【大行报告】西部证券：上调敏实集团(00425-HK)目标价至31港元 维持买入

西部证券发表研报指，敏实集团(00425-HK)公布1H19北美地区实现毛利率30%，同比增长5.7pct，环比提升8.8pct，打消了此前市场的两大疑虑：1)关税上调拖累公司1H19毛利率0.4pct，显示中美贸易战实际负面影响有限；2)墨西哥二工厂良率和产能利用率显着提升，该行估算1H19二工厂毛利率环比改善12pct。

研报指，该公司主力新品2020年进入业绩收获期。该行预计铝门框、铝电池盒、ACC标牌合计贡献2020/2021年5.0%/8.7%的营收和5.6%/10.7%的净利润，增长确定性高。值得注意的是，铝门框是敏实为OEM制定轻量化方案时首推的新品，不仅ASP高达500-700元，该公司在全球范围內没有直接竞争对手。该行认为首批产品示范效应形成后，该公司有望获取更多订单。

此外，敏实作为最早打开日系车型配套市场的国內零部件供应商，具备明显的先发优势，将受益于日系品牌在国內市场份额扩张。敏实对日系品牌在全球市场的配套业务刚刚起步，日系全球业务的开拓是该公司长期的一大看点。

该行认为下半年该公司业绩将重拾增长，预计2019-2021年净利润为19.1/23.8/27.4亿元，年复合增速达18%。该行调高目标价至31港元，基于DCF模型，隐含2019/2020年17/14倍的市盈率。维持买入。