【大行報告】光大證券：維持天倫燃氣(01600-HK)買入評級

光大證券發表研報指，根據國家發改委數據，2019年上半年如果天然氣消費量增速放緩至10.8%。在全國燃氣消費增速放緩的背景下，天倫燃氣(01600-HK)仍保持較高的燃氣銷售量增長。管理將較高的增速歸因於住宅用戶和工商業用戶的內生增長，並披露城市燃氣銷售量(除長輸管線和燃氣貿易氣量以外)增速達約25%。該公司維持全年銷氣量增長25%目標。

根據該行測算，煤改氣業務將為天倫燃氣2019年帶來顯著盈利增長，是該公司業績增長的主要驅動力。公司在上半年已完成超過20萬戶農村煤改氣接駁，相信該業務將在下半年顯著提速。該行預計全年煤改氣實現戶數將達66萬戶，略超過管理層全年指引。該行測算煤改氣業務將對公司2019財年貢獻淨利潤人民幣4.37億元。

根據該行對公司2019財年的盈利預測及上半年的收入及盈利分布預期，該行預料公司上半年將錄得全年收入的42.5%，期內將實現淨利潤人民幣3.76億元，同比增長將超過75.4%。據此，該行認為公司中期業績將大概率發布盈喜。

該行指，基於銷氣毛差預期調整，該行將天倫2019-21年每股盈利預測分別下調1.4%/15.2%/13.2%。結合目前燃氣分銷行業15倍平均前瞻市盈率，以及對煤改氣業務工程單獨以5.4倍前瞻市盈率估值，該行將天倫燃氣的目標價輕微下調0.7%至10.54港元。該行認為該公司目前的估值顯著落後於同業，維持買入評級。