【大行報告】中泰證券：央行投放TMLF 國債期限利差仍在低位

中泰證券發表研報指，從分類上看，首先，共同基金中債券基金主要包括應稅債券基金和市政債券基金兩類;其次，ETFs債券基金的一級分類和共同基金一致為應稅債基和市政債基，應稅債基包括國内債基和全球債基;再次，封閉式債券基金的劃分範疇和其他兩類基金有所差異。從總體規模上看，截止2018年，美國債券基金的規模大致在4.9萬億美元，佔比大致在23%左右。中泰認為美國債基的比例變化主要取決於美債和美股的比價關係。

從存量結構看，全美4.9萬億的債券基金中，有4.1萬億是屬於共同基金，佔比在80%以上。從結構變動趨勢上看，首先，共同基金中的債券基金的規模和佔比變動與美國整體債券基金非常類似。在共同債基的細分類中，多元債基、全球債基、高收益債基和通脹保值債基(非TIPS);其次，在封閉基金中，封閉債券基金的佔比為3類投資公司中最高;再次，在ETFs中，債基規模快速上升，佔比在16%左右，相比於2012年增長10個百分點。此外，從美國債券基金的持倉結構上看，個人賬戶是美國債券基金的主要持有人，持有了全市場90%的債券基金。

上週央行在公開市場淨回籠逆回購4100億元，同時投放4977億的TMLF和MLF。拆借回購利率下滑，存單發行利率普遍回落，城農商行1M存單下降10bp以上。存單發行量走高，淨融資額繼續回落。一級招標分化，國債、國開債期限利差雖然小幅反彈至54bp和88bp，仍位於較低位置。