【大行報告】法貿行: 中國放寬貨幣政策哪個行業獲益？

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【財華社訊】法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞發表報告指出，中國人民銀行在新年伊始就將法定存款準備金率（Required Reserve Ratio，RRR）下調了50個基點。 此舉早於預期，不僅是為了在農曆新年之前緩解流動性需求，也為了支援中國的經濟增長。

作為本年放寬貨幣政策的第一個信號，央行沒有選擇降低利率，轉而增加銀行系統的流動性。原因在於大型銀行到中小型銀行的流動性傳導始終存在瓶頸，快速突破這瓶頸至關重要。中小型銀行對民營行業貸款更多，但缺乏流動性正在阻礙向小微企業的信貸管道，進而阻礙增長。目前AAA和AA級金融機構發行的債券息差正在擴大，尤其在監管部門干預了一些貸方機構以後，表明市場對中小型銀行的擔憂正在加劇。同時，民企的債券收益率仍在上升，與國企的息差進一步擴大。

報告對對中國3000家非金融上市企業的財務健康進行了詳細分析，其中探究了企業的債務動態，包括槓桿率、對短期負債的依賴度以及利息負擔等方面。一些行業明顯槓桿率更高、利息負擔更重，但這些行業也從近期的降准和整體的貨幣寬鬆政策中獲益最大。最明顯的例子是房地產行業，其次是可再生能源、醫療和基建。地產開發商的槓桿率和利率分別為405%和6.1%，是放寬貨幣政策的最大受益者。可再生能源和醫療將受惠較低利息負擔，而基建行業則是槓桿壓力有所減小。

不過，最終影響仍然取決於貸款基礎利率（Loan Prime Rate，LPR）是否能夠進一步下降。銀行和借款人之間需要重新協商在2020年8月前將現有的浮動利率貸款轉為LPR或固定利率，但監管機構正在加大壓力，要求銀行接受協商。

總體而言，央行釋放流動性能夠使銀行融資成本降低，但淨息差仍然存在壓力，這取決於LPR改革的步伐。受債務結構的影響，房地產、醫療和基建行業從當前的政策中獲益最大。