【大行報告】中泰國際：給予鷹普精密(01286-HK)中性評級

中泰國際發表研報指，鷹普精密(01286-HK)是全球十大高精密度、高複雜度及性能關鍵的鑄件和機加工零部件制造商之一。根據羅蘭貝格報告，各自按2018年總收益計，該公司是全球第七大獨立熔模鑄造制造商，中國最大的熔模鑄造制造商，也是汽車、航空及液壓終端市場方面全球第四大精密機加工公司。

根據羅蘭貝格報告，熔模鑄造市場的全球銷售總額由2011 年的114 億美元增加至2018年的142 億美元，複合年增長率為3.3%。全球熔模鑄造行業市場未來趨向醫療、航空等分部。預計全球熔模鑄造市場將於2023年達到174億美元，複合年增長率為4.1%。汽車市場中已交付的熔模制造產品成品的份額於2013年至2018年增長約50%，預期該趨勢將於未來及在其他熔模鑄造應用行業持續。

經營業績方面，2016至2018財年，鷹普精密實現營業收入分別為25.5億港元、30.5億港元、及37.5億港元，四個業務分部銷售穩步上升主要由於客戶對乘用車、商用車、液壓設備、工程機械及航空終端市場的強勁需求所致，此外按區域劃分近四成收益來自美國，三成來自歐洲;毛利率方面分別為30.2%、32.1%及32.2%，毛利率變動主要原因是由於精密機加工增長強勁所產生的規模效應所致;淨利率方面分別為13.3%、13.2%、11.0%，2018年有所下跌主要由於確認商譽減值虧損及上市開支所致。

估值方面，按全球公開發售後的18.3億股本計算，該公司市值為51.3-60.5億港元，相比港股同行較低。18年該公司市盈率約為12.5-14.7倍，低於行業平均;市淨率約為1.71-1.92倍，低於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為15.8%和7.5%，略高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，該行給予其60分，評級為「中性」。

風險提示：(1)市場競爭風險、(2)國際貿易政策，中美政治關系影響