東興證券：給予艾為電子增持評級

2021-11-16東興證券股份有限公司王健輝,劉蒙,張永嘉對艾為電子進行研究並發佈了研究報告《四類芯片齊發力，市場空間廣闊》，本報告對艾為電子給出增持評級，當前股價為241.9元。

　　艾為電子(688798)
　　四類主營芯片需求正盛， 音頻芯片佔據智能手機主流市場。 公司佈局音頻功放芯片（營收佔比 51.9%）、電源管理芯片（營收佔比 31.8%）、射頻前端芯片（營收佔比 7.06%）、馬達驅動芯片（營收佔比 8.83%）四類主要業務，其中音頻功放芯片佔據智能手機市場主流地位（2020 年公司音頻芯片銷售 8.81億顆，同期智能手機整體出貨量為 13.33 億台），電源管理芯片及馬達驅動芯片放量顯著。公司在數模混合信號、模擬和射頻芯片領域深耕多年，緊跟核心電子産品的發展趨勢，持續進行産品創新，陸續拓展開發射頻前端芯片和馬達驅動芯片等産品，各類産品技術持續發展， 産品型號達 470 餘款， 2020年公司産品總銷量 32 億顆，同比增長 32.44%。
　　模擬芯片國産替代空間廣闊，下遊應用場景廣泛。 模擬芯片是半導體行業重要細分領域（佔比 13%），中國大陸是模擬芯片主要市場之一（佔比 36%），但國内模擬芯片自給率仍較低， 2020 年僅為 12%，具備廣闊的國産替代空間。公司作為模擬芯片尤其是智能手機市場領頭羊，具備紮實的技術、産品及客戶基礎，有望把握國産替代機遇。除此之外，模擬芯片下遊應用場景廣泛，除了公司優勢市場智能手機領域外， IoT、 汽車及工業亦對模擬芯片較大需求，並且與智能手機市場相比， IoT、汽車及工業領域增勢迅猛，芯片需求量持續增加。目前公司戰略主要為，一方面在智能手機領域拓展産品品類並從中低端向高端産品滲透，另一方面不斷向 IoT、汽車及工業領域滲透， 現在公司産品已在智能穿戴産品應用，並為介入工業及汽車領域儲備人才、研發投入、拓展客戶，未來伴隨産品落地及市場驗證有望成為公司新的增長點。
　　致力於成為平台化公司，研發投入及客戶粘性夯實公司競爭基礎。（1） 模擬芯片的行業特性包括單價低、生命周期長、市場廣泛等，這意味著産品品類豐富的公司更能覆蓋較多的下遊客戶及下遊市場，即不同品類可以出售給同一客戶或者同一産品可以應用於不同領域，目前公司已擁有 470 餘款産品，覆蓋“聲光電射手”五維細分領域，並已獲得主要國産手機及 ODM 廠商認可，産品可用性得到驗證。未來公司將以平台化為目標， 立足智能手機領域的同時，順應 5G、物聯網、工業互聯網、智能汽車等行業大趨勢，不斷拓展産品品類，提高産品的應用品類及應用市場。 （2）模擬芯片重視經驗積累及産品穩定性，具有人才培養周期長、産品研發認證周期長及産品生命周期長等特點，因此一旦形成産品矩陣並獲得客戶認可，便會形成自身壁壘，呈現強者恒強局勢。公司持續保持較高研發投入， 2021 前三季度研發投入收入佔比超過 15.78%，持續的研發投入是夯實公司競爭力的必要條件，並且一旦形成可用産品及獲得客戶認可將持續貢獻公司收入。（ 3） 公司下遊客戶主要為大型手機品牌及 ODM 廠商，對産品穩定性具有較高要求、 驗證門檻較高和驗證周期較長， 因而粘性較高，公司産品已獲得客戶認可，後續隨著産品綫及産品品類拓展有望持續放量。 且公司規模效應初顯，不同産品綫之間可以客戶共享，憑借成本優勢能夠維持穩定的盈利能力，這將進一步夯實公司競爭力。
　　盈利預測及投資評級： 公司面臨國産化替代及下遊市場發展機遇，致力於成為平台化公司，有望憑借研發投入及客戶粘性把握發展機遇，看好公司後續發展。我們預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 2.33、 3.97、 6.09 億元，對應 EPS 分別為 1.87、 3.20、 4.90 元。當前股價對應 PE 值分別為 138、 81、53 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
　　風險提示： 研發投入效果不及預期、市場拓展不及預期、上遊供貨量不及預期風險

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為303.0；證券之星估值分析工具顯示，艾為電子（688798）好公司評級為4.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。