傳聞「東方神水」終端價格大幅下降，茅台有泡沫了？

原創

昨日貴州茅台（600519-CN）股價出現大幅殺跌，市場說什麽的都有，主流說法認為貴州茅台主力產品飛天茅台的終端零售價，出現比較明顯的下跌所致，而終端零售價下跌是因為臨近中秋，公司加大了產品投放所致。

實在搞不懂終端零售價格下跌對公司業績會產生什麽影響，原因我們等會再說。茅台的終端零售價格有泡沫是大概率事件，近幾年高端白酒供不應求，茅台由於產量受限，更是一瓶難求，所以終端價格就出現了一定的泡沫，另外，該公司股價在二級市場更是持續大漲，其市盈率（PE）近幾天最高逼近37倍，接近近十年高位。

靜態看，貴州茅台市盈率確實高了，最起碼透支了未來一年的淨利潤，所以，終端市場價格稍微有點動靜，二級市場的股價就非常敏感，究其主要原因還是公司的靜態估值稍微有點高了。

我們再接著上面提到的終端零售價變動對公司業績會產生哪些影響？

終端價格變動和業績的關係

今年貴州茅台的主力產品飛天茅台價格最高的時候，個别地區終端零售價格接近3000元/瓶，甚至個别地方超過3000元/瓶，這個價格是有點虛高了，因為產量原本很小，加上貴州茅台的金融屬性，市場囤積，所以，終端價格有了泡沫。

但是，終端零售價格有了泡沫，這與公司業績並沒有直接關係，反而茅台加大市場投放，會增厚公司業績，這是怎麽回事呢？

原因就在於公司產品出廠價實在太低了，主力產品飛天茅台的出廠價只有969元/瓶，公司大部分利潤也來源於這969元/瓶之内的利潤，而終端零售價格接近3000元/瓶，所以，飛天茅台就算終端零售價格出現下跌，甚至說公司終端零售價格就算大幅下跌至2000元/瓶、1500元/瓶，這都不會影響到公司的收入，只是減少了經銷商的收入而已，反過來，公司加大投放增厚了收入。

所以，貴州茅台的終端零售價格變動與經營業績並沒有必然聯係，而終端零售價格下跌只是對泡沫的修正而已，股價下跌也並不是因為零售價格的下跌，而是靜態估值有點高了。

茅台的提價能力還在嗎？

關於未來茅台的提價能力，回答是肯定的。

五糧液主力產品普五的出廠價都已經接近飛天茅台出廠價，這也是因為茅台零售價太高了，給普五零售價撕開了漲價的口子，不然普五出廠價接近茅台，零售價估計沒人買，你說茅台有沒有提價能力？茅台的提價能力，在於終端市場合理的零售價格在什麽位置，也就是市場認為飛天茅台值多少錢，只要市場認為飛天茅台值1000元/瓶以上、1500元/瓶以上，茅台的業績增長就非常確定，就有提價能力。

當然了，有人說飛天茅台萬一跌破1000/瓶呢？這是有可能，但接近與零，因為2013年、2014年在白酒行業景氣度最低的時候，飛天茅台的價格也在1000/瓶上下，近五年來，隨著消費升級和人民幣貶值，你覺得飛天茅台還可能跌到1000/瓶嗎？

退一步說，如果飛天茅台一瓶跌到1000元，五糧液、泸州老窖等公司的報表指不定有多難看，因為，同樣1000/瓶的飛天和普五，你會選哪個，其結果估計不言而喻了。

所以，總體來看，茅台還是那個茅台，它的業績並沒有被充分釋放，這個公司賺錢還是比較收斂，昨日股價大幅下跌，主要原因是因為靜態的估值稍微有點高了，終端價格變動只是誘因而已。