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新型疫情后市观望:关注疫情边际改善及消除两个时间点
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日期:2020年2月6日 上午11:51作者:冯雨瑶 編輯:彭尚京
新型疫情后市观望:关注疫情边际改善及消除两个时间点

前言:

17年倏尔而逝。

回顾2003年,非典疫情在2012年底出现,在3-5月爆发,北京、广东一时间沦为疫情重灾区,收尾于6、7月。据WHO(世界卫生组织)统计,当年中国大陆地区共发生非典病例5327例。

庚子鼠年,新型冠状肺炎疫情突然而至,同样发现于年底,只是重度疫情区较2003年的广东省高了些纬度,这次的焦点定格在了湖北武汉。截至2月4日,全国确诊病例达2.43万例。

以史为鉴,复盘2003年的SARS疫情,2020年全国市场将走向何方?

基本面:细分子行业轻微波动

伤大于利。

2003年,非典疫情对全国各板块波及较广,不过介于行业业务及体量等差异,板块表现稍有不同。

据国泰君安研报,2003年食品饮料行业社零数据波动相对较小,细分子行业在4-7月出现微幅波动。

其中,肉蛋禽增速自5月起明显放缓,7月实现5%个位数增长;饮料类5、6月降速明显,7月起增速恢复20%左右;烟酒类4月增速开始放缓,随后增速略有回升后切换至个位数增长。

这主要系行业仍处于总量增长时期,整体保持较高增速,一定程度上对冲疫情影响。

细分来看,白酒板块在第一季度、第四季度收入占比较高,各占30%左右,而在第二、三季度受消费淡季影响,白酒收入占比相对较小,啤酒则占比相对较高。食品饮料板块中, 软饮料、肉制品在第四季度占比相对较高,预计占比35-40%左右。

从2003年全年增速来看,一线白酒全年保持15%双位数增长,啤酒、软饮料分别实现10%、12%营收增长; 肉制品全年保持51%较高增长,主要系双汇发展保持较高增速;乳品全年保持34%高增长,伊利股份成为当年的增长主力。

在疫情期,竞争实力雄厚的板块及个企能在熊市中穿越周期,抗住下行压力。

股价:食品饮料股指以“跌”为主

股市亦然。

在二级交易市场,受疫情影响,多数个股全线飘绿,“跌跌跌”似乎成了当年股市的主题词。

国泰君安研报显示,2003、2004年SW食品饮料指数波动较大。从绝对收益来看,2003年第一季度区间上涨7.6%,第二至第四季度下跌,2004年第一季度区间涨跌幅转正。

其中,啤酒行业在2003年第一季度区间录得正收益8.6%,自第二个季度后开始调整,2004年第一季度绝对收益和相对收益均明显回升。软饮料行业在2003年第一季度区间录得3.2%正收益,第三、四季度相对行业收益比较稳定,2004年板块调整较为明显。

此外,乳制品行业在2003年和2004年前三季度相对收益明显;肉制品2003年第一、二、四季度和2004年第一、三季度均录得正收益,从相对收益角度来看,肉制品行业2003年自第二季度起持续跑赢上证综指。

个股方面,与基本面表现几乎一致,白酒龙头贵州茅台、五粮液、乳制品品牌担当伊利股份及肉制品双汇发展走势稳健,成为当年资本追捧的“宠儿”。

新型疫情拐点何至?

新型疫情阴霾笼罩下,2020年前景几何?

国泰君安认为,对比2003年非典疫情和本轮新冠疫情,预计本次影响相对较大,其中可选消费影响大于必选消费。

究其原因在于,一方面,2003年疫情爆发于第二季度的淡季,且疫情严重地区较少,而本次发生在第一季度的春节消费旺季,新增病例快速上升。另一方面,本次疫情控制与整治重视 程度高,预防与隔离措施及时,对短期消费抑制较为明显,但一旦疫情出现边际改善或疫情消除,消费边际改善幅度更大。

因发生的经济背景、产业格局与上次不同,本次疫情各行业在存量竞争下有望进一步提升集中度、同时龙头竞争优势也将进一步强化,参考 2003年疫情后恢复情况,后续疫情边际改善基本面有望逐步企稳回升,龙头企业恢复节奏有望领先。

短期来看,疫情冲击会加剧行业分化,板块承压明显,但长期增长逻辑不变,国泰君安建议增持乳品、榨菜、速冻食品、肉制品、保健品等,中长期重点布局超跌龙头企业,并可重点关注疫情边际改善及消除两个时间点。

没有一个冬天不会过去,也没有一个春天不会到来。

共克时艰,让我们静待疫情拐点。

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