融資補血再擴張，金風科技盈利能否持續？

原創

以前人們看風力發電，認知停留在那一片浩瀚沙海、茫茫戈壁，而今，驅車行駛在各省市腹地任何一條高速公路上，都有可能看到巨大的風車陣營，潔白矗立在天地間，遠觀還透著一片浪漫勁兒。

也就是這一大片風車矩陣，不僅承載著人類探索新能源的希望，也在資本驅動下成為二級市場短暫歡愉和悲哀的源頭，金風科技（002202-CN，02208-HK）就是這樣一家企業。

配股融資47.44億元，遭二級市場熱議

金風科技3月17日公告，根據業務發展需要，擬向原股東配售股票募集資金。

預計本次A股和H股配股融資額(含發行費用)分别不超過38.77億元、8.67億元，發行預計總融資額不超過47.44億元。

上述配股發行的股票種類為A股和H股，配股比例為每10股配售1.9股。配股價格為7.02元/股。A股和H股配股價格經匯率調整後相同。

公告稱，本次配股募集資金將用於澳大利亞Stockyard Hill風電場527.5MW項目和Moorabool North風電場150MW項目，以及補充流動資金以及償還有息負債，擬使用募集資金金額分别為13.9億元、3.5億元、15億元、15億元。

Stockyard Hill風電場項目建成後，將成為南半球容量最大的風電場，149台金風3S平台風力發電機每年預計發電量（基於P50）約1935GWh，預計2019年底通電運營。

Moorabool North風電場將使用50台金風3.0機組，每年預計發電量（基於P50）約487GWh，原定於2019年第四季度通電運營。

金風科技融資事項在二級市場引發一片嘩然。

小股東的異議一方面期待來自公司的分紅，另一方面更是對風電企業儘快成為主流的期待，這也從側面反映了風電科技等新能源企業發展的尷尬，前景是好的，道路是曲折的。

豐富的融資史，也讓金風科技經手大量現金流。據公開報道，2008到2017年間，金風科技依靠籌資活動產生279億元現金，而經營活動現金流量淨額合計為164.19億元，投資活動產生現金流量淨額高達-399.94億元。

這也可能是特定時期内新能源企業的宿命，用燒錢式的擴張，等待假以時日的藍天白雲和財務回報。

國内業務穩定持有，海外業務提檔加速

金鳳科技主營業務為風機製造、風電場開發以及風電服務，根據2018年半年報數據，風機製造佔比達到73%，其餘兩個分别為18%、6%。從毛利率來看，風電場開發毛利率最高，達到71%以上。

公司風機製造板塊毛利承壓，主要是受風機產品銷售價格下降所緻，短期内或拖累業績，但同時也要看到金風科技產品的科研含量，未來隨著行業復蘇有望為公司業績帶來較大保障。

2017年，金風科技在全球風電市場份額佔到11%，位列第三，前兩位分别是維斯塔斯18%、西門子歌美飒15%。同年國内佔比27%，遠超遠景能源、明陽智慧能源（(601615-SH)）連續7年蟬聯國内風電行業第一。

從運營模式上講，金鳳科技國内風電場項目以穩定持有為主，開發國内項目資本金收益率保持在15%以上。海外則以轉讓為主，公司通過評估、收購接手，以節約時間成本，再將經過一段時間鍛造的優質風電資產轉讓出去。

作為國内風機製造龍頭，金風科技風機業務始終稱霸國内。2018年1-9月，國内海上風電招標3.1GW，同比增長6.9%。截至2018前三季度，公司海上風電在手訂單1.38GW，佔外部訂單的8%。

根據BNEF統計數據，2018年金風風機出貨量6.7GW，同比增長26.4%，國内市佔率達到32%，上升3個百分點，繼續保持國内市佔率第一。

在維穩國内項目同時，金風科技也將海外風電場投資納入重要戰略。2017年，全球新增和累計裝機市佔率為10%和8%，位列第3和第5，出口海外新增和累計裝機市佔率為62%和51%，是行業絕對龍頭。

海外市場來看，截至2018前三季度，公司海外在手外部訂單737.7MW，佔外部訂單4%。此外，公司風電場權益在建容量中，海外風電場在建容量為1.39GW，佔比達43%，海外市場空間廣闊。

風電場開發方面，2017年，金風科技就實現6個新興市場的突破，涉及烏茲别克斯坦、土耳其等國家。金風科技表示，持有海外高收益電廠是計劃中的，2018年海外訂單執行會比2017年增長，佔比8-9%。

風電景氣度回升，市佔比繼續提升

棄風率下降，風電消納任務初步達成，風電行業低點已過。2018年前三季，金風科技風電場累計權益併網容量4197MW，在建權益容量3236MW。

金風科技38%權益裝機位於西北地區，受益於西北地區限電改善及南方項目陸續投運，2018年前三季，金風科技風電場利用小時數為 1654小時，同比提升237小時。而隨著西北消納持續改善，利用小時數提升仍將持續。

正是由於風機銷售容量增加，進入運營階段的風電場容量增加、棄風限電形勢好轉、發電量較去年同期增加，金風科技營業收入同比增加14.33%。

2018年度業績快報顯示，金風科技2018年營業收入287.31億元，同比增長14.33%，實現歸母淨利潤32.17億元，同比增長5.30%。

未來供給側和環保是各地政府工作重頭戲，傳統電力企業開始向新能源領域傾斜，風電行業景氣度向上。2019年風電裝機量大概率繼續增長規劃2020年市場佔有率要達到40%的金風科技將充分受益行業復蘇。

受益於中國風電市場回暖及本土市場份額快速增長，金風科技勢必將在全球繼續保持領先地位。作為港股上市公司，金風科技早就是財華社關註對象，身為風電行業龍頭，期待它能入選2019年「港股百強」企業評選。