【大行報告】中泰證券：長海股份原紗成本具較強競爭力 擴產原紗拓展復材

中泰證券發表研報指，長海股份(300196-CN)是玻纖行業優質民企，主營業務為玻纖製品，擁有具備完全自給能力的上遊玻纖原紗產能，與此同時向下遊復合材料及樹脂等拓展，全產業鏈佈局思路清晰。從歷史上看，隨著玻纖整體需求量和下遊應用場景的不斷擴展，公司憑借自身較強競爭力不斷提升市場份額，業績保持穩定增長。18年年中以來，隨著定增募投項目逐步落地，公司19年業績將保持穩定增長，中長期亦具備較高成長性。

研報指出，玻纖製品滲透率的提高將持續驅動短切氈需求穩定增長，而濕法薄氈主要應用在PCB、蓄電池等領域，5G、新能源汽車等發展亦將驅動其中長期需求穩步增長。短切氈和濕法薄氈生產成本中玻纖紗佔比最大，隨著原紗產線冷修技改完成，單線產能、生產和管理效率的提升使得原紗成本下降明顯，中泰預計19年短切氈和濕法薄氈的毛利率有望同比提升。此外，玻纖原紗供需短期承壓，中長期持續向好。熱塑復材將為未來發展方向，有望再造公司業績增長一極。

中泰認為，公司經營穩健，資產質量較高，現金流好，營運能力強。預計公司18和19年營收為23和27.5億、歸母淨利為2.7和3.3億，PE和PB估值均處於歷史低位。公司製品業務穩步發展，原紗成本具備較強競爭力，復材延伸拓需求，全產業鏈佈局思路清晰，與玻纖原紗企業比，抗週期性強。