【大行報告】京東沈建光: 中國央行為何在此時選擇降息？

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【財華社訊】京東數字科技首席經濟學家沈建光發表報告指出，11月5日，為對沖存量到期對市場流動性影響，央行如期開展4000億元1年期MLF操作，大體等量續作。而中標利率顯然更加值得關注，較上期小幅下調5個基點至3.25%，為2016年1月以來首次下調。如果說此前LPR小幅下調僅僅是廣義上的市場化降息，本次MLF利率的下調則標誌著央行降息的正式落地。

中國央行為何在此時選擇降息？

(一) 全球寬鬆週期提升中國貨幣政策操作空間，對其協調穩增長政策是有利的。例如，7月31日美聯儲降息後，中美十年期國債利差迅速走擴，8月份上升超過40基點，由於美聯儲已進入降息週期，長短美債未來收益持續下行是大概率事件，中國跨境資本流出以及人民幣貶值的壓力都會階段性得到緩解。

(二) 當前穩增長和降成本均需要降息。國內而言，三季度凸顯的經濟下行壓力仍未有好轉跡象。當前實際融資成本仍然偏高，貨幣政策傳導機制有待疏通，而人民幣貸款加權平均利率仍處於高位，僅小幅下降。

(三) 通脹抬升仍不是貨幣政策的主要矛盾。剔除食品項的核心CPI和PPI卻延續弱勢，與CPI走勢出現分化，這意味著當前通脹抬升的成色不足、總需求依然較為疲軟。預計未來仍將延續結構性寬鬆以支援實體經濟，不會出現由松轉緊的變化，本次央行降息已經證明了這一點。

(四) 明年增速目標壓力大，政策仍需加大力度。此外，近期房地產融資調控力度未減，經濟增長與地產脫鈎的政策方向十分明確，房地產市場總體穩定，也為寬鬆貨幣政策提供了一定基礎。

而貨幣政策以外，考慮到明年GDP增速須達到6.2%以上，才可以實現十八大提出的“到2020年GDP比2010年翻一番”的目標，保增長壓力仍大，各方面政策仍需加力提效。例如，中美貿易談判仍然是重中之重，積極談判、力促協議的達成仍是當前對外政策的首選；財政政策方面，大規模減稅降費以外，專項債提前發行等措施須加進落地，以推動基建投資、緩解經濟下行壓力；前期出台的相關消費政策也許儘快細化落實，尤其在促進農村消費、文旅消費、服務業消費方面。