振興風電產業，東方電氣逆襲的成效如何？

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曾經頭頂國內“三大電氣”光環的東方電氣(01072-HK，600875-CN)，近些年來卻黯然失色，2013-2016年期間業績大幅下滑，甚至在2016陷入巨虧，經營表現讓投資者大失所望。

通過“買買買”自救，以及成本控製成效明顯，東方電氣在2017年成功扭虧。然而，在煤價的回升、供過於求和電力改革市場化交易的逐步放開等多種利空因素疊加下，高佔比的火電板塊正在拖累東方電氣的業績。

為了扭轉此種頹勢，東方電氣近些年將發力點放在了另一塊板塊上：風電業務。

擬加碼連年虧損的風電業務

2019年1月24日，東方電氣發佈公告，該公司董事會同意各股東方按原持股比例向東方電氣風電有限公司(下稱“東方風電”)新增加註冊資本金共10億元(人民幣，下同)，以推進新產品研發與提升市場競爭能力，促進該公司風電產業成長發展。

資料顯示，東方風電於2015年成立，是東方電氣全資附屬公司，經營範圍包括風力發電機組設計、生產、銷售、服務等。財華社注意到，自成立以來，東方風電連年虧損，從未產生過盈利。東方電氣在2017年開始試圖振興風電業務，斥資加大對風電新產品的研發，2018年上半年東方電氣在研發費用方面投入大幅增加了21.45%。加大研發投入和開拓市場，並進行成本管控後，東方風電終於在2018年上半年實現扭虧，基本實現盈虧平衡。

數據來源：港交所

值得注意的是，東方電氣在1月24日當天發布了年度業績預告，預期2018年淨利潤與2017年同期約6.7億元相比增長65%至95%。增長的主要原因有兩點，一是主營業務盈利能力增強，二是因收購的中國東方電氣集團有限公司資產已併入該公司，增加了利潤。而風電業務在內的新能源板塊是東方電氣的第二大業務，並不在收入佔比達79.2%的清潔高效發電設備板塊中，由此看來風電業務並不是東方電氣業績增長的關鍵。

實際上，東方電氣的風電業務主要是以東方風電為平台來運營，在東方風電之前該公司主要是以參投的方式入股風電項目。因此，當前東方風電的表現也就是該公司風電板塊的反映。

近些年來中國風電行業棄風率高、環保政策施壓以及競爭激烈等原因，致使東方風電在內的多家風電上市企業業績疲弱，但像東方電氣連年在風電業務產生虧損的企業並不多。可以說，風電業務是東方電氣近年來拖累了業績的增長，改革已刻不容緩。

此次注資10億元，想必東方電氣是藉助行業棄風率緩解等有利因素，加碼風電業務以在技術、規模等競爭力上縮短與同行的差距。畢竟從當前大環境來看，發電設備行業的增量基本還是要看風電和核電的。

風電產業比拼：東方電氣VS上海電氣

我國從事電力機組生產商中，東方電氣以及上海電氣(02727-HK，601727-CN)為國內實力最強的電力設備供應商龍頭，這兩家公司都是從事各種發電設備的生產、銷售及電站工程服務。

近些年，風電行業迎平價上網和“後補貼”時代，以及棄風率攀升、環保政策趨嚴等可觀因素影響，風電行業的不穩定不但使東方電氣業績受影響，上海電氣的業績也因此增速放緩。下面我們對比東方電氣和上海電氣在風電業務上的競爭力，看看哪家更有看頭。

（1）規模比拼。比規模，一般離不開一家企業的營收和淨利潤，在這兩項指標上，上海電氣足以將東方電氣甩幾條街。東方電氣與上海電氣的營收差距逐年擴大，淨利潤方面，上海電氣常年維持在20億元以上，而東方電氣2017年扭虧，淨利潤不到7億元。

數據來源：港交所

在風電產業規模上，東方電氣也不是上海電氣對手。東方電氣2004年進入風電領域，到目前為止運營的風電機組不到7000台，為該公司貢獻的營收十分有限。上海電氣在風電市場領域是以全產業鏈介入風電市場的，在國內風電市場的營收排名第一，超百億元，海上風電市場份額超60%。

(2)技術比拼。就技術發展而言，東方電氣更多走的是自主研發的道路，近一年投入的研發資金較高。其機型較多，涵蓋目前國際上主流的雙饋與直驅兩大流派機型，機組功率從1.0MW到5.5MW之間6個容量等級。目前東方電氣正加大對海上風機的投入，8MW 海上風機研製正在推進。

來源：東方電氣官網

而上海電氣主要靠引進技術，對國外技術依賴度較高，風電機組的自主調參能力較差，在市場競爭中相對被動。上海電氣2018年上半年加大在風電業務方面的研發，總研發支出增長近30%，試圖從風機設備製造商向全生命週期風電服務商轉變。

綜上，東方電氣在風電產品的研發實力方面優於上海電氣，但因規模以及成本等因素，東方電氣風電業務仍落後於上海電力。所以，東方電氣振興風電措施之路還很長。

(3)訂單比拼。 2018年上半年，東方電氣新增訂單169.62億元，同比增長12.33%。其中包括在風電業務在內的可再生能源板塊新增訂單43億元，同比增長超過1倍，很大原因是其海上風電訂單取得進展，中標的三峽集團福建興化灣6萬千瓦海上風電項目也是其在風電產品投入方面的成果。

上海電氣2018年上半年新增訂單665.3億元，同比上升20.8%。其中新增風電設備訂單112.8億元，同比下降13.36%。雖然訂單金額遠勝於東方電氣，但是增速比東方電氣差距相當大。上海電氣目前正在風電業務進行變革，計劃從風電裝備製造商向解決方案服務商轉變，其基於雲計算和大數據的遠端系統管理平臺“風雲”系統的建設應該是影響到其風電設備訂單的一大因素。

總結：風電板塊不是東方電氣的主要收入來源，但卻是影響到東方電氣未來業績的一個重要佈局。在風電行業回暖的大環境下，風電設備提供商將會投入更多資源加碼風電業務，競爭態勢也會愈發激烈。東方電力加碼表現較為落後的風電業務，在當下的節點中並不算太晚，不過上海電氣等競爭力強勁的對手也是非常考驗東方電氣的組合拳有多硬。