【大行報告】交銀國際：新一輪豬週期啓動 市場豬價趨於穩定

交銀國際發表研報指，受到豬肉在消費者價格指數(CPI)中權重的調整及豬價波動性減小的雙重影響，其與CPI的相關性正在減弱。潛在新一輪豬週期的啓動或對國内通脹的影響降低。由於我國CPI實行每五年一次的基期輪換，2016年1月開始使用2015年作為新一輪的對比基期。新基期以來，豬價對CPI的拉動作用變小。

研報指出，一方面，統計局調低了食品價格在CPI中的權重，其中豬肉權重由3%下調至2.43%，使得因食品價格上漲引起的通脹上升難以太高。下調豬肉權重的邏輯主要基於居民整體消費結構的變化。隨著經濟社會的發展，居民對肉類消費的選擇逐步趨向多元化，豬肉消費逐漸降低至約60%。

另一方面，豬價波幅正在降低，價格週期被拉長拉平。週期異化主要來源於國内豬肉養殖業規模化及集中度不斷提高。我國生豬養殖行業長期以散戶養殖為主，規模化及專業化程度較低，養殖規模1萬頭以上的養殖場數量佔比不足1%。長期的散戶主導模式使得市場在面對下行壓力時急於出清，造成市場波動的大幅提升。但在過去十年中，我國年出欄量低於49頭的小型養殖散戶數量持續下降，由2007年底的近8,000萬戶下降到4,000萬戶，是下降幅度最大的養殖戶類型。

大型養殖場能夠充分享受規模效應帶來的紅利，在節省養殖飼料成本，滿足環保政策需求的同時，利用更先進的設備及管理技術來提高養殖效率。而這在一定程度上保證了豬肉的供給，使得市場價格趨於穩定。