拼多多: 增長放緩和利潤率下滑不可避免！

以下為 拼多多 2024 年第二季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《「神話」 秒切 「鬼故事」，拼多多真崩了？！》

一、財報核心信息回顧：

二、財報電話會詳細内容

2.1、高管層陳述核心信息：

1) 業務進展：

① 戰略近況：

• 公司在 2024 年上半年堅持高質量發展戰略，持續投資於平台生態係統，取得了積極成效，進行長期投資以支持平台的供需兩端。
• 面對未來的挑戰（如消費者需求變化、競爭加劇和全球環境不確定性），公司將進入一個新的階段，需要增加投資以保持高質量發展，預計未來盈利能力將下降。

② 供應鏈優化：

• 加強供應鏈基礎，提升供應鏈效率是未來發展的關鍵。
• 推動農業雲項目，支持地方農産品直達消費者，並通過支持農業智能和科研項目來改善農業供應鏈。

③ 産品創新：公司通過與高質量品牌和制造商合作，推出定制化産品，滿足消費者的多樣化需求，並推動新品牌和老品牌的發展。

④ 高質量發展：

• 支持中小企業利用數字化能力實現創新，推動地方制造業的高質量發展。
• 公司將大力支持優質商家，通過降低交易費用等措施激勵商家參與高質量發展。

⑤ 業務判斷與對策：

• 全球業務面臨激烈競爭和外部環境變化帶來的不確定性，預計未來業務波動和盈利下降不可避免。
• 公司將專注於核心競爭力，提升供應鏈、客戶服務和合規能力，以應對復雜的全球環境。

⑥ 供需端支持：

供給側：加大對優質商家和品牌的支持，通過百億補貼計劃等手段引導更多流量至高質量産品。專注提升供應鏈質量和效率，推動農業和工業區域發展，支持本地品牌和優質農産品。

需求側：重點關注消費者需求，提升省錢和服務能力，升級售後服務，為消費者提供更好的購物體驗。推出新促銷活動，滿足多樣化消費偏好，將更多品類産品引入三四綫城市，促進區域消費升級。

⑦ 農業戰略與本土支持：

• 支持農村家電下鄉計劃，投入 10 億元人民幣，推動本地品牌在電子産品、家電等類別的增長。
• 進一步推進農業戰略，啓動科技院項目和智慧農業競賽，推動農業研究的商業應用。
• 利用數字技術幫助本地品牌適應市場需求，實現銷售增長。
• 積極承擔社會責任，提供直接折扣和知識普及，支持農業和其他行業發展。

2）財務要點

① 未來展望與戰略重點：公司將繼續投資於平台的高質量發展，支持優質商家，優化供應鏈和客戶體驗。

本季度收入增長顯著放緩，預計未來因競爭和全球不確定性將進一步放緩。管理層強調，盡管短期内盈利可能會波動或反彈，但長期來看盈利能力下降是不可避免的，公司將繼續專注於長期發展和生態係統的建設。

2.2、Q&A 分析師問答

Q：本季度總利潤增長強勁，但管理層在發言中提到由於競爭，將增加投資，導致盈利波動。請問未來的利潤計劃如何？此外，關於股東回報，是否有股票回購或分紅的計劃？

A：我們多次提到，過去幾個季度的利潤增長不應作為長期指導，因為這是業務投資與財務報告周期不匹配的結果。此外，我們目前面臨激烈競爭和外部環境變化，這將帶來業務波動並減緩收入增長。我們正在向高質量發展轉型，需要耐心地投資平台的長期健康。未來 12 個月，我們將投入大量資源支持優質商家。短期内，盈利可能波動，但總體上會逐步下降。支持商家對構建高質量供應鏈和強大的平台生態至關重要。長期來看，這將為平台帶來良性循環，因此即使短期利潤受影響，我們仍將堅持投資。關於股東回報，公司仍在投資階段，面臨激烈競爭和外部不確定性。我們認為現在不是進行股票回購或派息的合適時機，未來幾年内也不考慮這樣做。

Q：管理層在發言中強調了商家生態係統和支持政策。請問如何理解和評估商家生態係統？為什麼這是平台下一階段的重點？

A： 我們的平台是一個相互依存的社區，包括商家、消費者和運營團隊。商家是我們服務消費者的重要合作夥伴。隨著行業競爭加劇，我們作為平台需要在確保産品質量和公平性的同時，支持優質商家以促進生態係統健康發展。為此，我們將堅定轉向高質量發展，支持具有産品和技術創新能力的商家，未來幾年將為這些優質商家減少約 100 億元人民幣的交易費用，同時強化平台治理，移除不法商家。

我們與優質商家共同成長，為消費者提供高質量的産品和服務，形成良性循環，實現平台的長期健康發展。為了達成這一目標，管理層一致同意進行長期投資，打造一個健康、可持續的生態係統。

Q：貴公司的全球業務增長強勁，但一些外部數據顯示某些市場的增長和投資在放緩。在發言中，公司對全球業務的未來發展表現得相對謹慎。請問這是在主動管理風險嗎？管理層能否詳細談談這方面的考慮？

A： 我們的全球業務仍在發展，並積極探索新機會，目前已進入 70 多個市場。我們始終將合規視為發展的基礎，過去幾個季度也投入大量資源打造安全的購物環境。

隨著業務的推進，我們發現外部環境變化加快，非業務因素影響增加，不確定性顯著上升。同時，電商行業的競爭加劇，預期將更加激烈。這種激烈的競爭加上外部因素的影響，必然會對我們的全球業務造成一定幹擾。但我們依然致力於讓更多消費者享受數字經濟帶來的好處。面對復雜環境，我們將專注核心優勢，不斷提升供應鏈、客戶服務和合規能力，以更好地滿足全球消費者需求，實現全球業務的高質量發展。

Q：我們注意到競爭環境非常激烈，這是否影響了公司的增長？在這種環境下，公司將如何調整投資重點？管理層如何看待公司的定位？

A：過去幾個季度，電商領域的競爭加劇，這是正常現象。在這種環境下，我們的收入增長有所放緩，第二季度的收入增長下降，這表明高增長率不可持續。消費者需求日益多樣化，各電商平台都在調整策略以應對這些變化。每個平台都有其優勢，並投入大量資源來滿足需求。我們將聚焦核心優勢，繼續推動高質量發展。

對於電商平台而言，強大的供應鏈是提供優質服務的關鍵。為滿足多樣化需求，我們專注基礎並創新供應鏈。第二季度，我們繼續在主要産區推動農業項目，幫助當地農産品建立品牌，支持中小型農業商家。除了農産品，我們還通過數字化支持制造商，與優質品牌合作，推出定制産品，推動創新和高質量發展。我們將大力支持致力於業務和創新的優質商家，降低交易費用，並利用平台供應鏈能力提升商家質量和效率。

我們相信，優化和升級供應鏈是滿足消費者需求、確保平台長期健康增長的關鍵。

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内容來源：長橋海豚投研