【大行报告】京东沈建光: 中国央行为何在此时选择降息？

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【财华社讯】京东数字科技首席经济学家沈建光发表报告指出，11月5日，为对冲存量到期对市场流动性影响，央行如期开展4000亿元1年期MLF操作，大体等量续作。而中标利率显然更加值得关注，较上期小幅下调5个基点至3.25%，为2016年1月以来首次下调。如果说此前LPR小幅下调仅仅是广义上的市场化降息，本次MLF利率的下调则标誌着央行降息的正式落地。

中国央行为何在此时选择降息？

(一) 全球宽鬆周期提升中国货币政策操作空间，对其协调稳增长政策是有利的。例如，7月31日美联储降息后，中美十年期国债利差迅速走扩，8月份上升超过40基点，由于美联储已进入降息周期，长短美债未来收益持续下行是大概率事件，中国跨境资本流出以及人民币贬值的压力都会阶段性得到缓解。

(二) 当前稳增长和降成本均需要降息。国內而言，三季度凸显的经济下行压力仍未有好转跡象。当前实际融资成本仍然偏高，货币政策传导机制有待疏通，而人民币贷款加权平均利率仍处于高位，仅小幅下降。

(三) 通胀抬升仍不是货币政策的主要矛盾。剔除食品项的核心CPI和PPI却延续弱势，与CPI走势出现分化，这意味着当前通胀抬升的成色不足、总需求依然较为疲软。预计未来仍将延续结构性宽鬆以支援实体经济，不会出现由松转紧的变化，本次央行降息已经证明了这一点。

(四) 明年增速目标压力大，政策仍需加大力度。此外，近期房地产融资调控力度未减，经济增长与地产脱钩的政策方向十分明确，房地产市场总体稳定，也为宽鬆货币政策提供了一定基础。

而货币政策以外，考虑到明年GDP增速须达到6.2%以上，才可以实现十八大提出的“到2020年GDP比2010年翻一番”的目标，保增长压力仍大，各方面政策仍需加力提效。例如，中美贸易谈判仍然是重中之重，积极谈判、力促协议的达成仍是当前对外政策的首选；财政政策方面，大规模减税降费以外，专项债提前发行等措施须加进落地，以推动基建投资、缓解经济下行压力；前期出台的相关消费政策也许尽快细化落实，尤其在促进农村消费、文旅消费、服务业消费方面。