【大行報告】交銀國際：維持中國華融(02799-HK)買入評級 目標價2.00港元

交銀國際發表研報指，中國華融(02799-HK)18年實現歸母淨利潤15.76億元(人民幣，下同)，同比下降92.8%，公司此前已發布業績預警。收入同比下降16.3%，主要來自資產管理及投資、不良資產經營板塊，分別拉低收入增速11.5和3.2個百分點。稅前利潤同比下降84%，主要來自資產管理及投資、不良資產經營板塊，分別拉低稅前利潤增速57和20個百分點。營業支出同比增長19.2%，利息支出占15.8個百分點，主要因為之前負債規模增長較快和融資成本走高。

交銀指出，2018年中國華融不良經營板塊收入同比下降6%，降幅主要來自債轉股;金融服務板塊收入同比下降2%，表現較為穩定;資產管理與投資業務板塊稅前虧損97億元，主要由於華融國際稅前虧損74億元，此外財務投資、投資收益信托、私募基金同比均顯著下降。

交銀又指，中國華融在2018年壓縮了資產規模，加大對不良主業的投入，預計2019年會延續這一方向。公司提出軟著陸的目標，其中提到：資產規模保持平穩、盈利能力回歸常態。該行認為，中國華融經曆2018年的深度調整，發展方向已較為明確，2019年行業可能面臨更有利的經營環境，但盈利能力的恢複仍需時日，重點關注公司非金子公司和國際業務的調整規劃和進度。該行暫維持買入評級和目標價2.00港元，並將於業績會後調整預測。