【大行報告】國盛證券：維持新東方在線(01797-HK)買入評級

國盛證券發表研報指，新東方在線(01797-HK)2019財年大學業務營收6.31億元，占比68.7%。大學板塊盈利能力穩定且增速可觀，毛利率在60-65%，淨利率穩定在20%左右。展望2020財年，大學板塊內各業務線戰略重點進一步明確，產品定位全線升級。

研報指出，該公司2019財年K12業務營收1.59億元，占比17.3%，其中K12大班營收1.02億元、東方優播營收0.57億元。截至2019財年，東方優播培訓人次達23萬，同增369%，已進駐63個城市，新增37個城市，未來三年計劃每年新增50個進駐城市，到2022年完成200家以上的地級市覆蓋。此外，截至2019財年，東方優播教師已達500人，均為全職，並於武漢建立第二個培訓基地，加速培養新生代優秀教師。

作為新東方集團旗下唯一在線平台，該公司品牌+用戶+教研三大核心優勢顯著。該行維持2020/2021/2022財年歸母淨利-0.99/-0.16/0.67億元，虧損逐步收窄並於2022財年實現盈利。該行長期看好K12在線市場的成長空間及背靠集團的競爭優勢，維持“買入”評級。

風險提示：在線教育滲透率不達預期；行業競爭加劇；盈利能力改善不達預期。