好達電子股東客戶貢獻三成業績，村田訴其侵權仍在審理

文：權衡財經研究員 餘華豐

編：許輝

市場經濟競爭下，講究公平的競爭，但難免一些ipo企業擁有股東客戶時，市場競爭性難以體現。在問詢過程中，證監會在這些點上特別給予關注，客戶入資IPO企業後，在獲取業務方式上、定價、毛利率，應收賬款上與其他客戶的差別，入資後股東客戶的業績貢獻前後變化的合理性解釋，公司的持續性經營能力。股東客戶在選擇供應商上如何做到獨立性？有沒有存在利益輸送和為上市意圖美化報表的嫌疑。

將於11月26日上會的無錫市好達電子股份有限公司（簡稱：好達電子）即面臨這些問題的考驗，其擬沖科上市，保薦機構為安信證券。本次擬公開發行股票不超過2,541.67萬股，不低於發行後總股本25%，擬募資9.6億元用於聲表面波濾波器擴産建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

好達電子實控人持股比例低，主要客戶入股公司；2019年降價搶佔市場份額，與國外廠商對比規模小，市佔率低；關聯交易或持續存在；無關聯第三方資金周轉和第三方回款；環保處罰接二連三；遭受村田知識産權訴訟仍在審。

實控人持股比例低，重要客戶入股公司

好達電子成立於1999年，2020年6月股改。截至招股說明書簽署日，好達投資通過直接持有公司股份及持有共進同達出資額，合計持有公司2,076.77萬股股份，佔公司總股本的27.24%，為公司控股股東。劉平通過持有好達投資、共進同達出資額，合計持有公司1,588.83萬股股份，佔公司總股本的20.84%，擁有公司32.50%的表決權，為公司實際控制人。本次公開發行完成後，公司實際控制人持股及表決權比例將進一步降低，將間接持有公司15.63%的股權，擁有公司24.37%的表決權。公司存在本次公開發行完成後實際控制人擁有表決權比例較低，從而産生決策效率降低的風險，可能對公司的業務開展産生不利影響。

值得注意的是，小米、華勤、中興和華為作為公司的重要客戶，也先後入股公司成為公司股東。小米通過小米基金於2018年9月入股公司，目前持有公司5.3%的股份；華勤分別通過摩勤智能、寬聯投資於2018年9月、2018年12月入股公司，目前持有公司7.68%的股份；中興通過中和春生於2018年3月入股公司，目前持有公司2.02%的股份；華為通過哈勃投資於2020年1月入股公司，目前持有公司5.3%的股份。

報告期内，公司向小米、華勤、中興和華為的銷售收入合計分別為146.32萬元、4,701.36萬元、1.05億元和8,552.63萬元，佔公司營業收入的比例分別為 0.89%、22.78%、31.47%和 29.20%。

2020年7月，多達15家的基金在IPO報告期突擊進入，入股對價為56元每股。其中國投創業穿透後的股東持有微量的中介機構安信證券的股份。

2019年降價搶佔市場份額，與國外廠商對比規模小，市佔率低

好達電子主要從事聲表面波射頻芯片的研發、設計、生産和銷售，是兼具芯片設計技術、制造及封測工藝、標準化量産出貨能力的國内廠商。2018年-2021年1-6月，公司營業收入分別為1.65億元、2.06億元、3.32億元和2.93億元，2019年較2018年增長24.85%，2020年較2019年增長61.17%；各期淨利潤分別為2889.42萬元、2886.52萬元、4680.35萬元和4238.18萬元，2019年淨利潤較2018年幾乎未增長，2020年較2019年增長62.15%。

好達電子的主要産品包括聲表面波濾波器、雙工器和諧振器，其中，濾波器為公司主要收入，各期收入佔比分別為67.03%、72.07%、77.5%和80.42%；雙工器收入佔比在百分之十幾，諧振器收入佔比下降明顯。

2018年至2021年1-6月，好達電子主營業務毛利率分別為45.90%、42.73%、45.88%和40.46%，其中公司濾波器産品毛利率分別為53.50%、45.97%、47.30%和 42.81%，存在一定波動。2019年，公司濾波器産品毛利率較2018年下降7.53個百分點，主要係公司採取市場份額優先競爭策略使得單價下降幅度大於單位成本下降幅度。

