【大行报告】交银国际：新一轮猪周期启动 市场猪价趋于稳定

交银国际发表研报指，受到猪肉在消费者价格指数(CPI)中权重的调整及猪价波动性减小的双重影响，其与CPI的相关性正在减弱。潜在新一轮猪周期的启动或对国内通胀的影响降低。由于我国CPI实行每五年一次的基期轮换，2016年1月开始使用2015年作为新一轮的对比基期。新基期以来，猪价对CPI的拉动作用变小。

研报指出，一方面，统计局调低了食品价格在CPI中的权重，其中猪肉权重由3%下调至2.43%，使得因食品价格上涨引起的通胀上升难以太高。下调猪肉权重的逻辑主要基于居民整体消费结构的变化。随着经济社会的发展，居民对肉类消费的选择逐步趋向多元化，猪肉消费逐渐降低至约60%。

另一方面，猪价波幅正在降低，价格周期被拉长拉平。周期异化主要来源于国内猪肉养殖业规模化及集中度不断提高。我国生猪养殖行业长期以散户养殖为主，规模化及专业化程度较低，养殖规模1万头以上的养殖场数量占比不足1%。长期的散户主导模式使得市场在面对下行压力时急于出清，造成市场波动的大幅提升。但在过去十年中，我国年出栏量低于49头的小型养殖散户数量持续下降，由2007年底的近8,000万户下降到4,000万户，是下降幅度最大的养殖户类型。

大型养殖场能够充分享受规模效应带来的红利，在节省养殖饲料成本，满足环保政策需求的同时，利用更先进的设备及管理技术来提高养殖效率。而这在一定程度上保证了猪肉的供给，使得市场价格趋于稳定。