賴賬背後：金嗓子缺不缺錢？

原創

前言：

「保護金嗓子」的金嗓子（06896-HK）似乎有些啞了。

沒想到在某天，這個漸被邊緣化的老牌子不是靠它「金嗓子喉片，廣西金嗓子」的熒屏廣告語，也不是靠它的廣告代言人——足球名將羅納爾多喚起了人們的記憶，卻是憑借一條名為「因拖欠廣告費，實控人被法院列為失信被執行人和限制消費人員」的信息重新回歸了大眾視野。

事情係其子公司金嗓子食品與星空華文國際傳媒有限公司（簡稱：星空華文）之間產生的廣告糾紛一案，最終生效法律文書確定的義務是「要求被申請人廣西金嗓子食品有限公司支付 5194.98 萬元 」，但截至被執行信息發佈日金嗓子全部未履行該義務。

雖在審議中雙方各執一詞，但變身「老賴」這樣的負面消息無疑要為金嗓子的品牌形象抹點黑，當然這也側面向大眾反映了些它的經營現狀。

廣告支出高企

事實上，憑借廣告打開知名度的金嗓子，每年在廣告及市場推廣上的花費並不少。

Wind數據顯示，2016-2018年公司的銷售費用分别為3.19億元（人民幣，下同）、3.05億元、2.90億元，分别佔同期營收的41.54%、48.88%、41.79%。

近一半的銷售開支確實曾讓金嗓子成為一代人的記憶，同時也讓其主打產品「金嗓子喉片（OTC）」在市場上迅速走紅。

這款在1994年推出的產品，適用於緩解急性咽炎所致的喉痛喉幹及聲音嘶啞，每年幾乎要為公司貢獻近九成的營收。而除去金嗓子喉片外，公司的另一款產品為金嗓子喉寶係列（七款產品包括都樂含片、（無蔗糖）都樂含片及此係列其他五種無糖口味，分别為香橙、羅漢果、桑菊、西洋參及山楂），也是主營構成之一。

但隨著時間流逝，依靠單品盈利的金嗓子當前不光面臨品牌老化的問題，在產品研發和市場開拓上也開始逐漸步入乏力期。

從歷史數據來看，2012-2018年金嗓子喉片的銷量分别為1.29億盒、1.20億盒、1.27億盒、1.29億盒、1.24億盒、1.01億盒、1.04億盒，每盒單價由2012年的4.2元，上漲至2018年的每盒6.0元。

不難看出，因市場需求漸趨飽和，金嗓子喉片的銷量已很難再有突破。截至今年上半年，金嗓子喉片的銷量為0.50億盒，較上年同期增長19.05%，主要源於公司對渠道的優化及在市場推廣上的加強。

同時，上半年公司每盒金嗓子喉片的單價升至6.33元，提價在一定程度上拔高了產品毛利率，較去年同期上漲了1.53個百分點。

放量與提價併舉下，短期内是對公司整體的營收及淨利有所提振，但長期來看，市場終端需求飽和、主力產品遇到「天花板」已是金嗓子當下面臨的最大難題。

由此在資本市場上，多數投資者對金嗓子的未來前景也不大看好，上市以來公司股價在錄得最高價6.97港元/股後，便開始一路下挫。截至11月6日，其最新股價為1.59港元/股，最新市值為11.75億港元，已縮水近40億港元。

新品轉型遇阻

也不可否認，面臨盈利困境金嗓子也曾嘗試在新品拓展上發力。

2016年，其將新目標選擇在了草本植物飲料上，並通過贊助大型EDM綜藝節目《蓋世英雄》及大型音樂懸疑競猜類真人秀《蒙面唱將猜猜猜》來打開市場知名度，主打口號為「清清嗓子，讓世界聽我的」。

但從結果來看，金嗓子這次的轉型並不順利。

當年因推廣草本植物飲料，公司花在銷售上的費用約為3.19億元，較上年同期增長24.9%，這項巨額花費直接平滑公司淨利至1.03億元，較上年同期下降33.4%。

同時，也正是這一次在草本植物飲料上的試水，將金嗓子卷入了當前這場廣告糾紛中，可見其付出代價之大。

根據雙方約定，金嗓子為推廣產品贊助以上兩檔綜藝，若節目播出後達到預期收視率，金嗓子需支付相應的廣告代理費。

儘管公司當前盈利面臨很多挑戰，但金嗓子拒不支付近5200萬的廣告費這一事還是讓很多人不解。

其一從資產負債表來看，截至上半年資產淨值為10.27億元，其中現金及現金等價物為7.44億元，佔比較高，公司資產質量比較優良；其二在現金流上，上半年經營活動所得現金淨額為0.82億元，雖較上年同期有所減少，但仍保持正流入狀態。

更為重要的是，近幾年金嗓子管理層的工資也在「蹭蹭蹭」地往上升。

據年報顯示，截至2018年底公司共有900名全職員工（2017年共有970名），員工成本為6210萬元，而2017年同期則為6090萬元。其中，前五大執行董事由2017年的496.9萬元增至2018年的554萬元，董事長江佩珍2018年的總薪資為452.1萬元，比2017年的415.6萬元漲近40萬元。

金嗓子缺錢還是不缺錢？這是一個問題。