浙商證券：給予春風動力買入評級

2021-11-17浙商證券股份有限公司王華君,李鋒對春風動力進行研究並發佈了研究報告《春風動力點評報告：10月大排量兩輪車同比增速超60%，MT800爆款産品獲市場驗證》，本報告對春風動力給出買入評級，當前股價為173.59元。

　　春風動力(603129)
　　10月行業中大排量兩輪車持續高增長，公司250cc+産品銷量亮眼
　　根據中國摩託車商會數據：10月中大排量兩輪車銷售超15萬台，同比增長13%。其中，150cc250cc銷售3萬台，同比增長50%。10月公司>250cc大排量兩輪車銷售超3000台，同比增長63%，市佔率超10%，同比增長0.9pct。公司大排量兩輪車銷售持續高增長。
　　MT800兩輪車預計進入起量階段；公司四輪車銷售持續維持高增長
　　1-10月國産750cc+兩輪摩託車累計銷售超2500台，同比增長2400%+。10月單月實現銷售850+，>750cc單月銷量較8-9月份大幅擡升。行業>750cc整體銷量脈沖式提升，我們判斷主要為公司MT800産品交付帶動所致，預計MT800已進入起量階段，訂單充足、爆款基因明顯。1-10月國内四輪車累計銷量近40000台，同比增長45%。10月公司四輪車銷售超1.7萬台，同比增長110+%，增速同比提升20+pct，四輪車銷售持續維持強勁增長態勢。
　　預計2025年四輪車和250cc及以上兩輪車市佔率提升至18%和15%
　　全球四輪車2020年銷量116萬台，預計2025年可達141萬台，CAGR為4%；國内250cc+二輪車過去5年銷量CAGR為40%，2020年銷量為20萬台，預計到2025年達到110萬台，CAGR為35%，滲透率有望從2020年2%提升到2025年的10%左右；隨著公司新産品推出和銷售網絡完善，四輪車全球市佔率將從2020年6%上升至2025年18%，250cc及以上市佔率有望從5%提升至15%以上。
　　美國市場市佔率持續提升；美國CPI創30年新高，靜待關稅調整
　　美國為公司重要海外市場，中美關係進一步改善有望受益。美國四輪車消費量約佔全球消費量的73%，為最大單一市場。2021年上半年，公司四輪車實現銷售6.8萬輛，預計美國市場的市佔率將由去年的3%左右，提升到今年5%+，我們認為市佔率未來將持續提升至10%+。公司將受益於近期中美關係的緩和趨勢。美國通脹預期持續升溫，靜待對華商品關稅調整/豁免。美國10月CPI環比上漲0.9%，同比上漲6.2%，同比增速創1990年11月以來最大同比漲幅。我們認為美國對華貿易政策有望迎來調整，公司盈利能力預計將改善。
　　盈利預測及估值：未來三年淨利潤CAGR為40%，維持“買入”評級
　　預計2021-2023年歸母淨利潤為4.6/7.5/10.1億元，同比增27%/64%/34%，PE為44//27/20倍。2021~2023年淨利潤CAGR為40%。基於公司四輪車和兩輪車市佔率逐步提升、對消費者深度理解並且擅長打造爆款車型的基因，維持買入評級。
　　風險提示：海外開拓不達預期；國内競爭加劇；原材料、海運費、匯率波動風險

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為200.33；證券之星估值分析工具顯示，春風動力（603129）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。