【大行报告】中泰证券：商业银行参与化债是必然趋势

中泰证券发表研报指，虽然从各地公布的文件来看，隐性债务的化解路径颇多，但是对各种方式逐一分析后，可以发现最终仍然需要通过债务置换的方式来解决，而商业银行是当前最有能力化解隐性债务的主体。本次商业银行与省政府签订合作协议，为其化解隐性债务提供帮助，也在情理之中。

对于建设银行与湖南省政府更先行一步，中泰从建设银行与湖南省政府两方的角度分别考虑。首先，建设银行的资本充足且资产质量高，具备参与化债的能力。另外，建行当前在中部地区的市场份额仍有提升空间。另一方面，湖南省的隐性债务负担重，同时湖南省存续城投债的票面利率高，债务负担成本高。

按照湖南省的人民币贷款体量来测算，若没有签订合作协议，则19-23年建行对湖南省提供的支持总规模为1.87万亿。与协议规定的2万亿对比，建行的确较前期给予了更多支持，但累计增幅仅为6.95%。更进一步看在置换政府隐性债务方面，在总信贷规模提高有限的情况下，若要加大对化解隐性债务的支持，需要对信贷投放结构进行相应调节，后续仍需双方府进一步协商。

中泰认为，商业银行参与化债是必然趋势，但遵循市场化原则;债务压力大、市场空间大、还款能力强的地区将优先受支持;及城投债投资仍然存在下沉资质策略的机会。