【大行报告】中泰国际：给予鹰普精密(01286-HK)中性评级

中泰国际发表研报指，鹰普精密(01286-HK)是全球十大高精密度、高复杂度及性能关键的铸件和机加工零部件制造商之一。根据罗兰贝格报告，各自按2018年总收益计，该公司是全球第七大独立熔模铸造制造商，中国最大的熔模铸造制造商，也是汽车、航空及液压终端市场方面全球第四大精密机加工公司。

根据罗兰贝格报告，熔模铸造市场的全球销售总额由2011 年的114 亿美元增加至2018年的142 亿美元，复合年增长率为3.3%。全球熔模铸造行业市场未来趋向医疗、航空等分部。预计全球熔模铸造市场将于2023年达到174亿美元，复合年增长率为4.1%。汽车市场中已交付的熔模制造产品成品的份额于2013年至2018年增长约50%，预期该趋势将于未来及在其他熔模铸造应用行业持续。

经营业绩方面，2016至2018财年，鹰普精密实现营业收入分別为25.5亿港元、30.5亿港元、及37.5亿港元，四个业务分部销售稳步上升主要由于客户对乘用车、商用车、液压设备、工程机械及航空终端市场的强劲需求所致，此外按区域划分近四成收益来自美国，三成来自欧洲;毛利率方面分別为30.2%、32.1%及32.2%，毛利率变动主要原因是由于精密机加工增长强劲所产生的规模效应所致;净利率方面分別为13.3%、13.2%、11.0%，2018年有所下跌主要由于确认商誉减值亏损及上市开支所致。

估值方面，按全球公开发售后的18.3亿股本计算，该公司市值为51.3-60.5亿港元，相比港股同行较低。18年该公司市盈率约为12.5-14.7倍，低于行业平均;市净率约为1.71-1.92倍，低于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別为15.8%和7.5%，略高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，该行给予其60分，评级为“中性”。

风险提示：(1)市场竞争风险、(2)国际贸易政策，中美政治关系影响