中信證券清倉減持中信建投:被唱空3月 中信忍痛割愛?

日期:2019年6月26日 上午7:32
中信證券清倉減持中信建投:被唱空3月 中信忍痛割愛?

  中信證券(06030-HK)(600030-CN)將清倉式減持中信建投(06066-HK)(601066-CN)!

  在被華泰出具“賣出”評級研報3個月後,中信建投證券遭到了5%以上非第一大股東中信證券的清倉式減持。以6月25日中信建投收盤價26.48元來看,中信證券減持中信建投回籠資金或超百億。不過,具體金額還需根據減持的市場價格有所變化。

  據中信證券2018年年報披露,2018年公司全年歸母凈利潤為93.9億元,這也意味著此次減持中信建投股權,回籠資金將與去年全年凈利潤大體相當。

  6月12日晚,中信建投證券已將中信證券限售期將滿的事項予以公告。中信建投證券相關負責人對券商中國記者表示,此前已經查閱過同業券商在限售期滿後的股價走勢,經過一段時間後都會回歸正常水平。

  另值得一提的是,中信建投今年初發布了130億元定增預案,據了解,目前定增還在正常推進,還沒向證監會發行部上報申請材料,定增對象尚在洽談當中。

  有券商非銀分析師對記者表示,減持舉動利好中信證券。但目前中信建投股價較高,大宗交易的買方會是誰,值得市場關註。其初始取得中信建投60%股權的“成本價”僅為16.2億元,且此後兩次轉讓已回籠大多資金,中信證券持股中信建投成本極低。

  限售期滿5天就清倉,再現清倉式減持

  6月25日晚間,中信建投一則清倉公告震驚全場。

  公告顯示,中信證券擬在公告披露日起15個交易日後的6個月內通過集中競價方式及/或自公告披露之日起3個交易日後的6個月內通過大宗交易方式合計減持其持有的中信建投全部股份。


  具體而言,中信證券共持有中信建投4.27億股,占中信建投總股本比例5.58%。以6月25日中信建投收盤價26.48元/股來看,中信證券減持中信建投回籠資金將達到113億元。不過,具體金額還需根據減持的市場價格有所變化。

  僅在半月之前,6月13日,中信建投發布股份解禁公告稱,在首次公開發行完成後,公司股本變更為76.46億股,其中59.85億股為限售股,占總股本的78.28%。其中,中信證券與世紀金源所持有的合計4.64億股限售股的鎖定期為自公司股票上市之日起12個月,該部分股份將於2019年6月20日起上市流通。

  根據中信建投一季報顯示,中信證券持有中信建投4.27億股股份,占比5.58%,目前為中信建投第四大股東。

  作為中信建投原控股股東和當家人,中信證券此次清倉式減持頗令市場驚訝。

  早在2005年,中信證券與中國建銀聯手成立中信建投,其中中信證券出資16.2億元,出資比例為 60%,中國建銀以現金出資人民幣 10.8億元,出資比例為 40%。中信建投以受讓華夏證券原有的證券業務及相關資產為基礎,按照綜合類證券公司的標準進行經營。

  此後,2010年11月,北京國管中心獲準受讓中信證券掛牌轉讓的 12.15 億元中信建投股權(占出資總額 45%),世紀金源獲準受讓中信證券掛牌轉讓的中信建投有限 2.16 億元股權(占出資總額 8%);同月,中國建銀將持有的40%中信建投股權無償劃轉至中央匯金。在中信建投2016年港股IPO、2018年A股IPO後,中信證券持股僅余4.27億股,占比5.58%。

  中信建投董事長王常青,曾在1999年至2005年在中信證券有過6年任職經歷。除董事長外,中信建投非執行董事徐剛、執行委員會委員蔣月勤、胡斌,均在中信證券有過任職經歷。

  3個月前被出具“賣出”評級研報

  3月8日,華泰證券(22.690, -0.10, -0.44%)發布關於中信建投“賣出”評級研報,後者成為今年來唯一一家被出具“賣空”研報的上市券商。

  華泰證券在研報中表示,中信建投估值遠高於同梯隊券商和國際投行,有下行風險,下調至“賣出”評級。中信建投A股2019年PB估值4.5倍(樂觀假設下業績預測),顯著高於同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平,預計合理股價在13.86-17.33元/股。

  華泰證券認為,中信建投當前PB估值已嚴重透支成長性預期。2018三季度公司凈資產居上市券商第10,營業收入第7,凈利潤第8,當前總市值已超過2000億元,處於A股上市券商中第2位,顯著高於其凈資產、營收和凈利潤絕對指標和相對指標排名位置。和高盛對比,凈利潤占高盛5%,但總市值約為高盛45%。市值體量遠超其與國內外可比公司水平,同時,A/H溢價372%,遠超同梯隊可比券商,估值嚴重高估。

  華泰證券提到,考慮中信建投是次新股上市券商,可適當給予一定估值溢價,預計合理PB估值2-2.5倍,對應目標價13.86-17.33元/股。

  值得一提的是,這一目標價與25日收盤價26.48元/股相比,仍有34%-47%的回調空間。

  根據中信建投發行價5.42元/股來看,對標目前26.48元/股,一年余的時間內漲幅已高達388%,持有中信建投股東們獲益匪淺。而對於中信證券而言,其初始取得中信建投60%股權的“成本價”僅為16.2億元,且此後兩次轉讓已回籠大多資金,中信證券持股中信建投成本極低。

  根據中信2018年年報,其當年對聯營企業和合營企業的投資收益為7.32億元,其中中信建投貢獻1.62億元,較2017年增長1.07億元。

  定增對象尚在洽談中

  值得一提的是,今年1月份,中信建投發布定增預案,擬募資不超過130億元。募資金額主要用於發展資本中介業務、投資交易業務、信息系統建設、增資子公司等方面。

  本次定增距離中信建投證券登陸A股不足一年。2018年6月20日IPO首發登陸A股,不過該次IPO(首次公開發行)募資金額僅為21.68億元。

  據了解,目前定增還在正常推進,還沒向證監會發行部上報申請材料。目前,定增對象還在洽談中。

  “現在(中信建投)股價這麽高,估計要回歸合理股價後,才會出現合適的定增對象。”有市場人士對記者分析道。

  投行是中信建投的優勢

  眾所周知,投行業務是中信建投的一大優勢,從2018年年報來看,該項業務也是中信建投的第一大營收來源。2018年,中信建投營收109.37億元,同比減少3.5%;歸母凈利潤30.87億元,同比下滑23.11%,均優於行業平均水平。

  其中,投行業務手續費凈收入占營收的比例達到28.74%,高於第二大營收來源自營收入6個百分點。不過,這個占比較上一年有所降低,2017年,中信建投投行業務占營收的比例為29.62%。

  今年1月初,天風證券在涉及中信建投的個股研報中提到,2016年—2018年Q3,中信建投的投行收入貢獻分別為31%、30%和26%,同期證券行業投行收入貢獻是21%、16%和13%,公司投行收入占比遠高於行業平均水平。中信建投證券在年報中披露了經營數據,稱“核心業務指標位居行業前列”。

  科創板並試點註冊制下,中信建投申報的科創板項目占業內第一,且具有業內領先的儲備項目,被視為資本市場改革中能夠最先受益的頭部券商。

來源:券商中國

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