【大行報告】西部證券：上調敏實集團(00425-HK)目標價至31港元 維持買入

西部證券發表研報指，敏實集團(00425-HK)公佈1H19北美地區實現毛利率30%，同比增長5.7pct，環比提升8.8pct，打消了此前市場的兩大疑慮：1)關稅上調拖累公司1H19毛利率0.4pct，顯示中美貿易戰實際負面影響有限；2)墨西哥二工廠良率和產能利用率顯著提升，該行估算1H19二工廠毛利率環比改善12pct。

研報指，該公司主力新品2020年進入業績收獲期。該行預計鋁門框、鋁電池盒、ACC標牌合計貢獻2020/2021年5.0%/8.7%的營收和5.6%/10.7%的淨利潤，增長確定性高。值得注意的是，鋁門框是敏實為OEM制定輕量化方案時首推的新品，不僅ASP高達500-700元，該公司在全球范圍內沒有直接競爭對手。該行認為首批產品示范效應形成後，該公司有望獲取更多訂單。

此外，敏實作為最早打開日系車型配套市場的國內零部件供應商，具備明顯的先發優勢，將受益於日系品牌在國內市場份額擴張。敏實對日系品牌在全球市場的配套業務剛剛起步，日系全球業務的開拓是該公司長期的一大看點。

該行認為下半年該公司業績將重拾增長，預計2019-2021年淨利潤為19.1/23.8/27.4億元，年復合增速達18%。該行調高目標價至31港元，基於DCF模型，隱含2019/2020年17/14倍的市盈率。維持買入。