溫氏股份：長江證券、華泰柏瑞等15家機構於11月4日調研我司

2021年11月8日溫氏股份（300498）發佈公告稱：長江證券姚雪梅、華泰柏瑞呂慧建、國投瑞銀周奇賢 孫文龍 肖漢山 馮新月、朱雀基金鄭路 王一昊 劉叢叢、富國基金伍陽雪、華安基金李曉峥、興業基金姜涵予、中金資管顔平、五礦證券黎國棟、國華人壽劉翔宇、招銀理財楊鈜毅 徐廷玮、杭州銀行嚴律、長江證券資管鄧瑩、中泰證券資管張君、源樂晟資管戴佳娴 錢雨欣於2021年11月4日調研我司。

本次調研主要内容：

問：請問公司明後兩年肉豬(含毛豬和鮮品)出欄量目標為多少?

答：公司初步規劃2022年肉豬（含毛豬和鮮品）出欄目標為1800-2000萬頭，2023年約增加800-1000萬頭。當然，公司也會綜合考慮未來的行情變化，以盈利為目標，適度調整投苗及出欄計劃。

問：請問公司現有育肥端有效飼養能力為多少萬頭?

答：公司現有育肥端有效飼養能力（含合作農戶、家庭農場及現代養殖小區等）約2600萬頭，可以滿足今明兩年的發展需要。後續隨著公司發展規劃，將通過持續推進建設現代養殖小區等方式，提升有效飼養能力。

問：請問公司肉豬養殖成本上升較多的原因?後續公司成本下降趨勢如何?

答：非洲豬瘟疫情發生前，公司肉豬養殖成本行業領先，完全成本約5.8-5.9元/斤。非洲豬瘟疫情對公司影響較大，主要是前期對非洲豬瘟疫情認識不足，豬場部分硬件設備設施老舊，防控缺乏經驗。目前公司養殖成本較高，屬於階段性的異常波動，主要是因為前期高價外購豬苗大比例出欄（第三季度外購豬苗出欄量約佔當季總出欄量的45%）、主動加快淘汰低效母豬、産能利用率較低分攤固定成本等所致。公司養殖成本逐月下降，第三季度綜合（含自繁苗和外購苗）養殖完全成本約11元/斤。9月份自繁苗育肥豬降至約9.5元/斤。公司比較優秀的雲南養豬公司9月份約7.8元/斤。公司現階段豬苗生産成本大幅下降，預計年底完全成本降至8.7元/斤左右，逐步回歸正常，為實現明年整體降至7.8元/斤以下的目標打好基礎。

問：請問公司明年養豬成本目標仍高於非洲豬瘟疫情發生前成本的原因是?

答：主要有以下幾個方面原因：（1）公司仍有部分前期高價外購母豬，目前仍可正常生産，暫時不會完全淘汰。母豬存欄值較高會提高豬苗生産成本。（2）飼料原料成本相比非洲豬瘟疫情發生前有較大提升。（3）非洲豬瘟疫情發生後，為做好防控，公司增加了防疫流程、硬件設施和專門人員，進行常規化洗消和防控。未來非洲豬瘟疫情防控進入常態化階段，這部分持續投入會提高生産成本。（4）公司目前産能利用率仍不高，相比非洲豬瘟疫情發生前，增加部分折舊攤銷等費用。

問：請問公司現階段母豬群中所有能繁母豬和自産能繁母豬的存欄均值分別為多少?

答：公司現有母豬群中，所有能繁母豬存欄均值約5200-5400元/頭，其中自産部分約3100-3500元/頭。公司能繁母豬存欄均值逐步下降，主要是因為公司不斷優化母豬結構，淘汰低效母豬，降低外購母豬比例。同時，前期外購部分高價母豬存欄值隨著胎數增加折舊分攤後逐步下降，且公司補充更新的自産母豬生産成本也逐步降低。

問：請問公司養殖小區平均單頭産能固定資産投資標準約多少?

答：根據公司養殖小區建設標準，平均單頭肉豬産能固定資産投資約700-800元。公司也會結合具體項目所在區域、項目建設周期長短、生産模式、具體建設内容等實際情況進行適當調整。公司目前控制産能建設，調整建設規劃和節奏，養殖小區建設主要採用可轉債募集資金進行投資。近期公司變更了部分可轉債募集資金投資項目，調整部分種豬場項目為養殖小區項目，涉及育肥産能達118萬頭。

問：請問公司如何看待不同養殖模式在非洲豬瘟疫情防控上的優劣?

