【大行报告】中泰证券：央行投放TMLF 国债期限利差仍在低位

中泰证券发表研报指，从分类上看，首先，共同基金中债券基金主要包括应税债券基金和市政债券基金两类;其次，ETFs债券基金的一级分类和共同基金一致为应税债基和市政债基，应税债基包括国内债基和全球债基;再次，封闭式债券基金的划分范畴和其他两类基金有所差异。从总体规模上看，截止2018年，美国债券基金的规模大致在4.9万亿美元，占比大致在23%左右。中泰认为美国债基的比例变化主要取决于美债和美股的比价关系。

从存量结构看，全美4.9万亿的债券基金中，有4.1万亿是属于共同基金，占比在80%以上。从结构变动趋势上看，首先，共同基金中的债券基金的规模和占比变动与美国整体债券基金非常类似。在共同债基的细分类中，多元债基、全球债基、高收益债基和通胀保值债基(非TIPS);其次，在封闭基金中，封闭债券基金的占比为3类投资公司中最高;再次，在ETFs中，债基规模快速上升，占比在16%左右，相比于2012年增长10个百分点。此外，从美国债券基金的持仓结构上看，个人账户是美国债券基金的主要持有人，持有了全市场90%的债券基金。

上周央行在公开市场净回笼逆回购4100亿元，同时投放4977亿的TMLF和MLF。拆借回购利率下滑，存单发行利率普遍回落，城农商行1M存单下降10bp以上。存单发行量走高，净融资额继续回落。一级招标分化，国债、国开债期限利差虽然小幅反弹至54bp和88bp，仍位于较低位置。