【大行報告】華創證券：維持融創中國(01918-HK)強推評級 目標價60港元

華創證券發表研報指，融創中國(01918-HK)19H1實現歸母淨利潤超92億元，同比超+45%，核心淨利潤同比超+100%，業績如期大增。該公司業績大增主要由於19年上半年公司銷售物業交付的面積較去年同期增加所致。截至18年末，預收賬款達1,993.8億元，同比+52.0%，可覆蓋18年收入達159.8%，全年業績高增有較強保障。

研報指，該公司19H1累計實現簽約金額2,141.6億元，同比+11.8%;累計實現簽約面積1,472.0萬平米，同比+23.0%。公司19年預計可售貨值約7,800億元，可售貨值充裕，計劃銷售5,500億元，對應同比+19.4%，對應去化率71%，考慮到公司布局聚焦於一二線城市及環一線熱點城市，並且公司推盤和銷售高峰期集中在下半年，19年銷售預計穩增，全年實現5,500億銷售目標可期。

根據克而瑞數據，該公司19H1拿地貨值達2,093億元;其中19Q1拿地貨值達1,429億元，公司精准把握拿地窗口期，補充優質土儲。截至目前，該公司總土儲約2.56億方，對應總貨值約3.55萬億元;其中，一線、二線、強三線貨值分別占比11%、74%、15%。剔除舊改等協議狀態土地，估算未售建面約1.67億平，對應貨值2.54萬億。公司土儲充裕、成本低、聚焦一二線，可充分保障後續穩健發展和結算利潤率。

該行認為，融創中國堅持深耕一二線，以逆周期擴張策略，成功在15-17年逆勢加杠杆擴張，並借以併購擴張的標簽優勢，打造了厚實優質土儲以及低廉土地成本的強大優勢，利於實現快周轉及高毛利率，預示後續銷售和業績“量質提升”，同時隨業績集中釋放，淨負債率望顯著下降、帶動融資成本下行，形成錦上添花。此外，該公司作為行業龍頭之一也有望充分受益“融資、拿地、銷售”集中度三重跳增。該行維持其2019-21年每股收益預測5.69、7.38、9.57元，目前對應19年PE僅5.6倍，繼續看好該公司銷售和業績的持續雙雙高增，維持目標價60港元，維持“強推”評級。

風險提示：房地產市場銷量超預期下行以及行業資金超預期收緊。