【大行报告】国金证券：维持蒙牛乳业(02319-HK)买入评级

国金证券发表研报指，蒙牛乳业(02319-HK)于9月16日一早发布公告，拟收购BELLAMY’S AUSTRALIA(贝拉米，澳洲有机婴幼儿奶粉品牌)100%股权，收购代价为每股12.65澳元(约68.15港元)，本次收购总对价不超过14.6亿澳元(约78.6亿港元)。

该行认为，收购贝拉米符合蒙牛的高端奶粉布局战略以及国际化扩张战略，合并后有望提升蒙牛整体利润水平，贝拉米也有望在蒙牛协助下加快国內发展步伐。贝拉米当前收入规模仅有13亿元左右，该行认为蒙牛并未着眼于短期的收入弥补，更在于长期的战略布局。

假设2020年贝拉米开始并表，同时假设贝拉米今年年底会拿到配方注册，再考虑到君乐宝四季度不再并表，同时预计现代牧业近两年內持续贡献正收益，该行预计蒙牛19-21年归母净利润分別为69.47亿元/50.15亿元/59.88亿元，分別上调1%/19%/20%；折合EPS分別为1.77元/1.28元/1.52元，对应PE分別为15X/21X/18X(扣非后对应19年25X)，维持“买入”评级。

风险提示：贝拉米配方注册速度不达预期/与雅士利协同关系不达预期/国內奶粉行业竞争加剧/奶粉质量问题。