【大行報告】中泰證券：商業銀行參與化債是必然趨勢

中泰證券發表研報指，雖然從各地公佈的文件來看，隱性債務的化解路徑頗多，但是對各種方式逐一分析後，可以發現最終仍然需要通過債務置換的方式來解決，而商業銀行是當前最有能力化解隱性債務的主體。本次商業銀行與省政府簽訂合作協議，為其化解隱性債務提供幫助，也在情理之中。

對於建設銀行與湖南省政府更先行一步，中泰從建設銀行與湖南省政府兩方的角度分别考慮。首先，建設銀行的資本充足且資產質量高，具備參與化債的能力。另外，建行當前在中部地區的市場份額仍有提升空間。另一方面，湖南省的隱性債務負擔重，同時湖南省存續城投債的票面利率高，債務負擔成本高。

按照湖南省的人民幣貸款體量來測算，若沒有簽訂合作協議，則19-23年建行對湖南省提供的支持總規模為1.87萬億。與協議規定的2萬億對比，建行的確較前期給予了更多支持，但累計增幅僅為6.95%。更進一步看在置換政府隱性債務方面，在總信貸規模提高有限的情況下，若要加大對化解隱性債務的支持，需要對信貸投放結構進行相應調節，後續仍需雙方府進一步協商。

中泰認為，商業銀行參與化債是必然趨勢，但遵循市場化原則;債務壓力大、市場空間大、還款能力強的地區將優先受支持;及城投債投資仍然存在下沉資質策略的機會。