又一殼股養成？

原創

2018年4月18日在聯交所主板上市的新加坡醫療保健行業承建商HKE Holdings （01726-HK）於2019年7月16日停牌後宣佈，主要股東Skylight Illumination以每股0.48港元的價格，向鷹毅出售其於上市公司的全部權益，即6億股股份，相當於已發行股本總額的75%，總現金代價為2.88億港元。

Skylight Illumination為HKE Holdings董事會主席洪坤明、行政總裁許利發以及執行董事王威量所控制的企業，也就是說現任董事會高層將所持的上市公司股份全部出售給鷹毅。

該公司主要向外部客戶提供綜合設計和建築服務、維護服務以及進行工具及材料的銷售。截至2018年12月31日止的上半年，來自綜合設計及建築服務分部的收入同比下降34.58%，至531.7萬新加坡元，佔總收入的95.23%。

鷹毅又是何方神聖？

鷹毅主要從事投資控股，根據其公告，除訂立股份購買協議外，該公司併無從事任何其他業務活動，而鷹毅的唯一最終實益擁有人及唯一董事為陳小二，後者為一家在中國從事融資租賃業務之公司的董事長及股東，也是一家中國房地產開發公司的董事長。除此以外，還投資於一間總部位於美國的醫療設備公司。

收購完成後，陳小二所主持的鷹毅將成為控股股東，持有75%權益。同時鷹毅擬繼續僱佣現有的管理層和僱員，併從事現有業務，無意出售或重新調配上市公司的資產，最重要的是維持HKE Holdings的上市地位。然而與此同時，鷹毅亦話鋒一轉，指將視察該公司的營運及業務活動以制定長期業務戰略，併根據視察結果，可能擴展其他業務及/或尋求擴大上市公司主營業務至新加坡以外地區市場。

也就是說在收購完成後，新控股股東將繼續維持現有業務，保持該公司的上市地位，但是不排除未來擴張業務的可能。

2019年7月17日停牌前，HKE Holdings收報每股0.48港元，但是18日復牌後，開市即飙漲25%，報0.6港元。

為什麽市場這麽看好HKE Holdings，出價如此闊綽，甚至比新股東的收購價還高出25%？可能與投機炒賣有關。

HKE Holdings是殼股嗎？

根據聯交所的資料，借殼上市通常涉及一連串安排及交易，包括發行人的控制權易手、收購（或一連串收購）新業務，以及出售上市公司的原有業務。

根據聯交所的主板上市規則指引，財華社總結出殼股的主要特徵，包括而不限於：

1.低市值；

2.僅勉強符合上市資格規定；

3.上市所得款項絕大部分用作支付上市開支；

4.財務表現大幅倒退；

5.原有控股股東出售控制性權益；

6.重大收購新業務及/或重大出售原有業務；

7.將首次公開招股所得款項用途改為分配予新業務，等等。

我們來看看HKE Holdings的情況。

HKE Holdings於2018年4月18日在聯交所主板上市，招股價定在0.55港元，已發行股份數為8億股，也就是說上市時的市值為4.4億港元，而按2019年7月18日的收市價0.475港元計算，市值為3.8億港元，市值偏低。

再來看看HKE Holdings上市以來的業績表現。從下圖可以看到，在上市前一個財政年度，HKE Holdings的業績好得驚人，收入同比大增52.53%，至1493.7萬新加坡元（約合8588萬港元），應佔溢利大增92.13%，至515萬新加坡元（約合2961.6萬港元）。但是在上市後的首個財政年度，收入下降6.75%，至1392.9萬新加坡元（約合8008.62萬港元），應佔溢利大幅下滑82.95%，至878萬新加坡元（5048.1萬港元），其中包括339.1萬新加坡元（約合1949.9萬港元），即使扣除這筆上市開支，應佔溢利仍較上一財政年度為低。

從截至2018年12月31日止的2019財年上半年業績來看，其業績進一步惡化，收益同比下降33%，至558.3萬新加坡元（約合3210萬港元），應佔溢利同比下降6.43%，至139.7萬新加坡元（約合803.22萬港元）。

截至2018年12月31日止，HKE Holdings持有銀行結餘及現金2198.6萬新加坡元，相當於資產總值的75.66%，而在上市前有記錄的數據，其銀行結餘及現金只有419.5萬新加坡元（2018年1月31日），也就是說其大部分現金及銀行結餘或來自上市招股所得，而這部分流動資產佔了總資產的大部分。

種種迹象顯示HKE Holdings是殼股，而且主要股東正打算將上市公司移交給新的内地股東。一直以來，港交所都致力於打擊殼股，包括設立委員會提高上市門檻，遏制「造殼」和「養殼」，進一步收緊收購和反收購規則，例如限制發行人在控制權轉手之時或其後36個月内進行涉及其現有業務的重大出售，除非餘下業務或者從新控股股東及其他人士所購入的資產符合上市規則的要求。

為什麽聯交所要打擊殼股？

聯交所指，雖然殼股活動只是一小部分，但這些活動會吸引投機買賣，容易操控股價、進行内幕交易及導致股價大幅波動，損害投資者利益。

在《發行人年報内容審閱—2018年完成的報告》中，聯交所指其注意到有19名發行人在上市後進行了其所關注的活動，包括原有控股股東出售控制性權益，重大收購新業務或出售原有業務以及更改首次公開招股所得款項用途改為分配給新業務。

HKE Holdings在發佈大股東易手公告後，開市曾一度狂飙25%，但收市跌1%，報0.475港元，當天的總成交額為2259萬港元，從中可以看出波動性有多大。得的是誰，失的又是誰？如人飲水冷暖自知。

財華社提醒廣大投資者，對於這類股票需謹慎行事，切勿跟風，提防這類股票的高風險。