中泰证券：给予诺唯赞买入评级

2021-11-18中泰证券股份有限公司谢木青对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长》，本报告对诺唯赞给出买入评级，当前股价为96.27元。

　　诺唯赞(688105)
　　报告摘要
　　诺唯赞是国内生命科学上游解决方案领先供应商之一，业务覆盖分子试剂、POCT试剂以及生物医药服务。公司2020年实现营业收入15.64亿元（+482.95%），常规业务3.75亿元（+39.7%），17-20年常规业务CAGR达49.55%；公司掌握了核心蛋白平台开发技术，不断拓展业务版图，相关产品增速迅猛，未来有望实现持续快速增长。
　　蛋白开发共性平台铸就核心优势，多元化布局实现高增长。生命科学基础研究以及临床转化高度依赖功能性蛋白，公司经过10年研发积累，打造出能够用于商业化应用的蛋白开发平台，积累了上万种高性能酶组成的突变库，可在2周内筛得上百株高特异性兔抗，相较于传统技术实现大幅突破。核心底层开发技术和生产工艺为公司在科研服务、医疗诊断、CRO、疫苗等多个领域的业务拓展提供强有力的技术供给，未来产业布局有望持续加速。
　　生物试剂国产龙头，强产品力+高质量服务驱动市场份提升。生物试剂行业需求旺盛，伴随行业研发投入稳健增长，过去5年CAGR达17%，公司是国内生物试剂龙头供应商，国产市占率第一，核心产品扩增效率、耐受性、合成能力等关键指标达到国际一流水平，营销网络铺设及售后服务行业领先，下游覆盖恒瑞医药、药明康德、华大基因等2600多家客户，未来有望在产品性能、渠道建设及品牌口碑加持下持续提升市占率。
　　核心原料自研自产塑造高壁垒，POCT业务进入快车道。POCT快速灵敏，操作简便，终端需求旺盛，2020年市场规模约140亿元；上游生物原料是POCT价值中枢和核心壁垒，公司凭借技术平台优势实现核心原料自产（21H1抗原抗体等自产比例达96%），不断开发胃癌早筛G17、肾病检测anti-PLA2R等稀缺指标，有望带动全产品线入院销售；同时积极布局微流控芯片等创新技术，有望为IVD产线高速增长提供强劲动能。
　　生物医药业务或将达到百亿市场，有望成为下一业绩增长点。公司为新药研发提供从临床前抗体筛选到上市后效果检测的全流程CRO服务以及核心原料供应，未来有望实现百亿规模；目前已在新冠中和抗体药物、生物疫苗两个领域率先突破，有望成为驱动公司业绩增长的又一核心动力。
　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023年公司收入17.20、19.43、22.30亿元，同比增长9.97%、12.92%、14.80%，归母净利润6.47、8.11、9.49亿元，同比增长-21.28%、25.30%、17.14%，对应EPS为1.62、2.03、2.37。目前公司股价对应2021年59倍PE。考虑到公司具有独家蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，结合可比公司估值分析，我们认为公司的合理估值区间为2022年60-65倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期风险，市场空间测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.4；证券之星估值分析工具显示，诺唯赞（688105）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。