值得注意的是，目前公司濾波器、雙工器主要應用於手機射頻前端，以2G/3G/4G手機為主，5G産品的銷售收入佔比較小。5G無綫通信産品（手機、小基站等）所用頻段包括2G至4G 已有成熟頻段（Band 1-Band 41等）和5G通信新增頻段（N28、N41、N78等）。其中，報告期内公司可適用於5G通信新增頻段的濾波器的銷售收入佔公司主營業務收入的0.29%、0.74%、7.41%和9.78%，比例較小。

此外，聲表面波射頻芯片産業具有技術密集型特徵，設計技術與制造工藝的難度較高。目前，行業内的龍頭企業主要為村田、高通（RF360）、太陽誘電等國外領先廠商。相較而言，公司仍處於IHPSAW及射頻模組等産品的技術開發階段，産品綫的豐富程度亦有待提高；在市佔率上，根據Yole數據，國外前五大廠商村田、高通（RF360）、太陽誘電、思佳訊、威訊佔據聲表面波濾波器市場約95%的份額，已形成較強的市場進入壁壘。

好達電子與國外領先廠商相比，在技術水平及産品佈局、市佔率、産品應用領域等方面仍存在一定差距。隨著國家對聲表面波射頻芯片産業重視程度的提升，國産替代進程加速，國内廠商紛紛加大資本投入進行市場拓展，公司將面臨更為激烈的市場競爭格局。

查閱裁判文書網，好達電子的客戶深圳市興飛科技有限公司與福建實達集團股份有限公司255萬元的貨款以強制執行的方式得以解決，而客戶東莞金卓通信科技有限公司直接以破産清算方式回款。

關聯交易或將持續存在

好達電子聲表面波濾波器、雙工器已通過小米、OPPO、華為、華勤、聞泰、龍旗、中興、廣和通等知名手機終端及ODM廠商、通訊設備廠商和無綫通信模組廠商的驗證並實現量産銷售。報告期各期，公司對前五大客戶銷售金額分別為7,378.89萬元、1.14億元、1.94億元和1.35億元，佔公司營業收入的比例分別為44.64%、54.01%、58.22%和46.09%，客戶集中度高。其中，小米為公司2019年-2021年1-6月的第一大客戶，銷售收入分別為4135.09萬元、5406.32萬元和4515.21萬元，佔當期收入比例分別為20.03%、16.26%和15.42%。

近年來，伴隨著全球産業格局的深度調整，逆全球化思潮出現，國際貿易環境發生變化。在銷售端，報告期各期，公司外銷收入分別為7,986.14萬元、5,672.26萬元、5,438.57萬元和4,704.62 萬元，且公司國内客戶如小米等，其産品亦部分出口至國外；在採購端，公司生産設備如光刻機、測試機等部分向國外供應商採購。若未來與中國相關的國際貿易環境持續發生變化，公司的持續經營能力將面臨潛在不利影響。

好達電子關聯銷售的主要内容為向知名手機終端品牌小米、華為，以及知名手機ODM代工廠商華勤銷售用於手機射頻前端的濾波器、雙工器産品。公司向關聯方銷售商品的金額分別為 161.37萬元、4,719.40萬元、9,888.66萬元和7,437.87萬元，佔營業收入的比重分別為0.98%、22.86%、29.75%和25.39%。

根據公司和關聯客戶的經營需求，公司預計與小米、華勤、華為等關聯方的交易將持續存在，並具有交易金額上升的可能性。若公司未能嚴格執行其内控制度或未能履行關聯交易決策、審批程序，則存在關聯方利用關聯交易或往來損害公司或其他股東利益的風險。

無關聯第三方資金周轉和第三方回款

2018年初至2021年4月，好達電子存在通過無關聯關係供應商無錫市博精電子有限公司（以下簡稱「博精電子」）、全資子公司瑞驿通進行貸款周轉的情形。2018年、2019年，公司通過博精電子進行貸款周轉的金額分別為3,306.32萬元、780萬元；2018年至2021年1-6月，公司通過瑞驿通進行貸款周轉的金額分別為1,500萬元、1.03億元、2.72億元和2.35億元。

