中石化單季淨利斷崖式下滑超80%，原因何在？

原創

中國石化（600028-CN；00386-HK）、中國石油，這兩家國内石油巨頭企業，長期以效率低下所著稱，尤其是在原油價格持續下跌的過程中，兩公司的淨利潤率更是慘不忍睹。

這兩年國際原油價格稍有回暖，中國石油和中國石化的業績也逐漸增加，據中國石化最新披露的2018年業績預告（數據未經審計）：去年，中國石化預計實現營收2.88萬億元（人民幣，下同），同比增長22.09%；公司歸屬於母公司股東的淨利潤為624億元，同比增長22.04%；扣非後歸屬於母公司股東淨利潤580億元，同比增長27.31%。

如果隻是簡單看公司披露的這份2018年度業績預告，似乎還不錯，不管是營業收入還是淨利潤都保持相對較快的增長速度，但如果結合公司其他的公告以及前期的財務數據看，中國石化的業績併沒有想象中的那麽好。

四季度淨利潤同比大幅下滑

首先，我們從中國石化披露的前三季度業績預告看，公司實現淨利潤總和為600億元，再回頭看公司披露的2018年度業績預告，實現淨利潤總和為624億元，也就是說，2018年四季度公司的淨利潤隻有24億元，明顯四季度該公司的淨利潤出現斷崖式下跌。

另外，中國石化2018年實現淨利潤624億元，其營業收入高達2.882萬億，粗略計算公司2018年全年的淨利潤率隻有2%，所謂是效率非常低下，當然也有一部分原因是因為今年下半年公司毛利率下滑的原因，但毛利率和淨利率（兩者差距長期維持在十五個百分點以上）長期之間巨大的差額，足以反映公司運營效率的低下。

從上述我們看，雖然2018年中國石化的淨利潤是增長了，但公司淨利率較低且短期淨利潤斷崖式下滑，這是什麽原因造成的？

國際油價下跌加子公司巨額虧損

如果長期關註資本市場的人應該都知道，一個多月前中國石化下屬的全資子公司（中國國際石油化工聯合有限責任公司），因套期保值業務的交易策略失當，造成某些場内原油套期保值業務的期貨端在油價下跌過程中產生巨額損失。

具體看，2018年聯合石化經營虧損約人民幣46.5億元，雖然該公司沒有披露此次套期保值業務到底虧損多少錢，但根據中國石化歷史年報數據，2016年聯合石化的淨利潤已經高達61.7億元，由此推斷出公司套期保值業務的虧損預計在百億元上下。

這也是造成中國石化四季度業績「跳水」的重要原因之一。

除過這種非經常性損失造成的利潤下滑之外，更令人擔憂的是，去年第四季度國際油價快速跳水，這才是長期影響中國石化淨利潤的重要因素，如果國際油價在2019年持續低迷，中國石化在2019年的業績也不容樂觀。

另外，除過中國石化以外，國際原油價格的快速下跌也導緻中國石油的業績受到了明顯影響。據中國石油披露的2018年業績預告稱，預計2018年度實現歸屬於公司股東的淨利潤與同期相比，增長123%至132%。雖然已經不低，但要看到，前三季度中國石油歸屬母公司股東的淨利潤同比增長高達177%，明顯四季度公司的淨利潤出現明顯下滑。

總結：

綜上所述，對於一家營業收入過萬億的企業，四季度淨利潤卻隻有區區24億元，這完全不可思議，導緻出現這種結果的主要原因是該公司下屬子公司套期保值出現的一次性虧損，加上國際原油價格暴跌所導緻，但套期保值所出現虧損屬於短期性、不具有持續性，真正對中國石化業績會產生持續性不利影響的是，國際油價持續維持在底部震蕩。