手機鏡頭銷量大增44%，舜宇光學有望進入新一輪高增長？

原創

近兩年手機產業鏈相關的公司盈利數據整體都出現了一定疲軟，主要是因為智能手機出貨量出現了下滑（根據國際數據公司IDC顯示，2019年上半年全球智能手機出貨量達到約6.46億部，較去年同期的6.76億部下滑約4.5%），行業逐漸進入了存量時代。

這意味著，智能手機行業粗放式發展的紅利期過去了，以往那些智能手機產業鏈上的公司，開始競爭加劇，行業進入了淘汰賽，產品質量跟不上或者佈局產業鏈低端的公司，近兩年的經營數據都出現了疲軟，例如，歐菲光，以往佈局的低端產品領域，近一年銷售價格承壓，導致盈利能力出現大幅下降，2019年上半年的淨利潤出現97%的下滑。

但也有一些公司，受衝擊就要小的多，例如舜宇光學科技（02382-HK），根據這家公司最新披露的9月銷量數據顯示，前九個月銷量數據繼續保持不錯的增長，更重要的是，這家公司上半年收入保持30.0%的增長，毛利潤保持23.4%的增長，歸母淨利潤增長21.3%。

雖然，公司上半年的毛利率有所下滑，但是幅度並不大，上半年舜宇光學的收入和利潤數據整體還真不錯，均保持較高的增速，那麽，是什麽原因導致這家公司可以在行業出現調整的時候，繼續保持不錯的增長呢？

高研發投入+佈局高毛率產品

首先，從半年報來看，舜宇光學收入佔比最大的一塊是光電產品，但這塊的盈利狀況並不怎麽樣，處於增收不增利的狀態，尤其是這塊的手機攝像模組業務，毛利率由去年同期的9.4%降至5.9%，這意味著公司手機攝像模組業務基本不賺錢，因為5.9%的毛利率，除過費用支出之後，很難賺到錢。也正是手機攝像模組業務的毛利率出現大幅下滑，拉低了公司整體毛利率下降一個百分點。

但幸運的是，公司其他兩項業務，光學零件業務的毛利率為44.1%，較去年提升2.1個百分點，光學儀器事業的毛利率為41.2%，較去年提升2.9個百分點。

財華社沒有找到這家公司各業務單元具體的利潤數據，但是毛估舜宇光學近一年的利潤大部分都是來源於收入佔比不多的光學零件（佔總收入24.2%）和光學儀器業務（佔總收入0.8%），因為這兩塊業務擁有比較高的毛利率。

另外，我們看到舜宇光學2019年上半年的研發費用為8.27億元，佔上半年總收入的5.3%，而同屬於一個行業且業務構成非常相似的歐菲光，在2019年上半年的研發費用為7.78億元，佔上半年總收入的3.3%，很明顯舜宇光學的研發投入強度更大一點，這也許也是舜宇高毛利產品多一點，行業出現競爭加劇，毛利率出現下滑的時候，公司可以繼續保持增長的主要原因。

結構優化還在繼續

最後，我們再來看看舜宇光學2019年9月銷量報告。

光學零件業務板塊毛利率最高，銷售數據也最好，環比均保持增長，同比的數據那就更棒，鏡頭業務均保持高速增長；光電產品，也是公司毛利率最低的業務板塊，這塊收入佔比最多的手機攝像模組業務環比出現了下滑，同比增長1%；光學儀器業務同比增長15.1%。

結合前8個月公司的銷售數據看，舜宇光學9月份的產品結構在繼續優化，尤其是高毛利率的光學零件業務增速非常快，意味下半年，公司其他版塊業務的毛利率保持不變，整體的毛利率就會出現提升，更重要的是，這是公司整體戰略的調整，逐步由生產低毛利率產品、抗風險弱的公司，過度到高毛利率、抵抗風險較強的公司。

整體來看，舜宇光學短期已經度過了最困難的時期，手機攝像模組的毛利率再次大幅惡化的可能已經不大，未來市場逐步淘汰一些落後的產能，以及舜宇自身生產線優化之後和高規格手機攝像模組過了量產階段，公司整體的毛利率還有提升空間。