Q3財報顯真章！三大抱團賽道，究竟成色幾何？

在A股市場中存在著一個特別的現象，那就是機構抱團。簡單的來說就是各家機構總會非常有默契的選擇幾個景氣度較高的賽道，集中買入。這一行為在當年的白酒、醫藥、新能源行業中屢見不鮮。

時至今日，機構抱團已蔚然成風。其背後有深刻的市場邏輯和機構自身的運作機制，但對個人投資者來說，理解了機構抱團的邏輯，可以有針對性的規避風險，在早期提前埋伏，享受機構抱團後帶來的可觀收益。

當前三季報已經進入收官階段，截至10月31日，A股市場5444家上市公司中共有5437家上市公司披露完2025年三季報數據，前三季度營收合計為53.41萬億元，同比增長1.20%；實現歸母淨利潤4.70萬億元，同比增長5.34%。

可以說A股整體營收在三季度可圈可點，那我們就結合三季報看看當前機構抱團的五大賽道景氣度如何？

AI半導體軍團

要說到當前最強抱團軍團非AI半導體軍團莫屬，主要分成兩部分，其中由「易中天」領銜的CPO下半年開始就持續領跑市場，而由寒武紀、海光信息等半導體産業，主打國産化和自主研發概念，在近期不斷得到政策上的扶持。

數據顯示，上半年公募基金持倉最多的行業就是電子行業，其中就包括CPO，存儲芯片等，持倉市值近萬億！而三季度公募基金爆買CPO、液冷，也是形成了最強景氣抱團。

公募基金上半年行業持倉情況

數據來源：同花順iFinD 截至：2025.6.31

業績端看，新易盛營收與利潤爆發式增長：2025年前三季度實現營業收入165.05億元，同比增長221.70%；歸母淨利潤達63.27億元，同比增長284.37%，業績增速遠超收入增速，顯示強勁的盈利擴張能力。

中際旭創營收與淨利潤增長顯著：第三季度營收為102.16億元，同比增長56.83%；淨利潤為31.37億元，同比增長124.98%。算力基礎設施建設和相關資本開支的增長帶動800G等高端光模塊銷售增加。

天孚通信營業收入與淨利潤雙高增長：2025年前三季度實現營收39.18億元，同比增長63.63%；歸母淨利潤達14.65億元，同比增長50.07%，盈利能力持續強化。

由此可見，當前AI板塊在業績落地的情況下，想象空間已經打開。然而，交易擁擠、估值高企、技術叠代及海外政策等潛在風險也在積聚，市場需警惕極端共識回撤可能引發的流動性沖擊。因此佈局相關指數或是較好選擇。

從行業分佈來看創業板人工智能覆蓋「硬件+軟件+應用」全鏈條，硬件佔比較高，（主要是光模塊），軟件，應用。光模塊龍頭權重高，能深度綁定全球AI算力需求。 尤其是光模塊三劍客」（新易盛、中際旭創、天孚通信）權重接近35%。

創業板人工智能重倉個股情況

數據來源：Wind 截至：2025.10.30

代表基金：華寶創業板人工智能ETF（159363）

新能源軍團

新能源同樣也是當下機構抱團的重要陣地，尤其是「十五五」建議明確提出要大力發展新型儲能，加快健全適應新型能源體係的市場和價格機制。在大力發展新能源與AI等新技術耗能不斷增加的背景下，電網對儲能的需求顯著增加。

從資金方面看，上半年公募基金持倉電力設備也是前三甲，其中就包括光伏，儲能，逆變器等，持倉市值近五千億！

從業績端看， 10月28日晚間，陽光電源發佈了2025年三季度財報，前三季度實現總收入營收為664億元，同比增長33%;淨利潤為119億元，同比增長56%！其中，第三季度單季營業收入為228.69億元，同比增長20.83%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為41.47億元，同比增長57.04%。

産品端的話，中證係電池指數整體表現最為強勢，其「固態電池」概念股佔比高達近四成。指數覆蓋電池主題全産業鏈上市公司，包括上遊材料及資源、中遊電池制造及組件、下遊應用以及設備回收相關標的。

從成分股可以看出其材料明顯比例更大，欣旺達、格林美、天賜材料入選表明其對上中下遊的覆蓋比例更大一些。

中證電池主題指數前十大成分股

數據來源：同花順 iFinD 截至：2025.10.30

代表基金：富國中證電池主題ETF（561160）、匯添富中證電池主題ETF（159796）、招商中證電池主題ETF（561910）

創新藥軍團

經過了上半年創新藥的強勢上攻之後，近期醫藥的走勢整體比較動蕩，最核心的原因還是前期漲幅過大，容易産生獲利了結情緒。但同時也可以注意到，創新藥這輪調整已持續約三個月，無論從時間還是空間來看，都已比較充分。

這點從資金的逆市加倉就可以看出，主動醫藥主題基金持倉中創新藥佔比達40%，位居首位，顯示機構資金持續加碼創新藥賽道。而在剔除主題/行業基金後，公募對醫藥生物板塊也顯著加倉，反映均衡配置型主動基金在增配科技成長板塊的過程中，同樣調整增配了一定倉位的醫藥生物板塊。

剔除主題行業基金後，2025Q3主動偏股型基金重倉股各行業的倉位變化

數據來源：Wind 興業證券經濟與金融研究院

而從相關標的分析，港股或是更加選擇。其政策方面的壓力明顯減少，集採影響鈍化，創新藥納入醫保後加速放量，企業盈利明顯提升，尤其是醫保談判對於有真正創新能力的藥物給予了超出市場極端悲觀預期的利潤率水平。

其中恒生創新藥，它的樣本來源是恒生綜指，並不和其他3只那樣，來源於港股通。與此同時，恒生創新藥指數中的創新藥佔比高達93.2%，是四個指數中最高的。其次在CXO的含量上，恒生創新藥指數也是最低的。相對而言更加的「純粹」。

代表基金：華泰柏瑞恒生創新藥ETF

最後有些風險還是不得不提，當 「抱團」 走向極致，便會從 「收益共享」 轉向 「風險共擔」。即便此輪基金抱團公司擁有更紮實的業績支撐，但是在股價過度透支預期下，也會引發劇烈波動。一些公司在技術上擁有先發優勢，一旦出現政策調整或技術路綫突變，行業格局勢必會發生變化，沖擊投資邏輯，導致抱團基礎瓦解。

歷史上也已多次驗證此類風險，如2021年新能源板塊泡沫破裂便是前車之鑒，彼時行業增速不及預期，股價迅速回調，主題基金淨值腰斬，泡沫破裂，投資者需要特別注意。

内容來源：有連雲