【大行報告】中原證券：降准可期 但估值修復程度鈍化

中原證券指出，企業的流動性主要取決於外部融資與自身盈利能力。從盈利層面看，下半年需求端投資出口依然難有起色，目前PMI低於榮枯水平線，PPI降至0，預計工業企業主營業務收入累計同比保持低位。加上滯後貸款加權平均利率約6個月的財務費用累計同比可能略有抬頭，下半年企業盈利增速不容樂觀。

總體來看，特別對於小微和民營企業，從寬貨幣到寬信用還需政策進一步加持。目前寬松的海外貨幣政策環境和國內通脹低位也為接下來可能的定向降准，甚至全面降准留有空間。從曆年降准月份分布來看並無明顯規律性。若接下來央行降准，與年初1月4日定向降准時的市場環境有相似之處，彼時面臨的海外背景是美聯儲加息節奏減緩，貿易磋商有所進展，國內經濟數據平穩，業績真空期拉起了一波春季躁動。但從目前市場難有大趨勢性機會情況下A股的風險溢價水平和估值分位來看，下半年若有降准，預計對市場的影響相對鈍化。