近18個月股價蒸發近400億，首控集團股價坐上「過山車」

原創

前言：

暴跌又暴漲，接著被打回原形，不知道有多少人在這場遊戲里傾家蕩產！

11月27日，首控集團（01269-HK）股價「閃崩」。截至27日收盤，股價跌為0.45港元/股，市值僅剩下22.6億港元，蒸發了75.27%。同期下跌的還有成實外教育（01565-HK），盤中股價一度下跌78%。

有意思的是，28日開盤後，首控集團隨即大漲，盤中最高漲幅超過108%。不過，隨著首控集團發佈澄清公告，股價開始回落，最終以0.465港元/股收盤，微張3.33%。

百億市值的股票瞬間就被擊破，70多億港元說沒就沒……資本市場的大起大落令人咋舌，作為這場「鬧劇」的主角，首控集團為何會讓股價坐上「過山車」？而首控集團的股價究竟是值百億，還是只有現在的20多億港元？

首控集團持股成實外教育和雅高控股

在首控集團27日「閃崩」之前，11月21日，雅高控股（00496-HK）同樣出現閃崩，下跌幅度甚至比首控集團還要大。截至21日停牌，雅高控股由前一交易日收盤時的14.8港元/股跌至21日停牌時的0.305港元/股，跌幅達97.94%，市值瞬間蒸發近450億港元。

有意思的是，在雅高控股披露的2018年年報中，首控集團持有雅高控股4.58%的股權。而且，首控集團與雅高控股均被納入MSCI香港指數。

更加巧合的是，2018年5月，首控集團被納入MSCI指數。而在隨後的2018年6月，首控集團股價出現慘跌；2019年11月8日，雅高控股獲納入MSCI指數，不到半個月，雅高控股同樣出現慘跌。

這種現象屬於比較常見的「炒納入」，就是一旦符合指數的股票被納入，借著市場看高的情緒把市值炒高，等待接盤資金進場，隨後便出現「閃崩」，用較低的價格回收。這種現象在港交所較為常見，也就是通常所說的「仙股」。

「仙股」的一大特徵就是企業實體經營上並無較為出色的成績，營收和淨利潤都呈現出不同幅度的下滑，而資本市場上的表現卻截然相反，通常是企業股價連續攀升。

以雅高控股為例，根據企業財報披露，雅高控股2019年上半年實現營收僅為4795萬元，同比下滑51%；同期，雅高控股淨虧損約2902.7萬元。而在2018年同期，雅高控股虧損更高，為4103.9萬元。

即便這種情況下，雅高控股的股價自年初的不足0.5港元/股，一路上漲到2019年9月中旬的近9.5港元/股。隨後在9月23日、11月21日接連兩日出現「閃崩」。

與之相對比，根據企查查數據顯示，首控集團持股12.4%的成實外教育要好得多。2019年上半年，公司營業總收入為7.54億元，同比增加27.7%；母公司權益持有人應佔為2.36億元，同比增加11.1%。且近年來企業業績非常穩定，保持平穩增長態勢。

如此堅實的業績表現，讓成實外教育與雅高控股在資本市場的表現截然不同。在11月27日股價出現較快下跌之後，成實外教育股價很快得到恢復，出現深V型變動態勢。這表明，投資者對於成實外教育的市場認可度還是非常高的。

近18個月丢掉400個億，首控集團為業績買單

與雅高控股相類似，首控集團的業績表現同樣非常糟糕。

2019年上半年，首控集團實現總營收約為6.47億元，較2018年同期減少了36.32%，其中集團上半年虧損約為1.90億元。而與雅高控股如出一轍，2018年上半年，首控集團同樣出現巨額虧損，期内虧損約為3.18億元。

值得注意的是，公司賬上可使用的現金以及現金等價物僅剩下4.38億元，企業在2019年上半年融資淨額約為-3.68億元。而同期，企業一年内到期的短期負債約為13.53億元，首控集團的資金鏈狀況非常緊張。

從企業的業務以及發展歷程來看，首控集團走到如今的狀況可謂「理所應該」。

首控集團本是一家主要從事研發、設計、製造以及銷售汽車減表器業務的投資控股公司。2014年，企業開始涉足金融服務業務，主要提供上市保薦、承銷配售、證券交易等服務。而在首控集團官網的企業介紹上，將自身定義為「一家投資控股公司」。

2016年，首控集團又開始涉足教育投資業務。同年，首控集團實現淨利潤1.88億元。不過，在轉向教育投資業務後，首控集團在教育領域的投資近乎瘋狂。據統計，僅在2016-2017年期間，先後投資了11家教育標的，耗資高達37億元。
但大筆的投資卻並未換來業績的進步，自2015年以來，除了2016年外，首控集團可謂連年虧損。分析其中原因，企業頻繁轉換業務領域，無法在某一固定業務上形成穩定且持續的盈利空間，更不要說具備較強的行業競爭力。

這樣的業績表現下，首控集團在資本市場上也由2018年5月每股價格近8港元，總市值超400億港元一路下跌。其中，2018年6月、2019年11月的兩次閃崩，更是直接讓首控集團跌成「仙股」。而在這18個月里，首控集團市值幾乎縮水400億港元。

不難看出，頻繁地變更主體業務，大手筆地業務佈局，讓首控集團在「一陣喧嚣」後陷入資金鏈緊張的窘況。對於首控集團而言，眼下的困局更像是為自身這些年來的業務佈局買單。

首控集團，已經是很難回頭

考量當下的宏觀經濟環境，首控集團的業績很難在短期内恢復。

受限於當下的車市「寒冬」，首控集團汽車零部件業務很難在短期内有所起色。2019年上半年，首控集團銷售貨物營收僅為4.06億元，較2018年同期縮水了一半還要多。考慮到汽車市場難以在短期内好轉，首控集團汽車零部件業務2020年或將持續低迷。

同期，在金融服務業務端，儘管營收出現增長，但是考慮到服務收入在企業總收入中佔比僅為33.59%，對於企業整體營收的改變並不大。而2019年上半年，首控集團提供服務收益約為2.17億元，較去年同期增長了約32%。

與之相比，2019年上半年，金融服務業務、教育運營業務的成本呈現快速上漲趨勢。其中，教育運營業務服務成本由2018年上半年的7750萬元上漲到2019年同期的1.266億，同比增加了63.4%，遠高於服務業務收入增長速度。

透過這些數據來分析，首控集團在新業務拓展上仍然比較低效。對於首控集團而言，快速增長的成本投入必然會進一步拉緊企業的資金鏈。

其實，首控集團的問題並非特例。隨著宏觀經濟環境收緊，企業要麽轉型發展方式，要麽進行業務拓展。這其中，首控集團選擇了業務拓展，只不過，首控集團業務拓展有些過於頻繁，攤子鋪的過大，以至於集團整體發展都陷入窘境。

結語：

轉型也好、業務創新也好，歸根結底都是企業「換個活法」。在這個過程中，有的企業會成長壯大，也有一些企業會被淘汰。對於企業而言，變革之中選擇正確的發展方式，絕不應該率性而為，更不應該在新業務沒有站穩之前各種大手筆的投入。

不管是不是「仙股」，首控集團眼下的財務表現無論如何是撐不起百億市值的。這也為所有的上市企業提了個醒：資本市場的表現終究還是要靠實體業務來支撐，做好實體業務是根本，只有紮紮實實的做企業才會有滿意的市場表現。