益者，疫情無礙其長期發展。

值得注意的是，截至2019年9月30日，公司期末現金及現金等價物僅6.22百萬元，公司的負債卻高達88.14百萬元，較2018年12月31日的51.02百萬元增長近72.76%，可見，公司的負債較高，面對疫情的衝擊將使得公司的現金較為緊張。

公司的業績要增長，必須通過成立新的醫院來擴展業務，據招股書表示，在溫州麗城開設一家兒童醫院的一年的投資總額估計約15.65百萬元，成立一家新溫州主醫院的一年的投資總額估計約28.82百萬元，公司賬上的6.22百萬元現金用來開設新的醫院，簡直是杯水車薪。

不僅如此，董事長表示一家新的牙科醫院大約需要四年才能達到收支平均，七年才能收回初始投資，可見，若成立新民營牙科醫院，公司目前的現金流遠遠不足以支撐。

行業是好行業，中國口腔醫療的業務近年來的業務發展也較為成功，值得注意的是，公司想要繼續擴展業務，開設新醫院，必須先把融資給解決了，保障充足現金流來開設新的醫院。