半年營收近6億，深掘K-12能為新東方在線帶來多少增長預期？

原創

前言：

堅守長期增長戰略是敦促企業發展的一門生意經。在不斷將一流的課程產品和服務推向市場後，新東方在線（01797-HK）迎來了新一輪的收獲期。

1月20日，公司發佈截至2019年11月30日止六個月的中期業績顯示，淨總營收由2019財年上半年的4.78億元（人民幣，單位下同）增長18.8%至2020財年上半年的5.67億元，總付費學生人次由2019財年上半年的110萬人增長19.3%至2020財年上半年的132萬人。

在互聯網和科技的不斷推動下，在線教育是當下待開墾的一塊鹽堿地。不過，面對日漸增多的競爭者，如何在行業内紮穩腳跟仍是企業需長遠思考的問題。

三大業務協同發力

作為國内領先的在線教育服務供應商，新東方在線依託大學教育、K-12教育及學前教育實現盈利。

在這三大板塊中，大學教育是新東方在線的業務核心，主要聚焦國内外考試市場。尤以大學備考為例，受此需求推動，公司的大學教育營收同比增5.5%至3.61億元，佔比總營收的63.67%。

除去外部需求增長外，對内部產品線的優化調整亦是構成大學教育營收增長的關鍵因素。如今年公司對部分具有較強市場需求的英語學習類產品的保留，加上新東方在線對課程組合的升級，使得每名付費學生人次的平均開支保持穩定增長。

財報顯示，截至2019年11月30日止六個月，公司大學教育每名付費學生人次的平均開支由2018年的723元增至1128元，K-12教育每名付費學生人次的平均開支由2018年的967元增至1040元。

所謂K-12教育，是對幼兒園到高三基礎教育的通稱。

近年來，在整個教育行業發展態勢有所降溫時，K-12教育異軍突起，一躍成為當下的投資熱門領域。

從新東方在線來看，截至2019年11月30日止六個月，公司K-12業務的營收為1.28億元，同比增長69.4%，成為整個業務生態中發展最具潛力的一塊。

作為業務板塊中的重要發力點，新東方在線在K-12教育上採取了一系列措施以實現業務增長。一是持續加大對教學、教輔、研發及師訓體系的基礎投入，二是強化目標營銷戰略，提升營銷效率，從而吸引了大量新學員報名。

尤其在直播的加持下，新東方在線的K-12教育業務在原有的課程基礎上新增了由「東方優播」提供的地區性直播互動校外輔導課程，且在對各城市「東方優播」課程運營的持續優化中，當前「東方優播」已進入到全國128個城市中。

此外在學前教育上，因持續優化多納學英語應用程序，這一業務板塊的總營收同比增長了72.8%。

何時熬過陣痛期？

在三足鼎立的業態體系下，新東方在線未來的盈利空間仍然可觀。

以K-12教育為例，「東方優播」已成為核心增長點之一，而隨著後期對線下營銷渠道的滲透，東方優播的影響力將得到進一步提升。同時在K-12課程方面，新東方在線也將會把更多資源用於產品和技術開發，以提高線上教學的效率。

就大學教育而言，新東方在線將聚焦在關鍵領域和目標用戶，加強市場領導地位。

首先，針對用戶對新技術和新内容日益增長的需求，其將加速升級課程，加入更多實時内容和互動功能。其次，公司還將推出與提升在線備考效率相關的優質課程，如SAT及GRE備考課程。

然而需要關注的是，新東方在線發展前景廣闊的同時，其「增收不增利」的特徵也尤為明顯。

據其財報披露，截至2019年11月30日止六個月，公司錄得期内虧損0.87億元，較上年同期的期内利潤0.36億元大幅下滑342%，下降幅度遠超營收增速。

這不難理解，因不斷投入大量的資源用於提升課程質量，各類成本包括教學人員成本、課程研究人員成本、資訊科技支持及技術成本都隨之增加，由此成本的疊高蠶食了不少利潤。

數據顯示，截至2019年11月30日止六個月，新東方在線的總營收成本增加27.3%至2.5億元。

短期内，新東方在線的擴張之路或要經歷一段陣痛期，但拉長時間線來看，長期增長才是考量其真正實力的「試金石」。