報告期内，公司第三方回款金額分別為3,343.01萬元、356.03萬元、282.07萬元和77.02萬元，佔同期營業收入的比例分別為20.23%、1.72%、0.85%和0.26%。2018年公司第三方回款金額較高，主要原因為客戶偉創力制造（珠海）有限公司通過偉創力集團下屬其他企業向公司支付貨款。2019年開始，公司與偉創力制造（珠海）有限公司業務合作逐步減少，主要與偉創力印度（FlextronicsTech（I）Pvt Ltd）開展合作。

環保處罰接二連三

2020年10月14日，無錫市生態環境局向好達電子出具了《無錫市環境行政處罰決定書》（錫環罰決[2020]53號），確認公司有部分RO濃水進入空調冷卻塔，冷卻塔有水排入樓面雨水管道，對公司做出罰款25萬元的處罰；

2020年10月14日，無錫市生態環境局向好達電子出具了《無錫市環境行政處罰決定書》（錫環罰決[2020]54號），確認公司將危險廢物交給無經營資質的單位處理，對公司做出罰款8萬元的處罰；確認公司危險廢物貯存無「三防」措施造成流失，對公司做出3萬元的處罰；確認公司危險廢物混入一般固廢中貯存，對公司做出 2萬元的處罰；確認公司未設置危險廢物標誌標牌，對公司做出罰款2萬元的處罰。

2020年10月14日，無錫市生態環境局向好達電子出具了《無錫市環境行政處罰決定書》（錫環罰決[2020]55號），確認公司未經環保審批投資24.6萬元擅自建YLHD-60的清洗機一套，對公司做出罰款0.37萬元的處罰。

此外，2018年，公司深圳分公司存在因未按照規定辦理稅務申報而受到稅務主管部門行政處罰的情形，合計罰款0.11萬元。

2021年9月28日，無錫市應急管理局向好達電子出具了《行政處罰決定書》（蘇錫應急罰[2021]79號），確認公司未進行較大以上安全風險公示的行為，對公司做出罰款1.13萬元的處罰；確認公司未將安全風險管控納入年度安全生産教育培訓計劃的行為，對公司作出1.88萬元的處罰。

環保信用等級由優到劣依次以綠色、藍色、黃色、紅色、黑色標識。2020年8月好達電子環保夜查中有3項不符合要求造成環保處罰，扣了9分，剩餘0分，環保信用等級為黑色等級（嚴重失信）：環保信用分值小於或等於0分。無錫市生態環境局將好達電子列入2020年下半年全省環保信用黑色等級（嚴重失信）的企業名單。

2016年11月，好達電子還曾有一次未驗先投被要求完善備案見於江蘇省環保違法違規建設項目清理明細表。

遭受村田知識産權訴訟仍在審

2021年1月、2021年 9月，村田對公司共提起五起訴訟，認為公司共五種型號濾波器産品對其造成侵權行為，請求法院判令公司停止侵權行為並合計賠償130萬元，且保留其根據後續在訴訟中獲得的證據以及好達電子侵權延續造成的損失而向好達電子主張侵權賠償金的權利。因公司與村田的訴訟案件尚在審理中，公司涉訴産品是否侵犯村田涉案專利最終有待人民法院審理判決。若未來公司在上述訴訟中敗訴，或村田、其他方就知識産權事項向公司提起其他訴訟請求，上述事項將對公司的財務狀況、經營業績和聲譽産生一定的不利影響。

報告期各期末，好達電子存貨分別為3,371.96萬元、3,295.39萬元和6,036.57萬元，佔流動資産的比重分別為27.34%、17.99%和21.15%。隨著生産經營規模的增長，公司存貨呈現上升的趨勢，而一般行情下，電子産品的存貨往往令人不安。

報告期内，好達電子經營活動産生的現金流量淨額分別為 2,955.68萬元、4,825.75萬元和5,335.70萬元。公司經營活動現金流量流入主要來源於銷售商品收回的貨款。

此外，好達電子報告期内進行了兩次分紅，2018年和2020年現金分紅金額分別為1150.99萬元和1417.18萬元。結合好達電子的報告期内現金流量情況來看，好達電子拿融資來的錢，不間斷投入於固定投資中，而經營上獲得的現金流量走高但仍顯不足，導致現金及現金等價物淨增加額起伏，2019年甚至為負。

好達電子通過融資做大規模，借道上市之路獲取資金好持續經營，上市後的風險或將由前期股東承擔轉入眾多小散的手中。