清倉減持過百億，中信證券和中信建投為什麽要「互掐」？

原創

2019年6月25日晚間，中信建投（601066-CN；06066-HK）披露公告稱，作為公司十大股東之一的中信證券要清倉減持公司股份，一時間中信證券成了資本市場的眾矢之的，因為作為牛市風向標券商板塊的兩家頭部公司，一家清倉減持另一家股份，意味著什麽，想必答案不言而喻。

具體看，中信證券減持中信建投4.72億股，佔比總股本5.58%，如果按6月25日中信建投在A股的收盤股價26.48元/股來算，減持金額約113億元。次日，中信建投股票在A股跌停開盤。

其實，今年以來，中信證券已經不是第一次怼中信建投了，第一次是出具賣出評級報告，而這次直接清倉式減持，用實際行動像市場證明了。

那麽，這是為什麽呢？兩家公司是有仇嗎？

炒作導致估值虛高是主因

我們先來看看中信建投的股價，A股中信建投的股價在2018年下半年最低點為5.97元/股，2019年最高上漲至最高31.86元/股，漲幅超過四倍，就算截止到6月25日，公司股價也上漲超過3倍，厲害吧，厲害。

但是，這樣上漲合理嗎？是公司内在價值推動的股價上漲嗎？我們先來看一組數據，截止2019年6月25日收盤，中信建投在A股市盈率約34倍，市淨率約4.5倍，高不高？再來對比看看公司在港股的估值（截止6月25日收盤，中信建投在港股市盈率約6.5倍和約0.78倍）。

同一家公司，上市不同市場，估值差了好幾倍，肯定是有一家公司被市場高估或者低估了，而且還是非常嚴重的，港股被低估了？還是A股被高估了？

我們先來同行業比，中信建投和中信證券都屬於券商第一梯隊，而中信證券股價截至2019年6月25日收盤，市盈率約16.7倍，市淨率約1.8倍，顯然中信建投的估值明顯是要高於中信證券。

從增速來看，中信建投2014年至2018年實現淨利潤分别為34.1億元、83.4億元、49.7億元、40.2億元和30.9億元；中信證券2014年至2018年實現淨利潤分别為93.9億元、114.3億元、103.7億元、198.0億元、113.4億元。

中信建投、中信證券近五年淨利潤走勢基本一致，兩家企業截至2018年淨利潤都稍稍低於五年前的淨利潤。同行業、同質化嚴重的兩家企業，淨利潤增速也基本相同，況且兩家企業淨利潤五年都不增長，市場給中信證券的估值都不便宜，況且中信建投呢？

這也是為什麽中信證券減持中信建投的原因，持有中信建投的股份還不如回購自己的股份呢。

那麽，減持會給中信證券帶來什麽？會給市場帶來什麽？

優化自身業務，減少市場非理性波動

根據中信證券披露的減持計劃看，減持之後資金用作自身經營。

估值那麽高了，就算中信證券把減持中信建投的錢存銀行都比不減持強，況且整個券商現在都面臨轉型問題，正好用這筆錢加碼投行業務、財務管理等業務，搶佔更多的市場份額，加強自身的業務建設，這是一舉兩得。

對市場來說意義更大，國内證券市場炒作風氣較濃，而券商又做為炒作的受益者，所以，券商的評級報告一般都是看好，像這種給同行業公司出具賣出評級報告的、甚至清倉式減持的更是少之又少。

所以，中信證券大手筆的減持，必然會引起市場的重視，因為他們的減持意味著這個公司、甚至整個行業都嚴重高估了，不然他們也不會砸自己飯碗，另外，這樣也有助於減少證券市場的非理性波動，平滑證券市場的長期走勢，避免資金錯配。

整體看，對於中信證券的清倉減持行為市場沒必要過分解讀，人家也是投資，被投資公司被市場嚴重高估時，減持既符合自身利益、也符合市場規律。