【大行報告】交銀國際：首予騰訊音樂中性評級及12.10美元目標價

交銀國際發表研報指，首次覆蓋騰訊音樂，給予目標價12.10美元和中性評級。該行審慎樂觀看待付費音樂會員數量的增長，預計3年内有0.5-1.1倍增長空間;該行認為直播的核心競爭因素包括流量、協同性、内容和運營，因流量優勢TME社交娛樂業務是短期的增長引擎，内容和運營能力仍有提升空間。

研報指出，騰訊的核心競爭力為佔據了國内音樂流量和版權分發權的有利位置;而音樂付費在中國仍有待驗證，短期難以成為第二個愛奇藝模式;此外，流量、協同性、内容和運營是該行認為直播的核心競爭因素，流量大的平台增長潛力更強。

交銀國際採用10年DCF估值模型，假設無風險收益率為3.26%，市場溢價為9.28%，貝塔係數為0.95，WACC為12.1%，永續增長率為2%，該行給予TME2020年203億美元估值，目標價為12.10美元，對應2020/21年市盈率28倍/21倍，市銷率為4.3倍/3.7倍。