傳聞「東方神水」終端價格大幅下降,茅台有泡沫了?

日期:2019年9月12日 下午2:16作者:鄭鵬超 編輯:李雨謙
傳聞「東方神水」終端價格大幅下降,茅台有泡沫了?

昨日貴州茅台(600519-CN)股價出現大幅殺跌,市場說什麽的都有,主流說法認為貴州茅台主力產品飛天茅台的終端零售價,出現比較明顯的下跌所致,而終端零售價下跌是因為臨近中秋,公司加大了產品投放所致。

實在搞不懂終端零售價格下跌對公司業績會產生什麽影響,原因我們等會再說。茅台的終端零售價格有泡沫是大概率事件,近幾年高端白酒供不應求,茅台由於產量受限,更是一瓶難求,所以終端價格就出現了一定的泡沫,另外,該公司股價在二級市場更是持續大漲,其市盈率(PE)近幾天最高逼近37倍,接近近十年高位。

靜態看,貴州茅台市盈率確實高了,最起碼透支了未來一年的淨利潤,所以,終端市場價格稍微有點動靜,二級市場的股價就非常敏感,究其主要原因還是公司的靜態估值稍微有點高了。

我們再接著上面提到的終端零售價變動對公司業績會產生哪些影響?

終端價格變動和業績的關係

今年貴州茅台的主力產品飛天茅台價格最高的時候,個别地區終端零售價格接近3000元/瓶,甚至個别地方超過3000元/瓶,這個價格是有點虛高了,因為產量原本很小,加上貴州茅台的金融屬性,市場囤積,所以,終端價格有了泡沫。

但是,終端零售價格有了泡沫,這與公司業績並沒有直接關係,反而茅台加大市場投放,會增厚公司業績,這是怎麽回事呢?

原因就在於公司產品出廠價實在太低了,主力產品飛天茅台的出廠價只有969元/瓶,公司大部分利潤也來源於這969元/瓶之内的利潤,而終端零售價格接近3000元/瓶,所以,飛天茅台就算終端零售價格出現下跌,甚至說公司終端零售價格就算大幅下跌至2000元/瓶、1500元/瓶,這都不會影響到公司的收入,只是減少了經銷商的收入而已,反過來,公司加大投放增厚了收入。

所以,貴州茅台的終端零售價格變動與經營業績並沒有必然聯係,而終端零售價格下跌只是對泡沫的修正而已,股價下跌也並不是因為零售價格的下跌,而是靜態估值有點高了。

茅台的提價能力還在嗎?

關於未來茅台的提價能力,回答是肯定的。

五糧液主力產品普五的出廠價都已經接近飛天茅台出廠價,這也是因為茅台零售價太高了,給普五零售價撕開了漲價的口子,不然普五出廠價接近茅台,零售價估計沒人買,你說茅台有沒有提價能力?茅台的提價能力,在於終端市場合理的零售價格在什麽位置,也就是市場認為飛天茅台值多少錢,只要市場認為飛天茅台值1000元/瓶以上、1500元/瓶以上,茅台的業績增長就非常確定,就有提價能力。

當然了,有人說飛天茅台萬一跌破1000/瓶呢?這是有可能,但接近與零,因為2013年、2014年在白酒行業景氣度最低的時候,飛天茅台的價格也在1000/瓶上下,近五年來,隨著消費升級和人民幣貶值,你覺得飛天茅台還可能跌到1000/瓶嗎?

退一步說,如果飛天茅台一瓶跌到1000元,五糧液、泸州老窖等公司的報表指不定有多難看,因為,同樣1000/瓶的飛天和普五,你會選哪個,其結果估計不言而喻了。

所以,總體來看,茅台還是那個茅台,它的業績並沒有被充分釋放,這個公司賺錢還是比較收斂,昨日股價大幅下跌,主要原因是因為靜態的估值稍微有點高了,終端價格變動只是誘因而已。

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