【大行报告】光大证券：维持天伦燃气(01600-HK)买入评级

光大证券发表研报指，根据国家发改委数据，2019年上半年如果天然气消费量增速放缓至10.8%。在全国燃气消费增速放缓的背景下，天伦燃气(01600-HK)仍保持较高的燃气销售量增长。管理将较高的增速归因于住宅用户和工商业用户的內生增长，并披露城市燃气销售量(除长输管线和燃气贸易气量以外)增速达约25%。该公司维持全年销气量增长25%目标。

根据该行测算，煤改气业务将为天伦燃气2019年带来显着盈利增长，是该公司业绩增长的主要驱动力。公司在上半年已完成超过20万户农村煤改气接驳，相信该业务将在下半年显着提速。该行预计全年煤改气实现户数将达66万户，略超过管理层全年指引。该行测算煤改气业务将对公司2019财年贡献净利润人民币4.37亿元。

根据该行对公司2019财年的盈利预测及上半年的收入及盈利分布预期，该行预料公司上半年将录得全年收入的42.5%，期內将实现净利润人民币3.76亿元，同比增长将超过75.4%。据此，该行认为公司中期业绩将大概率发布盈喜。

该行指，基于销气毛差预期调整，该行将天伦2019-21年每股盈利预测分別下调1.4%/15.2%/13.2%。结合目前燃气分销行业15倍平均前瞻市盈率，以及对煤改气业务工程单独以5.4倍前瞻市盈率估值，该行将天伦燃气的目标价轻微下调0.7%至10.54港元。该行认为该公司目前的估值显着落后于同业，维持买入评级。