很明顯，從 2023 年開始算，AI 新技術的應用，目前還在基建周期。這個階段，或許未來下遊才是未來王者，但當下周期，上遊絕對風光無二。
2024 年的 AI，從年初的算力、存儲、封裝、代工、網絡連接，到年末重回算力，只是變成了 ASIC 算力，甚至於更外圍的電力，幾乎全部爆炒了一段。
芯片制造龍頭英偉達無疑是這輪 AI 風暴中的最大贏家，股價從年初的 50 美元一路暴漲至今的 140 美元，上漲幅度高達 180%。
75% 的毛利率水平，英偉達絕對是 AI 算力領域的收稅王者。當然，海豚君認為短期 B200 出貨延遲這種供給側的限制不構成本質的邏輯傷害。但現在質疑也不是沒有：
當雲服務商們的 CAPEX 新增額沒法一浪高過一浪，應用上逐步從英偉達有絕對統治力的訓練測，走向替代方案稍微多一些的推理測（比如說 ASIC 芯片），英偉達還能持續統治算力市場嗎？
但悲催的公司也不是沒有：
ASML訂單金額大跌的背後一方面是代工産業的行業整合，另一方面說明，AI 的新需求無法消弭傳統半導體場景的低迷。
Intel 來得更加悲壯，屬於邏輯直接崩盤型——Windows+X86 走向 Windows+ARM，不僅是 X86 市場份額的丟失，也是英特爾代工的業務損失。數據中心折舊年限的拉長，本質上是拉長對英特爾的 CPU 採購周期。
再加上 GPU 玩家以 GPU+CPU 整套解決方案的方式切入 CPU 市場，英特爾在 CPU 市場不僅是下遊需求的減弱，還有僅剩的需求下 CPU 份額被一點點地吃掉。
在去年初英特爾分析中海豚君就在提示，其數據中心及 AI 業務的增長陷入了停滯，導致公司市場地位被弱化，之後的 Q2 財報直接暴雷，淨虧損高達 16.1 億美元，大幅動搖公司基本面，引發股價一路暴跌。
但當前肢解在即的英特爾再去踩它已無意義，反而要去看每個資産分離出來逐個稱重變賣過程中的重估價值。
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内容來源：長橋海豚投研
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