【大行報告】京東沈建光: 中國央行為何在此時選擇降息?

日期:2019年11月5日 下午7:10
【大行報告】京東沈建光: 中國央行為何在此時選擇降息?

【財華社訊】京東數字科技首席經濟學家沈建光發表報告指出,11月5日,為對沖存量到期對市場流動性影響,央行如期開展4000億元1年期MLF操作,大體等量續作。而中標利率顯然更加值得關注,較上期小幅下調5個基點至3.25%,為2016年1月以來首次下調。如果說此前LPR小幅下調僅僅是廣義上的市場化降息,本次MLF利率的下調則標誌著央行降息的正式落地。

中國央行為何在此時選擇降息?

(一) 全球寬鬆週期提升中國貨幣政策操作空間,對其協調穩增長政策是有利的。例如,7月31日美聯儲降息後,中美十年期國債利差迅速走擴,8月份上升超過40基點,由於美聯儲已進入降息週期,長短美債未來收益持續下行是大概率事件,中國跨境資本流出以及人民幣貶值的壓力都會階段性得到緩解。

(二) 當前穩增長和降成本均需要降息。國內而言,三季度凸顯的經濟下行壓力仍未有好轉跡象。當前實際融資成本仍然偏高,貨幣政策傳導機制有待疏通,而人民幣貸款加權平均利率仍處於高位,僅小幅下降。

(三) 通脹抬升仍不是貨幣政策的主要矛盾。剔除食品項的核心CPI和PPI卻延續弱勢,與CPI走勢出現分化,這意味著當前通脹抬升的成色不足、總需求依然較為疲軟。預計未來仍將延續結構性寬鬆以支援實體經濟,不會出現由松轉緊的變化,本次央行降息已經證明了這一點。

(四) 明年增速目標壓力大,政策仍需加大力度。此外,近期房地產融資調控力度未減,經濟增長與地產脫鈎的政策方向十分明確,房地產市場總體穩定,也為寬鬆貨幣政策提供了一定基礎。

而貨幣政策以外,考慮到明年GDP增速須達到6.2%以上,才可以實現十八大提出的“到2020年GDP比2010年翻一番”的目標,保增長壓力仍大,各方面政策仍需加力提效。例如,中美貿易談判仍然是重中之重,積極談判、力促協議的達成仍是當前對外政策的首選;財政政策方面,大規模減稅降費以外,專項債提前發行等措施須加進落地,以推動基建投資、緩解經濟下行壓力;前期出台的相關消費政策也許儘快細化落實,尤其在促進農村消費、文旅消費、服務業消費方面。

 

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