利空出盡？白酒股集體上漲！消費ETF(159928)逆市收漲近1%，近5日瘋狂「吸金」超7億元！機構：白酒有望加速出清，内需政策加速消費回暖！

今日（10.31），滬指再度回調收跌0.81%，白酒股三季報利空出盡後表現活躍，消費ETF（159928）逆市漲近1%，成交額再度放量，全天成交額超6.7億元！資金面上，消費ETF（159928）近5日狂攬超7億元！截至10月30日，消費ETF（159928）最新規模超209億元，同類遙遙領先！

消息面上，10月30日，中美舉行會晤，中美吉隆坡經貿磋商成果共識公佈。美方將取消針對中國商品加徵的10%所謂「芬太尼關稅」，對中國商品加徵的24%對等關稅將繼續暫停一年。美方將暫停實施出口限制50%穿透性規則以及對華海事、物流和造船業301調查措施一年。中方將相應調整或暫停實施相關反應措施。

業績方面，10月29日，貴州茅台發佈第三季度報告，2025年前三季度實現營業收入/歸母淨利潤1309.0/646.3億（+6.3%/+6.3%），其中Q3收入/歸母淨利潤398.1/192.2億，同比+0.4%/+0.5%，增速罕見回落至1%以内。據微酒圖說統計，除個別酒企（貴州茅台、山西汾酒）外，多數酒企營收、淨利潤雙雙下滑，洋河股份甚至出現淨利潤虧損。

市場觀點認為，白酒板塊或加速出清，受此影響，今日龍頭企業集體反彈。古井貢酒收漲超6%，泸州老窖收漲超3%，山西汾酒收漲超1%，貴州茅台、五糧液微漲。

截至2025/10/30

港股消費方面，新消費「純」度更高的港股通消費50ETF（159268）收漲0.1%，全天成交額超5100萬元。資金面上，昨日再獲資金青睐，近20日累計「吸金」超3億元。

聚焦大消費板塊，估值性價比極具吸引力。截至10月30日，消費ETF（159928）標的指數市盈率TTM為18.97，處於近10年1.36%分位點，比近10年歷史上98.64%的時間便宜，估值性價比更高！

【白酒有望加速出清，内需政策加速消費回暖】

太平洋證券表示，白酒産業景氣度磨底，三季報有望加速出清。白酒行業當前處於「供給出清」的底部調整階段，預計三季報存在一定壓力，有望加速行業出清。10月25日茅台集團宣佈重大人事調整，需要關注新帥上任後應對行業調整期的策略，持續關注新領導班子在平衡傳統經銷商與新興渠道利益，以及穩住價盤和渠道信心方面的舉措。（來源：太平洋證券20251027《白酒有望加速出清》）

中銀證券指出，提高居民消費率被列為重要規劃目標之一，提高居民消費率受到高層的重視。民生相關領域圍繞居民收入增長和經濟增長同步、勞動報酬提高和勞動生産率提高同步、中等收入群體持續擴大等重要目標展開，提及人口、就業、收入、公共服務等八個方面。

食品飲料行業為典型的順周期行業，消費板塊景氣度與外部經濟環境密切相關。隨著財政政策及貨幣政策協同發力，消費疲軟現象將得到改善，食品飲料相關子行業有望走出周期谷底。當前我國正處於從投資驅動向消費主導的戰略轉型臨界點，在此經濟環境下，消費者需求結構發生變化，從而影響到生産端的盈利模式，催生了不同的業態，使得行業内部分化顯著。

近兩年行業受外部政策及成本周期等因素擾動較大，白酒、餐飲供應鏈等子行業處於磨底階段，估值為2016年以來相對底部位置。零食及軟飲料板塊受益渠道變革紅利及品類紅利，内部分化較為明顯。從不同企業表現來看，龍頭企業在内需疲軟的環境下業績修復能力強，展現出強者恒強的態勢，同時關注處於行業周期底部的白酒龍頭，以及受益品類紅利及經營質量持續提升的零食龍頭。（來源：中銀證券20251030《内需政策導向下，食品飲料相關行業有望回暖》）

【機構：當前時點為什麼認為白酒進入佈局階段？】

國信證券表示，站在當前時點看白酒板塊投資機會，市場仍具有分歧：一方面2025Q3酒企業績同比預期大幅轉降。另一方面估值持倉雙低位，供需兩端積極因素邊際增加。基於2013-2015年調整階段中股價和酒企經營策略的復盤，國信證券認為兩輪周期具有較強相似性，買點有望加速確認。

復盤此前調整，多數酒企股價底部在2013Q4-2014Q1確認，2013Q3起業績降幅擴大、景氣度持續磨底，但股價反映溫和、跟隨大行情整體呈上漲。2013Q3表觀降幅進一步擴大，而三季報後股價反映較為平穩，披露時點後1個月内多數公司跑出絕對收益。

酒企經營策略方面，借力渠道放大品牌、産品優勢，是調整周期中不變的命題。調整階段中酒企經營策略傳遞供給端改變的信號，2013-2015年周期中高端酒重視品牌力的維護，區域龍頭酒企退守基地市場，擴張型次高端策略變化與行業趨勢一致。今年以來酒企增長工具減弱，主流公司開始通過渠道、産品釋放壓力，與上輪周期相似，可視作供給端調整也在加速探底。

國金證券認為，白酒板塊估值復蘇路徑將分兩個階段。

1）第一階段：結合雙節動銷看行業需求環比修復，市場對業績和價格預期較為充分，估值將隨需求改善而修復，且對政策預期、流動性改善更敏感，屬於第一階段，由股息率定價，貴州茅台的PE有望從20x修復到25x，對應約3%股息率。

2）第二階段：當行業供需關係改善，價格、業績等景氣指標兌現，市場對白酒資産「長久期信仰」回歸，貴州茅台以DCF法估值條件具備，行業PE中樞有望達到30x，時間上預計最早或發生在2026年四季度。

當前，白酒行業築底信號增多，板塊進入佈局階段，推薦買入業績相對穩定，當前産品、渠道策略帶來長期更大增長空間的優質白馬，同時關注風險出清後困境反轉的酒企。

（來源：國信證券20251028《白酒行業周期專題2》）

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比超68%，其中4只白酒龍頭股共佔比31%，養豬大戶佔比16%，其他權重股還包括：伊利股份（9%）、海天味業（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/10/9）關注大消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述産品均屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費50ETF（159268）的基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

内容來源：有連雲