股东增持、公司回购，滋补国宝东阿阿胶要重回升势？

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“滋补国宝”东阿阿胶（000423-CN）近两年来股价自高点已经接近腰斩，经营业绩也出现大幅下滑，导致市值也严重缩水。

公司间接控股股东华润医药投资2018年12月至2019年5月通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持公司股份6,540,082股，增持金额261,067,651.68元（人民币，下同），占公司总股本的1.00%。紧接着，公司再次拟以不低于人民币7.5亿元且不超过人民币15亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股股票，回购价格不超过人民币45元/股，回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份预案之日起不超过12个月。

以上种种迹象似乎均表明公司股价出现投资价值，向下空间不大了， 因为毕竟公司股东已经用真金白银增持了，未来也有望继续回购。

接下来，我们还是重点来看看公司股价是不是真便宜了？业绩是否有回暖迹象？

提价也挽救不了“日落西山”的业绩

对于东阿阿胶的业绩，财华社2018年三季度就已经发文预警。因为在2017年底，东阿阿胶针对重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%，零售价亦做相应调整。按理说，公司重点产品出厂价和零售价同时上调，只要公司品牌力度强、产品需求端强盛，一季度财报数据肯定会比较好看，但是2018年一季度，东阿阿胶实现营业收入16.96亿元，同比增长1.17%；实现归属于母公司的净利润6.09亿元，同比增长0.80%，扣非后净利润5.97亿元，同比增长2.02%。

从上述数据我们大概可以看出东阿阿胶产品提价之后，营收增速并不明显，也就是意味着公司产品提价，市场并不买账，实际的产品销量是下滑的。

 2018年公司年报数据更是坐实笔者的推测，当年公司实现营业收入73.4亿元，同比下滑0.46%；归属上市公司股东净利润20.8亿元，同比增长1.98%；应收账款9.0亿元，同比增长4亿元。

提价之后，东阿阿胶的营收不增反而减少了，全年实际销量是下滑的，也确定无疑了，另外，我们还注意到公司营收和净利基本没有增长，但应收账款却增加了约4亿元，意味着公司为了维持营收和净利润数据，放出去了更多的账款，增加了财务风险。

所以，2019年一季报公司业绩经营数据不景气也就是意料之中，因为没有提价支撑之后，销量又上不去。

估值不便宜，业绩并无回暖迹象

2019年首季度东阿阿胶实现营收12.9亿元，同比减少23.8%；实现净利润3.9亿元，同比下滑35.5%；经营活动产生的现金流量净额为-6.3亿元，应收账款进一步增加6.4亿元至15.4亿元。

很明显，根据2019年一季度公司披露的重点财务数据，业绩没有一丝丝回暖的迹象，但也想要进一步恶化可能不大，毕竟公司产品还是有一批比较稳定的客源，只不过以往产品提价次数过多，超出了市场承受度罢了。

另外，根据同花顺数据，截至2019年5月27日收盘，东阿阿胶的市盈率为17.15倍、市净率2.31倍，贵还是不贵呢？

只能说不便宜，因为同属于消费行业的细分龙头企业贵州茅台，在业绩低谷期（营收和净利润维持不增长），市盈率曾跌破十倍，而东阿阿胶业绩增速大幅下滑，市盈率还可以维持17倍，可见市场对该公司还是非常看好。

总结：

整体来看，东阿阿胶市盈率已经跌至历史底部，虽说算不上贵，但也不便宜，更重要是公司业绩增长进入了阶段性瓶颈，靠以往持续提价拉动业绩增长的时代已经过去，销量又不能提升，东阿阿胶业绩短期要想重回增长或许可能不大。