【大行報告】交銀國際：料百度18年4季度收入增18% 維持買入

交銀國際發表研報指，百度CEO李彥宏1月2日發内部信，指2018年收入突破千億元(人民幣，下同)，該行估算全年收入約1013億元，同比增27%，市場預期1014.5億元。2018年4季度，由於經濟下行風險及醫療廣告搜索頁面調整短期影響部分醫療廣告轉化率，該行預計收入約262億元，同比增18%，環比降7%，與市場預期一致。該行估算non-GAAP每股盈利為9.13元，低於市場預期的12.8元，運營利潤率較2018年前三季度下降9-15個百分點至11%，主要由於愛奇藝内容成本及百度APP、好看視頻的市場營銷費用持續較高。

公開信提到的重點產品，如百度APP，做到千人千面，按用戶興趣愛好展示不同内容，MAU超過4.5億，是用戶量最大的平台之一;好看視頻用更有趣的内容快速吸引用戶，DAU從2018年7月的500+萬，到2018年9月公司公佈增至1200+萬，QuestMobile顯示7-9月期間DAU最高超過1500+萬;小度智能硬件產品在京東、國美、蘇寧、拼多多等平台雙十一智能音箱品類銷量第一。另外公開信提到2019年將繼續通過人工智能滲透各行各業，用技術解決各產業由於經濟不確定性帶來的利潤和運營效率等多方面挑戰，加速升級產業互聯網。

交銀國際估計2018年搜索+信息流收入為713.6億元，佔總收入約70%;愛奇藝收入估計為248億元，佔總收入24.5%，AI及其他收入佔比不到5%。預計2019年收入增20%至1220億元，其中愛奇藝增29%，核心業務即搜索+信息流+AI增17%，分别達318億元及902億元。但是由於搜索行業增速放緩，下調長期收入增速，同時百度在產業互聯網、AI及智能硬件的投入，以及提升内容質量帶來内容成本上升，或將影響該行的利潤預期。該行下調百度搜索+信息流估值至580億美元，對應19/20年市盈率15倍/13倍，其中信息流業務按4倍2019年市銷率給予110億美元估值，以及愛奇藝227億美元估值(百度持有57%)，AI業務由於收入貢獻較低，暫不給予估值，目標價由248美元下調至236美元，維持買入。