答：每種模式都有存在的合理性。未來行業競爭不是模式之爭，更多的是管理之爭，重在做實做細各項管理工作，重在一貫堅持。只要管理到位，“公司+農戶（或家庭農場）”模式也可以有效防控。過去一年，合作農戶已按照公司要求對老舊豬場進行升級改造，配套相關硬件，提高防控能力，現階段農戶端防控水平大幅提升。同時，公司目前已大力推進“公司+現代養殖小區+農戶”模式，設備設施配套齊全，自動化、智能化水平較高，便於集中管理，防控能力大大增強，效率有較大提升。

問：請問公司當前和2020年全年委託代養費分別為多少?“公司+現代養殖小區+農戶”模式與“公司+農戶(或家庭農場)”模式下單頭委託代養費是否會降低?

答：隨著豬價下行，公司支付給農戶的單頭委託代養費持續下降。9月份委託代養費降至190-200元/頭。2020年全年豬價較高，給農戶支付的委託代養費也較高，約280-290元/頭。理論上講，相比於“公司+農戶（或家庭農場）”模式，“公司+現代養殖小區+農戶”模式下支付給合作農戶單頭委託代養費降低，可簡單理解為降低的大部分即為公司自建養殖小區固定資産的折舊攤銷費用。總體上，“公司+現代養殖小區+農戶”模式下合作農戶生産效率顯著提升，單批飼養規模擴大，其總體收入相比“公司+農戶（或家庭農場）”模式高。

問：請問公司投苗量情況?

答：公司高性能母豬數量、質量和生産成績顯著提升，目前自産豬苗已經可以滿足公司現階段的發展需求。公司會綜合各種策略，按照既定的生産規劃，合理安排投苗和出欄節奏，穩健組織安排生産，9月份投苗量約160萬頭。

問：近期市場仔豬價格較低,請問公司是否會考慮逆市大力外購仔豬呢?

答：暫時沒有考慮。公司5月份暫停外購豬苗，大力外購豬苗需要大量現金支出。同時，外購仔豬投苗後，飼料、人工等現金需要持續流出。在較低豬價行情下，公司堅持穩健生産，不賭行情，保持較好的現金流，保存實力，以期在下一輪周期到來時，有較好的效益。

問：請問黃羽肉雞出欄規劃?在雞價低迷時,公司是否會主動減量保價?

答：未來幾年，公司預計每年保持5%左右的出欄增幅。其中，毛雞部分規模較為穩定，未來增長主要以增加適合屠宰品種的産量為主。在雞價低迷時，公司不會主動減産。現階段，公司黃羽肉雞行業競爭力強，生産成績好，多項核心生産指標達到歷史最高水平，處於行業領先地位。在雞價低迷期，公司將與行業從業者一起，積極參與市場競爭，獲得合理收益。

問：請問公司肉雞養殖成本及目標?

答：近幾個月來，公司養禽業務生産成績達到歷史最優水平，核心指標處於行業領先地位。9月份肉雞上市率達94.9%，接近2018和2019年的水平。近一年來，公司禽業可控養殖成本持續降低，成本控制較為理想。2021年第三季度肉雞養殖完全成本約6.6/斤，剔除飼料原料上漲因素提高的0.7元/斤，整體相比去年同期下降0.4元/斤，養殖效率和管理水平大幅提升。

溫氏股份主營業務：畜牧産業

溫氏股份2021三季報顯示，公司主營收入465.76億元，同比下降16.01%；歸母淨利潤-970131.99萬元，同比下降217.71%；扣非淨利潤-1079492.3萬元，同比下降242.87%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入159.42億元，同比下降18.2%；單季度歸母淨利潤-720365.2萬元，同比下降276.21%；單季度扣非淨利潤-764300.91萬元，同比下降328.9%；負債率61.67%，投資收益3.96億元，財務費用8.17億元，毛利率-8.34%。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為17.98；近3個月融資淨流出1.28億，融資餘額減少；融券淨流出685.59萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，溫氏股份（300498）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。