【大行报告】华创证券：维持融创中国(01918-HK)强推评级 目标价60港元

华创证券发表研报指，融创中国(01918-HK)19H1实现归母净利润超92亿元，同比超+45%，核心净利润同比超+100%，业绩如期大增。该公司业绩大增主要由于19年上半年公司销售物业交付的面积较去年同期增加所致。截至18年末，预收账款达1,993.8亿元，同比+52.0%，可覆盖18年收入达159.8%，全年业绩高增有较强保障。

研报指，该公司19H1累计实现签约金额2,141.6亿元，同比+11.8%;累计实现签约面积1,472.0万平米，同比+23.0%。公司19年预计可售货值约7,800亿元，可售货值充裕，计划销售5,500亿元，对应同比+19.4%，对应去化率71%，考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，并且公司推盘和销售高峰期集中在下半年，19年销售预计稳增，全年实现5,500亿销售目标可期。

根据克而瑞数据，该公司19H1拿地货值达2,093亿元;其中19Q1拿地货值达1,429亿元，公司精准把握拿地窗口期，补充优质土储。截至目前，该公司总土储约2.56亿方，对应总货值约3.55万亿元;其中，一线、二线、强三线货值分別占比11%、74%、15%。剔除旧改等协议状态土地，估算未售建面约1.67亿平，对应货值2.54万亿。公司土储充裕、成本低、聚焦一二线，可充分保障后续稳健发展和结算利润率。

该行认为，融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显着下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。此外，该公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。该行维持其2019-21年每股收益预测5.69、7.38、9.57元，目前对应19年PE仅5.6倍，继续看好该公司销售和业绩的持续双双高增，维持目标价60港元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。