財信證券：給予中航沈飛增持評級，目標價位91.12元

2021-11-16財信證券有限責任公司何晨,張看對中航沈飛進行研究並發佈了研究報告《公司超額達成股權激勵解鎖條件，收益指標遠超同行》，本報告對中航沈飛給出增持評級，認為其目標價位為91.12元，當前股價為72.66元，預期上漲幅度為25.41%。

　　中航沈飛(600760)
　　事件： 公司股權激勵計劃 （第一期）第二個解鎖期解鎖 147.83 萬股，佔授予限制性股票比例 33.3%，將於 2021 年 11 月 22 日上市流通。
　　公司超額達成解鎖條件，收益指標遠超同行。 公司 2020 年加權扣非淨資産收益率 9.76%，比目標值 7.50%超出 2.26pct， 比對標企業75 分水平 5.42%超出 4.34pct；公司 2020 年扣非淨利潤復合增長率19.34%，比目標值 10.50%超出 8.84pct，比對標企業 75 分水平 8.52%超出 10.82pct；公司 2020 年 EVA 為 12.34 億元，比集團考核目標9.18 億元超出 34.42%，且△EVA=5.9>0。 公司 2018~2020 年歸母淨利潤均超過 5.00 億元的目標值， 扣非歸母淨利潤均超過 3.68 億元的目標值。 總體來看公司超額達成股權激勵目標，公司在實施股權激勵計劃以來公司業績提升迅速，較同行對標企業提質增效明顯。
　　變革下的沈飛已打開長期成長空間。 均衡生産已成為主旋律，沈飛已完成上半年任務實現“雙過半”並向全年目標邁進。均衡生産有利於提高公司産能利用率形成規模效應並降低成本。在軍民融合的背景下，公司聚焦核心能力，退出一般能力，公司運營效率和利潤有望進一步提升。定價機制改革後産品將按“定價成本+5%ⅹ目標價格+激勵約束利潤”來確定， 公司目前已成為首個扣非歸母淨利率突破 5%的航空主機廠， 公司新型號新定價更是有望打開未來利潤空間。公司實施十年期股權激勵，與管理層和核心員工深度綁定，奠定公司中長期穩定發展基礎。在産品方面，公司殲-16、殲-16D目前已進入批産階段需求旺盛，未來 FC-31 艦載版有望接力。 變革下的沈飛已具備業績穩定增長與利潤釋放的條件，建議持續關注。
　　盈利預測： 預計 2021~2023 年公司實現歸母淨利潤分別為 20.50 億元、 26.32 億元、 32.76 億元， EPS 分別為 1.05 元、 1.34 元和 1.67元，對應當前股價 PE 倍數為 73、 57 和 46 倍。考慮到十四五期間國防軍隊建設加速，軍工行業將迎來重大發展機遇，同時公司作為戰鬥機整機的 A股唯一標的有望充分受益，給予公司 2022 年 58~68倍 PE 估值，對應價格區間 77.72~91.12 元，維持“謹慎推薦”評級。
　　風險提示： 研發生産不及預期， 下遊需求不及預期， 疫情反復

該股最近90天内共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為97.62；證券之星估值分析工具顯示，中航沈飛（600760）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。