比黃金還貴 钯金的逆襲行情還能持續多久？

原創

2011年，黃金價格創下歷史最高1,900美元時，钯金還只是排在末位的無名之輩。每盎司600多美元的價格，連在同族的鉑金面前也自慚形穢，後者當時的價格高達1,800美元。

然而，風水輪流轉。黃金和鉑金仍在不溫不火的行情中糾結困惑時，钯金已成功鹹魚翻身，成為寒冬的一把火，在熊市中走出一條性感的曲線。

自2016年的階段性低位反彈以來，钯金的漲勢就沒有停止過。這兩年一路高歌，屢屢刷新高位紀錄，踏入2019年後更一口氣衝破1,400美元的心理關口，比黃金還貴。

钯金的奮鬥史

說起钯金的奮鬥史，就不得不提同族的鉑金。

鉑金和钯金為鉑族里蘊藏量最小的兩種礦物，是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，比黃金的蘊藏量還要低得多。世界上只有俄羅斯、南非、北美等少數國家出產钯金。

大家可能不知道，如果沒有貴金屬，我們現在生活中的一切都會完全變了樣。

钯金的主要用途包括：

1）汽車廢氣處理系統。
2）電子：電容器、繼電器、微芯片等。
3）化工業：作為催化劑，钯在脂肪加氫、乙炔、氨、氯、硫酸和硝酸、苛性鈉、化肥和醫藥產品的生產過程中起著關鍵作用。此外，也可用於氫的精細提純過程。
4）醫療：含钯合金廣泛應用於假牙和金屬烤瓷冠的製作。钯也是生產人工心髒起搏器的重要原料。
5）珠寶。
6）投資：是全球多款ETF投資的熱門資產選擇。

這其中，汽車廢氣處理系統佔了钯合計消費量的80%。

在汽車和柴油發動機中，催化劑轉換器可減少碳氧化物的排放，將其轉化為氮氣和氧氣。钯金和鉑金通常被用作汽車尾氣催化轉換器，可減少汽車有害氣體排放，其中鉑金主要用於柴油汽車尾氣淨化，钯金則主要用於汽油車尾氣淨化。

钯金曾在2000-2001年經歷一次淩厲的漲勢，主要因為實體钯金短缺，倫敦金銀市場協會（LBMA）沒有實體钯金交付以了結遠期合約和租賃合約等，而陷於崩潰邊緣。後來全球最大的钯金供應國俄羅斯出馬，為市場輸送實體钯金，才拯救倫敦金銀市場協會於危難之中。當時的钯金價格被推高到每盎司1,100美元以上水平。

與此同時，同族的鉑金價格只有600多美元，這促使與钯金用途相似的鉑金需求上升。

鉑金的價格也因此大幅上漲，而科學家們後來的研究發現，原來柴油機催化劑轉換器也能使用钯金。於是人們又將目光轉向價格已大幅回落併低於鉑金的钯金。

由此可見，在钯金的奮鬥史中，與難兄難弟鉑金總有那麽一絲相戀相煞的關聯。

時勢造英雄

如今，又是什麽原因促使钯金一騎絕塵呢？

首先要從佔了钯金80%消費量的汽車製造業說起。

前文提到，钯金和鉑金都用於汽車尾氣催化轉換器，钯金用於汽油車，鉑金則用於柴油車。這幾年，汽油價格下跌驅使汽油車的需求上升，與此同時，各國對排放標準的收緊也大幅令钯金的需求急增。

2017年，歐洲多國開始出台強硬政策嚴限柴油車的使用。美國也將汽車排放和燃料標準升級至Tier 3，以降低有毒污染物的排放。中國將從2019年起實行國六排放標準。國六排放標準建基於歐美最嚴格的排放標準，甚至有過之而無不及。

隨著購車者從柴油車轉向在催化劑中使用钯的汽油車和混合動力電動車，钯的需求大增，而钯的開採量增長並不大，導致供需缺口擴大，推高了钯金的價格。

钯金的走勢還能維持嗎？

由於其獨特的催化性能，可確保車輛整個生命週期（按美國標準至少15萬英里）的有效化學反應，幾乎沒有其他替代品可以取代钯金的地位，隻除了主要應用於柴油車的鉑，以及同屬於鉑族的铑。铑比钯和鉑更稀缺，供應量更加短缺，價格大幅波動，這不符合經濟效益，所以使用的普及率不及钯和鉑。

隨著全球各國對汽車排放的要求越來越嚴格，對钯和鉑的需求也將增加。而钯將繼續受惠於從柴油車轉向汽油車的消費偏好轉變。

但是钯的供需缺口不容忽視。根據全球最大钯金生產商Nornickel的數據，2018年钯的總需求或增至1072萬盎司，同比增長5%；2020年的需求量將進一步增至1209萬盎司，意味著未來兩年的復合年增幅或為6.2%。另一邊廂，產量增長幾乎維持不變。

Nornickel亦預計，2018年钯的供需缺口或為120萬盎司。以此來看，钯的價格應該受到支持。

值得註意的是，最大生產國俄羅斯喜歡儲備钯金，而且對庫存量諱莫如深。據傳俄羅斯目前的庫存量已不多，這很可能推動钯金價格的進一步上漲。

美國暫停加息將可減輕美元的升值壓力，從而提升以美元標示的商品價格，例如钯金。

然而，從钯金和鉑金的纏鬥史中可以看到，這兩種貴金屬的價格相生相克，非此則彼，隨著钯金價格的飙升，市場可能會轉向相對低廉而產量相若的鉑金。

另外，從長期來看，電動車的出現可能會對钯金和鉑金的需求產生負面影響。