【大行报告】国盛证券：维持新东方在线(01797-HK)买入评级

国盛证券发表研报指，新东方在线(01797-HK)2019财年大学业务营收6.31亿元，占比68.7%。大学板块盈利能力稳定且增速可观，毛利率在60-65%，净利率稳定在20%左右。展望2020财年，大学板块內各业务线战略重点进一步明确，产品定位全线升级。

研报指出，该公司2019财年K12业务营收1.59亿元，占比17.3%，其中K12大班营收1.02亿元、东方优播营收0.57亿元。截至2019财年，东方优播培训人次达23万，同增369%，已进驻63个城市，新增37个城市，未来三年计划每年新增50个进驻城市，到2022年完成200家以上的地级市覆盖。此外，截至2019财年，东方优播教师已达500人，均为全职，并于武汉建立第二个培训基地，加速培养新生代优秀教师。

作为新东方集团旗下唯一在线平台，该公司品牌+用户+教研三大核心优势显着。该行维持2020/2021/2022财年归母净利-0.99/-0.16/0.67亿元，亏损逐步收窄并于2022财年实现盈利。该行长期看好K12在线市场的成长空间及背靠集团的竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示：在线教育渗透率不达预期；行业竞争加剧；盈利能力改善不达预期。