丁爽：銀行資本金不足 造成金融不能很好支持實體經濟

　　新浪財經訊 “2019中國首席經濟學家論壇年會”於2019年1月5日-6日在上海舉行，論壇由中國首席經濟學家論壇、虹口區人民政府主辦，主題為：大國博弈下的中國抉擇。渣打銀行大中華區研究部主管、首席經濟學家、論壇理事丁爽出席並參與圓桌討論。

　　他認為，現在信貸之所以增長比較慢，不能支持實體經濟，有一部分是因為銀行資本金不足。如果銀行盈利進一步受到影響，將會造成一個惡性循環。“中國本身經濟下行，很可能是通過其他一些利率措施，來降低市場的利率水平。”丁爽說。

　　以下為發言實錄：

　　丁爽：我覺得人民幣兌美元匯率應該講2019年大多數時候是七以下，偶爾突破七不能排除，但是不會持續幾天。分兩個時間段看這個問題，第一，中美貿易談判期間，這個期間大致是一季度，如果有延長也是估計延長一個月或者是兩個月，反正都是一個季度左右。這一季度我覺得人民幣還是承受很大壓力，確實有破七壓力，但正是因為貿易談判當中匯率是非常重要的環節。

　　我覺得如果參照過去幾個月態勢來看，央行會從穩預期，從資本管理措施甚至是直接幹預手段，來防止匯率出現對美元大幅度貶值。基本面一季度人民幣偏弱，我們經常賬戶逆差，往往一季度是比較弱的，很可能出現貿易逆差加上服務貿易逆差，所以一季度國際收支經常賬戶會比較弱，經濟也會比較弱，下行周期我們覺得會持續到一季度，所以經濟比較弱，經常賬戶數字比較差，再加上我們預計一季度美聯儲還是會加息，所以中國貨幣政策還是處在與美國分化階段，所以資本賬戶也是受壓。但是央行會通過央行政策來在多數時候維持七以下。

　　過了一季度我覺得是市場因素會使得人民幣維持在七以下，我比較同意崔歷意見，主要是因為弱美元，美聯儲加息周期，如果是全世界經濟都大家預計下行情況下，美國財政刺激推動作用也是逐漸減弱，這個時候我覺得加息周期也是接近尾聲，這個對於美元會造成一定壓力。我們年底覺得人民幣兌美元是升值，有3%左右升值幅度。

　　2018年預計是小幅度經常賬戶順差，前三季度有55億美元逆差，但是10月、11月，甚至是12月可能會貿易順差相當大，一方面是跟出口有關，所以整年我們覺得可以有一個GDP0.3%順差，跟零也是差得不多。明年預計是小幅度逆差全年，是GDP0.5%，這個如果是我們預測成真，這是1993年以來中國的第一個年度經常賬戶逆差。主要原因，服務貿易剛才講過，這是持類似的觀點。主要是從商品貿易這方面，出口會受到貿易摩擦和全球經濟減慢影響。另外一方面，進口方面反而強勁，進口強勁主要原因一個是中國2018年好幾次減進口關稅，而且減的幅度比較大，當然是在中美貿易磋商過程當中一個自主減稅，這個到2019年會體現出來。另外我們承諾從美國進口更多油氣和農產品。還有一個原因是穩增長措施，主要是用來促進內需，促進內需措施會維持進口相對比較快的增長。所以，這些原因使得我們覺得在2019年出現年度逆差。

　　從資本賬戶來說，我們覺得會出現一個小幅度順差，主要還是從債券，剛才提到了股票，股票也是有可能，但是債券是一個更重要的驅動因素。中國債券市場二季度開始出現了比較大的流入狀況，因為我們債券市場開放，為外國投資者進入中國債券市場提供很多便利。10月份、11月份出現逆轉，這是市場出現波動以後有一個逆流出，12月份又重新恢覆進流入，這個會使得中國資本賬戶加上對外投資的一些限制措施，所以資本賬戶是小額順差，這個可能也是我們從監管當局希望看到，我們總體出現一個平衡，不用動用外匯儲備，也不用積累外匯儲備，也不用消耗外匯儲備。

　　我覺得這是一個概率問題，究竟會不會降息，央行會作為一個最後措施，所以這個概率我覺得很低，也有人提出會不會有一個非對稱減息，只減貸款不減存款，這個可能性也是很低。現在信貸之所以增長比較慢，不能支持實體經濟，有一部分是因為銀行資本金不足，如果銀行盈利進一步受到影響，這也是造成一個惡性循環。發生低概率事件，我覺得更可能是因為發生全球新的危機，而不是中國本身原因，中國本身經濟下行，很可能是通過其他一些利率措施，來降低市場的利率水平。

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責任編輯：謝長杉